国际上中小企业的投融资体系特征及其对我国的启示

●王敬 武宏波

国际上中小企业的投融资体系特征及其对我国的启示

●王敬 武宏波

中小企业成长是事关中国经济可持续发展的大问题，其中的核心是融资体系的构建。中小企业投融资体系的建设和完善是一个不断深化和演进的过程。中小企业投融资体系的具体构架应该表现为三个方面：在微观层面构建有活力的专门服务于中小企业的组织机构和适当的运行机制；中观层面建立有序竞争从而高效运行的金融市场以及良好的金融监管框架；在宏观层面实施稳定政策以及政府引导和推动的市场化进程。

中小企业 投融资体系 国际经验 启示

一、问题的提出

世界经济实践已经证明，中小微企业在推动国民经济发展，稳定社会就业等方面具有大型企业所难以替代的作用与功能。然而，小微企业投融资需求得不到满足同样也是世界各国共同关注的课题。在典型的市场经济国家（或地区）中，政府投资在社会总投资中所占的比重较少，仅用于提供公共产品和准公共品，如公共基础设施和教育、科研卫生保健等。而企业投资是社会投资的主体。企业作为责权利统一的市场主体，具有自主决策，承担风险的特质。虽然受到政府产业政策的引导，但其产权属性使之能够做到投资决策的独立性。对于中小企业的投资问题的研究就更多的是关注于微观视角的行为和效率等方面。

相对而言，中小企业的资金来源渠道更为重要，它直接影响其投资的决策和效率。但不同的地区在中小企业特征、金融发展水平和社会文化环境等方面存在差异，不同的国家具有不同的发展路径和发展阶段，因此对这一问题的解决模式也不尽相同。如一些西方发达国家，基本上建立起了以市场为主，政府引导为辅，商业性、政策性和信贷模式相互竞争、相互补充的融资体系；而发展中国家或地区，由于金融抑制和金融约束问题依然存在，中小企业投融资体系的建设就显得较为滞后，市场化特征并不明显。正是在政府与市场所确定的制度可能性边界约束下，不同地区的中小企业产生独特的特征。但无论如何，他们在投融资体系构建中所蕴涵的相似性和趋势性特征为各国（或地区）相互参照提供了可能性。研究表明，由于资源禀赋、市场环境的因素的差异，中国不能照搬外国的模式，但是经过消化的经验是可以用来为中国的制度建设服务的。

二、国际比较

从国际实践看，虽然不同国家在解决中小企业融资问题上具有不同的方法和方式，但是针对中小企业融资体系来说，可以发现他们大致有如下特点：

一是发达国家在对待中小企业融资问题上具有高度的一致性，即通过形成一整套包括资金提供、信用担保、技术援助、信息咨询、政府采购、政策倡导、法律建设、税收支持等在内的健全完善的中小企业支持系统，保证金融体系和财政资金在中小企业中的良好运转和资金功能的正常发挥。同时在融资体系上，虽然各国的重点不同，但均有自己特色的代表性体系。大致分为几个层次：（1）发达的为中小企业服务的金融机构，如美国就有上万家专门从事中小企业金融服务的中小企业投资公司，这些公司完全由私人拥有、管理并使用自有资本。（2）融资担保体系。（3）政府给予中小企业优惠贷款、贴息贷款、财政补贴等方式为中小企业提供资金援助。（4）利用风险基金为高科技企业的创业提供帮助；（5）开辟“第二板块”，为中小企业提供直接融资渠道。（6）保障体系。而且从整体上来看，不同类型，不同成长阶段以及不同区域的中小企业都有符合自身特色的融资渠道和资金扶持政策。

二是各国或地区将融资担保体系作为提高中小企业金融信誉度，提升中小企业资金可得性的有效方式。政府在担保体系中具有很重要的地位，是信用担保体系的主要推动者，美国、日本、欧盟各国都有专门的政府机构管理者。如美国SBA,日本中小企业信用协会等，但是运作机制不大相同。如美、欧盟地区主要以市场机制为基础，政府专门机构对项目考察、信用评估、担保费的收取乃至坏账的追偿等银行已经具有的职能不再重复设立。日本则是政府、金融机构和社会团体共同出资参与，自律和协调运行。德国、意大利强调中小企业协会与商业银行的合作，帮助中小企业获得商业性融资。综合前一点，可以看出政府通过直接或间接的不同方式支持中小企业，也通过担保或监督方式为中小企业提供融资支持，促进商业金融机构与中小企业的融资供需对接，在某种程度上提高了中小企业的融资效率。

