新定价机制：加大贸易商获利难度

□ 温 莎

成品油定价新机制下，挂靠油种不明确，调价周期明显缩短，频率大幅提高，而幅度较小。

新的成品油定价机制是继成品油消费税改革之后，对调和油市场带来影响的第二大政策。自去年3月27日新定价机制实施以来，成品油价格已经历了16次调整，上调7次，下调9次，而2012年成品油调价次数共计8次。因此新定价机制实施以后，国内成品油价格调整形成了“短平快”的节奏。同时，新机制取消4%的幅度后，16次调整中共有7次调整幅度小于百元每吨，令国内成品油最高零售限价的调整呈现出“小幅快调”的局面。成品油定价新机制下，调价周期明显缩短，频率大幅提高，而总体来说幅度较小。在这样的背景下，贸易商应做出怎样的选择？

成品油定价新机制带来风险

将新、旧成品油定价机制简单做一下对比，可以发现其中主要的差异来自挂靠油种、调价周期与调幅限制。新定价机制的调价周期，从原先的22个工作日缩短为10个工作日；计价方法由22个工作日移动平均价格，改为10个工作日的平均价格；调整幅度从过去的4%，缩至50元/吨，折算约1%。同时根据国内原油进口结构变化，适当调整了挂靠油种。另外，还设置了两个“防火墙”：当汽柴油的涨跌幅低于50元/吨时，将暂不调价，而是纳入下次调价时累加或冲抵；当国内外价格出现剧烈上涨时，国内可暂停、延迟或缩小调幅。

□ 2014年油价首次调整。CFP 供图

由于成品油新定价机制的影响，目前国内市场上投机需求面的观望气氛较浓，对贸易商来说，成品油新定价机制所带来的风险主要来自两个方面，即挂靠油种不明确，调价频繁而幅度过小。

1.挂靠不明确，价格难预测。新的定价机制对“挂靠油种”采取谨言慎行的态度，仅仅表明是“根据国内原油进口结构变化进行适当调整”。由于挂靠油种的不明确，市场调研机构无法较准确地预估下次调价时间、方向及幅度，虽然可以根据国际油价的走势来判断下轮行情的涨跌趋势，但具体到调价幅度即与投机利润空间直接相关的那部分数据，却处于留白状态，这对市场来说才是真正不确定的因素，投机贸易较调价前的风险出现明显增加。

2012年以前，由于经济的高速发展，工业能源需求旺盛，因此我国长期处于柴油供小于求而汽油供大于求的局面。柴油的现货投机市场因此更为活跃，柴油囤积现象也更为普遍。然而在新机制公布之后的4月，我国社会柴油库存同比减少11.85%，远小于去年同期的同比上涨11.08%。

2.趋势不明朗，利薄风险大。原先的成品油定价机制，调价周期较长，贸易商操作较为方便，低价囤货高价抛售的情况较为普遍，在一定程度上扭曲了表观消费量与终端需求量之间的平衡。周期缩短之后，囤货套利空间减少，贸易商的这部分利润减少，部分收益转嫁给了炼油企业。

成品油新定价机制的出台，其中的一个重要目标，是为了“尽可能地避免经营者无风险套利行为，大大遏制市场投机”。在调价周期上从原来的22个工日缩短至10个工作日，调价的频率至少翻了一番；且每次调价的幅度降低不少，使得投机的利润空间被大大压缩。新机制令国内成品油价格更加贴近国际市场价格走势，导致价格波动较为剧烈，缩短周期使得调整趋势不明朗，增大了贸易商的套利难度。

贸易商调整经营策略以应对新机制

□ 成品油定价新机制下，调价周期明显缩短，频率大幅提高。CFP 供图

成品油价格机制完善方案的推出，使市场投机性购买得到了一定程度的抑制，汽柴油零售价格与需求之间的联系更为紧密，市场资源分配更为合理，在很大程度上为稳定市场供需做出贡献。即便消费者并不能明显从新机制中感受到明显获益，但是对炼油厂而言，尤其是占据主要市场份额的主营单位炼厂，在投机性需求减少的同时，表观消费量更加贴近市场实际需求，而市场需求的可预估性增加，令其利润更加稳定。而炼油厂获得的这部分收益，很大程度上来自过去的贸易商与地炼企业的利益。成品油价格机制完善方案的推出，使得市场上的绝大多数的中间商与贸易商对成品油价格的未来走势处在观望中，那么，贸易商该如何应对？

新机制下贸易商在进行油品贸易时所增加的风险，主要来自两方面，即挂靠油种和调价周期幅度。

对挂靠油种而言，由于可能挂靠油种数量有限，其中北海布伦特原油作为全球贸易量最大的现货原油，其价格波动对亚太地区原油价格具有绝对的指引性。在讨论多种可能性后，上海易贸研究中心在第二轮调价开启时，就已经判断出新机制所使用的挂靠油种。经过多轮调价的检验，调价预期值与实际调价的误差可以控制在10%以内，且调价趋势基本可以确定。因此，这一方面的不确定因素，处于可控范围内。

为了应对调价周期的缩短，销售企业可调整原有经营策略，加快进货与销售的节奏，采用提高采销频率、低仓位操作的方法来控制风险。另外，也可以与旧机制时期相同，判断22个工作日，也就是现在的两个以上调价周期内，国际油价变化程度及其对国内成品油价格将造成的影响。同时，可以通过提高服务质量、产销一体化等方法，积极寻找新的市场利润点，以适应正在逐步走向市场化的成品油贸易。