创势翔黄平：今年我的投资风格会不一样

赵琳

儒雅、和善。这是广州市创势翔投资有限公司董事长、投资总监黄平给人的第一印象。在第八届私募基金高峰论坛上，黄平作为2013年私募冠军基金经理，在最佳私募基金报告上作了题为“发现价值，创造价值”的演讲，他用通俗的语言给在场的观众讲解了目前公司所进行的创新型价值投资的全新操作模式。

会后，股市动态分析周刊记者有幸专访了黄平，与他的交谈中，睿智、谦虚是他给人的第二印象。“去年做的乐视网、掌趣科技都属于同一个类型，都是内生加外延，这是一种新的盈利模式，我把他叫做创新型价值投资。”黄平对记者表示，“买这些股票的理由就是有足够安全垫的同时，又有一定的想象空间。但是，创业板经过去年一年的大涨后，现在很多股票都已经高高在上了，有一些股票市值甚至达到200-300亿元，这不是我今年要投资的对象。”

黄平对记者坦言，今年的投资风格与去年将会有一些变化，主要集中精力做低价、且有重组预期的股票。“今年投资者可能会看到，我们的业绩一两个月没有什么变化，也有可能突然哪天业绩就上来了。这就说明之前我们一直在潜伏，涨的时候就是我们押对宝了。”黄平同时表示，今年十分看好军工板块和国企改革。

股市动态分析周刊记者：创势翔去年业绩十分突出，您重仓的乐视网、掌趣科技去年的涨幅都翻了几倍，您选股的眼光很独到。

黄平：我的选股标准主要注重两块，一块是每股收益，也就是公司主营业务要稳定增长，每股收益在增长，这保证了当前的价格具备安全垫。另一个就是市盈率。在戴维斯理论中，先保证每股收益不会出现大的问题，再在板块最低迷、平均市盈率最低的时候介入，这样的股票才具有安全垫。

我当时挖掘乐视的时候，主要是看它有版权分销。当时公司广告、视频收入还处于培育期，但版权分销业务是稳定增长，我通过公式算出它的价格具备安全垫，在这种情况下，我赌它的机顶盒包括未来互联网电视的运用，如果我赌错的话，那它的主营业务稳定，我也不至于亏钱；但我赌赢的话，我就挖到一个新的利润增长点，股价上去了。

股市动态分析周刊记者：您刚才有提到一个“赌”字。在您看来，投资就是赌博吗？

黄平：呵呵，如果说投资是一场赌博，那也是科学合理算出价值之后去赌博。主营业务稳定，有良好安全垫的公司，我买入了投资，如果说我赌错了，最多就是输时间，但不输钱。产业升级、新项目投产会带来业绩的增长，这是时间早晚的问题，我只需要熬一熬，一旦市场好了，公司就会发力。

我发现很多投资者有时候是在赌一些股票，之所以赌错是因为没有做安全垫。我买掌趣科技的时候20多块钱，当时创业板低迷一路下杀，但我们为什么不卖出？就因为我们认为这个价格实际在安全垫之下。这样的心态让我们能拿得住股票。

股市动态分析周刊记者：掌趣科技去年涨幅惊人，您赚了不少钱吧？

黄平：说来惭愧，掌趣科技虽然我是20多块钱买的，但并没有持有到最高的100多，而是30多就出了。去年表面上，大家说我们在创业板上做得好，其实我们内部检讨过，如果我们去年创业板做得好，我们的业绩就不是翻倍这么简单了。

去年掌趣的教训也让我一直在思考，当时30多块钱卖出的原因是什么？后来，我发现我没有完全贴紧市场。当时市场上对掌趣业绩的估算是7毛钱，我们经过实地调研算出它的业绩应该在1块钱以上，再乘以35倍的合理估值，30多块钱的价格体现了它现有的价值。我们当时还是做传统的价值投资，低估的时候我们买进，估值合理的时候就卖掉，所以当时我还沾沾自喜，创业板跌得很惨，我不仅没亏钱，还赚了几十个点。没想到后来掌趣一下子从30多块钱炒到了100多块。后来我发现，我当初没想到它的市盈率从35倍去到了100倍。

股市动态分析周刊记者：您刚才有提到传统的价值投资，先前演讲的时候又说到了创新型价值投资，我想知道这两者有什么本质的区别？

黄平：创新型价值投资是在传统的价值投资基础之上再特别加上外延这一块。传统的价值投资看中的是内生，就是要找主营业务不断增长，最好拐点、产品涨价的上市公司，但是现在市场变化了，需要加一个外延。

举个简单的例子，蓝色光标上市后通过外延式并购输送了大量业绩到上市公司，降低了市盈率，给市场一个良好的预期。目前来看，如果从传统角度来看创业板公司是高估了，但如果加上外延式并购，又会觉得是合理的。

当然，外延式并购也不是一直可以这么并下去的。目前创业板有一些大股票，市值二三百亿，我把它叫做“创业板蓝筹股”，这样的股票无论是依靠内生还是外延并购都很难再现原先的辉煌，买这样的股票投资者需要思考两个问题，一是管理层有没有办法并购好的项目；二是它能不能通过内生成为下一个腾讯、百度。如果能，那就继续投资，还有10倍的上涨空间；如果不能，就要考虑风险了。

股市动态分析周刊记者：按您上面的意思，今年想要在创业板中再抓到像去年乐视网、掌趣科技这样的大黑马很难了？

黄平：今年我们重点关注的是创造价值，也就是外延，内生还能挖掘出的东西，我认为难度非常高。一些总市值30亿以下的上市公司可能存在的机会更大。

股市动态分析周刊记者：今年投资有没有特别关注的主题？

黄平：军工板块和国企改革我比较看好。与去年相比，今年我的投资风格也会发生一些变化。我会对一些国企改革、军企，有并购重组可能性的公司进行调研之后，把它们放在股票池里面，提前潜伏，哪天并购成功，连涨几个涨停板，我就把它卖了。

股市动态分析周刊记者：您这种作法和原公募一哥王亚伟很像。

黄平：是的。当年他取得公募两年的冠军，我研究过他的模式，就是买一堆低价有重组预期的公司进行合理的推敲，然后进行一种组合，取得很好的收益。我希望对他的成功进行模仿和学习。

股市动态分析周刊记者：最后，您还有什么想对我们中小投资者说？

黄平：像我们做基金的是需要做组合，但中小投资者是为了财富的增值，就没必要持有太多的股票，重仓一两只就可以了。