谁为镍狂

本刊记者 何熹 |文

自印尼发布禁矿令以来，镍价如同坐上了火箭一般飙升了近50%，行业迅速陷入了为镍疯狂的情绪中。

2013年4月，在国内一个镍产业论坛上苦着脸对本刊记者抱怨镍价太低、企业经营困难、在成本线上苦苦挣扎的某镍企业负责人Z先生一定没有料到，2014年的前4个月，镍价竟然以飞一般的速度飙涨了近50%！5月9日，LME镍价甚至突破了2万美元/吨，创下了两年来的最高纪录。国内镍价也是“落霞与孤鹜齐飞”， 金川集团镍每吨上调11.7万元，单日涨幅创4年来新高。5月12日金川集团再次上调电解镍（大板）出厂价至14.6万元/吨，桶装小块上调至14.72万元/吨，上调幅度3000多元/吨。

谁让镍价飞？

市场的风起云涌总是让人觉得迷雾重重，但事出必有因，此次镍价疯涨的背后也大致能看到一些端倪。

早在年初印度尼西亚（以下简称“印尼”）实施新的矿业法规，禁止红土镍矿、铝土矿等原矿出口时，镍价看涨的呼声一直很高。摩根士丹利驻澳大利亚分析师Joel Crane称：“供应紧张忧虑驱动镍价走高。”由于印尼是红土镍矿的主要供应国，而出口禁令的实施将大幅度削减全世界的原料供应，原料的稀缺势必会造成镍铁和电解镍生产成本的上升，因此整个行业对于镍价上涨是有心理准备的。

近日，巴西淡水河谷公司宣布，由于工人操作失误导致酸水误排入当地溪流导致污染，已暂停旗下法属新喀里多尼亚的Goro镍矿及加工项目（或称VNC项目）。据安泰科咨询研究部分析师王崇锋介绍，2013年VNC产量1.63万吨镍金属量，主要是镍含量70%左右的中间产品。2013年4季度进行过维修，但是在2014年1月1日重新开始生产，到1月22日，所有设备运转稳定，2014年一季度生产镍量4100吨，环比增加99.8%，同比41.1%，由于技术困难产量远少于产能，目前不确定其影响的时间将持续多久，但是从产量来看，影响不大，主要因伦镍突破历史前期阻力位，主要支撑市场上行因素未有改变，买盘大量入场，价格大幅上涨。

而在此前，嘉能可表示其在新喀里多尼亚的Koniambo镍矿产出令人失望，原本年产量2.6万吨的预期需要重新修正。这进一步加重了市场对于镍矿供应的忧虑。同时LME镍急速大幅飙涨，也带动国内相关概念股的大涨。

地缘政治风险也被认为是镍价上扬的主要驱动力之一，此观点来自于AvaTrade首席市场分析师Naeem Aslam。乌克兰局势持续紧张，美国和欧盟则以此威胁俄罗斯要对其进行制裁，对俄罗斯的制裁可能覆盖包括矿业在内的所有行业。俄罗斯作为镍矿生产大国，2014年占全球镍供应总量的12%，在印尼供应削减的情况下，俄罗斯的镍供应量在一定程度上对镍价的影响也是很大的。而且到目前为止，乌克兰危机尚无妥善解决的办法，预计未来局势还将继续恶化。因此，投资者担心包括诺尔里斯克镍业在内的俄罗斯镍供应商将受到牵连，市场对镍矿供应忧虑逐步升级，从而推涨镍价不断创出高位。

与此同时，全球气候的变化也来凑热闹。美国、澳大利亚、印度的国家气象机构均预计2014年有60%～70%的可能性爆发超级厄尔尼诺，这将对镍价的提升产生一定影响。法兴银行最近发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示：从过往记录看，镍最有涨价潜力，1991年以来，每逢厄尔尼诺，镍价平均上涨13%。这是因为厄尔尼诺通常会使全球最大镍产国印尼干旱，而印尼的采矿设备依赖水电。尽管印尼已经禁止原矿出口，但相关镍产品的出口并未取消，其国内的镍矿产量如果受气候原因影响而下降，仍旧会对全球的镍产品供应量产生影响。