三是各国或地区对中小企业的融资支持并不是一个单独的问题，需要系统性的，多方位、多部门相互合作、协调和配合。纵观各国实践，首先，具有一个统一协调的政府管理机构。如美国SBA负责统筹协调全国小企业发展的政策措施，明确扶持中小企业的政策取向。其次，大多数国家制定了保障中小企业融资的专门的法律法规。如美国的《中小企业融资法案》，加拿大的《中小企业贷款法案》等。许多国家以《中小企业基本法》为母法，根据形势发展修订各种相关法律，并出台配套法，构成一个有机联系的法律体系，有力地保障了中小企业发展。第三，依靠健全的社会化服务体系，扶持中小企业发展。获得资金支持是中小企业发展的充分条件，但没有高效的社会化服务，资金的使用效率将大打折扣。美国在对中小企业的资金支持的同时，为其提供全方位、高质量的系统性服务，如信息咨询、技术创新、科技研发等。如台湾地区为中小企业提供融资辅导、融资协调和财务管理等。

四是从小企业制度安排和运行机制看，无论是发达国家，还是发展中国家（或地区），无论是偏好政府主导，还是偏好私人市场协调的经济体，小企业融资制度安排都非常重视私人市场与政府因素的协调。这种均衡体现在各国或地区对中小企业的资金支持几乎都包含了政府财政支持和金融支持两个方面，而且他们的运行机制是政府与市场的有机结合。

在金融支持方面，金融机构的信贷供给毫无例外地是各国和地区中小企业外部融资主渠道。发达国家或地区具有的发达的金融业为中小企业融资便利提供了诸多的便利和服务，而且通过市场竞争在金融机构与中小企业之间形成合理有序的利益联结机制。如美国对中小企业的支持则是宏观引导，微观市场。中小企业融资主要依靠发达的金融市场，尤其是资本市场，政府则提供完善的法律、担保和服务体系。资金的提供者不直接干预企业的经营管理，只要能得到合同规定的利益即可，信息的收集和对企业的监督则靠市场和法律来实施。整体来看，发达国家的金融体系对中小企业支持的差异并不大。

对于财政支持层面，较为充分地体现了政府政策意愿和市场运作的有机结合。如美国和欧盟各国的财政支持主要是对中小企业的税收刺激和放松政府对企业的干预行为，并有意识地利用政府的市场行为，运用资金引导支持企业创新发展①，属于市场导向型的财政支持。日本通过设置一套完整的融资体系对进行技术创新的中小企业以直接的研究开发补贴，并以政府科学技术发展规划为基础制定相关法律，通过金融、咨询等为中小企业融资及发展施加影响和作用，侧重于政策协调性财政支持。

综合来看，美国和欧盟各国政府更加强调政府的服务功能，改善中小企业融资的条件。日本不只是提供服务，更多地体现了融资功能。前者的行政成本、财政成本都比较小，正是小政府、大市场的成熟市场经济的选择。后者财政成本较高，行政审批较为繁琐，在政府主导型经济中更为有效，但容易产生道德风险。虽然如此，总体上发达国家对中小企业的融资支持基本体现了政府扶持和市场机制的有机结合，体现了在主导力量（市场或政策）下各类市场主体相互合作，相互促进、共生发展的组织机制和运行机制。这有力地推动了市场主体之间的合理分工，金融资源的有效配置和市场效率的提升。这对我国中小企业融资及发展都具有很强的借鉴意义。

三、对我国的启示

不同国家的实践是在不同的市场经济条件、社会环境下的产物，但是在投融资体系构建中所蕴涵的相似性和趋势性特征，对我国中小企业发展和投融资体系建设具有很大的借鉴与启示意义。

第一，需要构建一个统一协调的政府管理体系。目前的中小企业管理体制机构重叠，政出多门，不当干预等问题严重影响和制约了中小企业的发展。虽然2011年我国成立了有国务院领导担任组长的中小企业领导小组，但它发挥的是一种临时性、协调性作用，显然无法适应我国中小企业快速发展的要求。因此，借鉴国外的管理经验，结合我国国情，可在原有中小企业局的基础上，扩展其职能，成立直属于中央政府的中小企业管理机构，专门负责履行对中小企业各项事务的管理职责，加强对中小企业工作的统筹规划、组织领导和政策协调。

第二，加强对中小企业投融资体系的完善和健全。投融资体系本身的发展与中小企业的发展统一起来。我国中小企业已经成为推动国民经济健康发展的重要力量。目前的投融资体系应该符合这个发展阶段的要求。借鉴国际经验，一是要继续深化我国商业银行的改革和发展，建立真正的商业银行；二是要完善中小企业的担保体系，在发挥财政资金引导作用的基础上，重点关注小微企业的信誉度的提升和获取贷款的能力的提高。同时要加强财政资金在融资担保方面的激励与引导。美国、日本等国的政府一般不干预企业的投资，但又十分重视企业的投资，并通过制定优惠政策和措施为中小企业投资服务。另一方面也要鼓励社会资本参与到中小企业担保体系建设中。三是要继续完善我国多层次、多元化的资本市场，为中小企业的投融资拓宽渠道和增强机会。四是鼓励创业投资、股权投资的发展。通过资金引导天使资金、风险基金支持中小企业的创新和研发、支持处于发展初期的中小企业。

第三，建立健全社会化的投融资服务体系。各类中介机构是市场经济的产物，市场经济越发达，中介组织体系越完善。国际实践表明，通过为中小企业提供专业化、社会化的服务，尤其在资金融通、技术开发、信息服务、咨询诊断方面，可以改善小企业融资的外部发展环境和自身的融资条件。为中小企业投融资服务的中介机构应十分注重自身的信誉，并以科学、公正和可靠的服务赢得市场尊重。从国际经验看，培育中小企业服务体系是发达国家通行做法，也是促进中小企业发展和改善投融资困境的有效方法。而我国社会化服务体系建设的滞后在一定程度上影响了融资规模、速度和效率。

第四，完善中小企业法律体系。法律是中小企业融资乃至一切经济活动的保障，健全的法律体系能够有效保护和扶持中小企业，促进中小企业健康发展。国际经验表明，通过法律确定中小企业的地位和基本政策方向是政府对中小企业融资服务的重要内容，也有助于促进中小企业的发展。更为重要的是，他们能够根据经济环境的发展变化而不断赋予法律新的内涵，使法律规定更加贴近小企业的实际，为促进小企业持续发展提供必要前提和保障。我国要继续完善相关的法律法规，清理制约我国中小企业发展的法律法规，扩大市场准入范围，降低准入门槛，进一步营造中小企业公平竞争的市场环境。为中小企业营造公开、公平和公正的市场环境和法律环境。

（本文是山西财经大学承担的山西省软科学课题———山西中小微企业的投融资体系构建研究（项目编号：2013041029-05）的阶段性成果。）

注释：

①SBA进行风险投资时，一般是SBA申请财政拨款，以政府信用作为担保，委托金融机构发行债券进行杠杆融资，并且通过培训和选拔风险投资的职业经理人，通过利益机制吸引私人资本通过NMVCC进行风险投资。私人资本则在政府利益机制的引导下，完全按照市场机制运作，从事风险投资的业务活动。

[1] Berger,A.N&Udell,G.F.2002.Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank O rganization Structure[J].Economic Journal，Vol.112. p32-54.

[2] Sam itasa,Aristeidis G.&Kenourgios, Dim itris F.2005.Entrepreneurship,small and medium size business markets and European econom ic integration[J].Journal of Policy Modeling,No.27.

[3] Sen W ang,2006.A Study on the Performances of State owned Enterprises and Government Structure in China.International Journal of Business and Management,No5. pp13-16.

[4] Sam itasa,Aristeidis G.&Kenourgios, Dim itris F.2005.Entrepreneurship,small and medium size business markets and European economic integration[J].Journal of Policy Modeling,No.27.

[5] 尼尔.格雷戈里，斯托伊安.塔涅夫.中国民营企业的融资问题.经济社会体制比较，2001（6）

[6] 史晋川，何嗣江，严谷军等.金融与发展：区域经济视角的研究.杭州：浙江大学出版社，2010.

[7] 孔曙东.国外中小企业融资经验及启示，北京：中国金融出版社，2007

[8] 王森.中小企业成长:融资、制度与战略选择.财贸经济.2007（3）

（作者单位：山西财经大学 山西太原 030006）

（责编：李雪）

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