谁在炒作？

虽然表面上看，镍价飞涨的各种因素都直接或者间接指向了供应端，但仅是镍矿供应的短缺真的会造成如此大幅度的价格增长吗？目前，作为镍的第一大需求领域不锈钢市场并没有大幅的改观，特别是中国市场，钢铁的景气程度依旧较低，这也是长期以来国内外镍价存在价差的原因，虽然供应紧张，但需求也是有限的，而且多年来的高库存也令人不得不怀疑镍的稀缺程度，因此有理由认为这次镍价的疯涨有较大的炒作因素。

由于市场对镍价上涨的预期持续升温，企业和投资者对镍价的炒作也进行得如火如荼。部分企业为了抬高镍价而开始削减产量减少库存。据英国大宗商品研究机构顾问Peter Peng分析，因红土镍矿库存的大幅下滑，一些大型生产商也加入了削减产量的行列，其中，中国镍生铁产量4月开始下滑。一些厂商今年年初的时候，还有二三百万吨的库存，但现在已经不到100万吨。

而在国际市场上，多位对冲基金经理也正在大量投机期货镍产品，金额为近10年内罕见。目前，国内也有很多机构看好并做多金属镍，部分贸易商已经开始囤积与投资金属镍。花旗驻上海的商品分析师Ivan Szpakowski说：“中国每个人都在看多镍，大家都在尽力囤积各个品种的镍。”目前除了精镍（镍板），镍矿和镍铁均有囤货现象。日前，国内最大的镍仓库(中储镍仓库)负责人在机构研讨会上透露，镍价上涨的背后是有大财团在市场上购镍，3月单天出库量曾达创纪录的1.2万吨，占公司库存量的五分之一。

虽然镍价被炒得节节攀升，但主要炒的还是对镍矿供应短缺的忧虑情绪，在资金的投机性追逐下，LME镍、国内镍板、中高镍生铁快速上涨，涨速已经超过了实际需求的拉动作用，市场已提前透支镍供应短缺的预期。囤积镍板和高镍生铁的现象越来越普遍，中高镍生铁部分库存转移至贸易商。因此有分析师认为，目前的镍价虽然一直看涨，但基本面的支撑有限，未来高位回调的风险正在增加。

谁该欢喜谁该愁？

受镍价上涨的刺激和带动，吉恩镍业、华泽镍钴、金钼股份、洛阳钼业都出现了涨停，其他涉镍相关概念股票也都出现了不同程度的上涨，而且据了解，由于当前镍价上涨的预期还在升温，因此对这些相关上市公司股价的提振作用还将持续。

投资者在股票市场看到了希望，但国内贸易商们并不一定也能赚到钱。据一位业内人士分析，其实供应没那么紧张，但因为都对镍价看涨，市场上囤货的很多，厂商存在惜售的情况。虽然国外的大炒家似乎获利颇丰，但价格最终会向基本面回归，等到国内贸易商将套利的接力棒接过的时候，风险也如滚雪球一样随之而来。

而对于镍生产企业来说，国内镍价突破13万元/吨的成本线是一件值得庆贺的好事情，这意味着盈利的窗口即将打开。但镍矿石价格的水涨船高对于一些中小企业来说仍旧是一个灾难，因为生产成本较高，这些冶炼厂将不得不选择停产减产，只有拥有充足矿石库存或生产成本较低的大型冶炼厂将维持生产。

镍价的飙涨对于不锈钢企业来说也是喜忧参半，一方面不锈钢产品售价有了大幅提高，但另一方面原材料的采购成本也相应增加，如果产品价格上涨幅度涵盖不了原料成本上涨的幅度，企业仍旧无利可图。而且由于贸易商惜售囤货造成镍铁有价无市的局面，不锈钢厂购货困难，一些不锈钢厂开始用镍板、废不锈钢替代镍铁。

在此次禁矿风波中渔利的可能要数菲律宾矿商，含镍量1.9%的现货菲律宾镍矿石在2月末到4月末期间飙升了逾120%，供不应求局面短时间内难以扭转，高镍矿价格也仍将继续快速上涨。考虑到目前镍价上涨的趋势，印尼之外的其他矿商也将有增加产能的可能性。

而印尼的禁令旨在迫使全球的镍冶炼生产商在该国建立冶炼厂从而拉动当地经济，目前中国已有不少生产商去印尼投资建厂。印尼预计，9家镍加工厂将在2014年完工。据业内人士分析，随着未来两年内国外投资产能释放，镍价最终会受到打压。