自由贸易账户并非绝对自由

◎ 蔡玉梅

自由贸易账户并非绝对自由

◎ 蔡玉梅

6 月 18 日，中国（上海）自由贸易区（以下简称“自贸区”）自由贸易账户业务正式落地，这一天，中国银行为上汽集团自贸区内全资子公司——上海汽车国际商贸有限公司成功办理了首笔自贸区分账核算业务，这也意味着自贸区完成了首个自由贸易账户开户、首笔对外直接投资项下资金划转、货币兑换以及信用证开立等一系列业务。

自由和风险并存

自由贸易账户业务是自贸区金融最具含金量、最具核心价值的业务。在自由贸易账户内，企业的本外币可以自由兑换，不再受外汇管制，也可以将自由贸易账户内的资金划转到同一账户人的一般账户下。

此前，中海集装箱运输股份有限公司通过设立海外资金平台来归集境外资金，在一定程度上造成国内国外两个市场的割裂。如今，该公司作为首批自贸区分账核算业务试点企业之一，在自贸区开设了账户，今后可望以上海作为全球资金管理中心，实现境外内资金双向流动，可以降低资金运营成本，提高资金使用率，更好地控制风险。

这实际上是另外开辟了一条参照国际标准的货币通道，以独立的运转和监管体系为自贸区内企业或个人提供经常项目、直接投资或投融资创新的金融服务，促进金融机构逐步建立适应市场化、国际化的资产管理体系，也有利于推动中国内地彻底的利率和汇率市场化，加速资本项目下的完全开放，乃至对整个中国金融市场改革产生倒逼和引领作用。

自由贸易账户业务敲起开台锣鼓，对金融市场与机构来说是大大利好，不但开拓了全新的业务领域，还提供了无限的想象空间，好处一大筐。以黄金交易为例，它可以促进中国黄金交易便利化、全球化。此前，中国黄金交易与世界是割裂的，中国黄金交易所只限于中国境内居民和机构参与交易，境外黄金交易者被拦截在国门之外。如今，黄金国际板正在积极探索引进境外投资者进行离岸资金参与黄金交易，也包括人民币和离岸可兑换货币。这样，通过在岸与离岸共同参与交易，从而形成中国的黄金价格——上海金价，提高中国黄金在国际上的议价权。自由贸易账户的设立为黄金国际板作出了制度性安排。在这样的基础上，黄金交易所可望吸引区内和国际资本进入黄金交易市场，提高中国黄金的活跃度。

值得关注的是，随着自由贸易账户这一大手笔动作的推出，风险防控必然是其中一道绕不过去的坎。毫无疑问，设立自由贸易账户，风险也会如影随行，比如国内外投机者会把自由贸易账户作为资金套利的场所，会给旋风般的热钱进出以可乘之机，国际洗钱团伙也会利用自由贸易账户从中作案。

分账核算和有限渗透

为此，监管部门制定了相关细则，5月22日，央行上海总部发布了《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务实施细则》和《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务风险审慎管理细则》两个文件，核心内容是推进“分类别、有步骤、有管理”，为资本项目可兑换提供了管理载体和操作工具，从而构建了较为完整的风险防控体系，即便是决定要实行的可兑换项目，也是“有管理”的，仍会实行严格审慎的宏观和微观管理。

因此，资本项目可兑换不是完全的自由可兑换，自由贸易账户并非绝对自由，也要受有关制度约束。虽说金融自由化是一个方向，但在中国，短时间内金融绝对自由是不可能的，在自由贸易区也是如此，必须对金融风险严防死守。

而分账核算单元就是筑起一道屏障，对自由贸易账户资金往来实行独立核算，建立风险“隔离带”，与非居民机构账户、其他银行结算账户严格分开。

再就是对境内和境外同名账户进行“有限渗透”的管控，对自由贸易账户与境内（含区内）其他银行结算账户之间的资金流动，按跨境业务实施管理，强调服务实体经济，虽然没有具体额度的管控，但是强调资金使用途径和项目“实体化”，谨防资金泡沫。

加固风险“围挡”

然而，建立了这些风险“围挡”并不意味着高枕无忧。风险无处不在，“围挡”也可能被冲破。西方成熟的市场金融体系已经有了几百年的历史，尚且还会发生金融危机，遑论我国还处于“发育期”的金融体系？

从风险“围挡”制定来说，自贸区自由账户管理细则是参照国际标准制定的，有许多是“摸着石头过河”，还有待实践检验，有的因为情况不明，暂时还没有制定细则。如对于备受瞩目的中国人民银行《关于金融支持中国（上海）自由贸易试验区建设的意见》中第三部分投融资创新业务，央行的定调仍为“成熟一项、推进一项”。也就是说，目前仅是建立了高速公路，跑什么车还需要监管层再定，这就增添了想象力，也增加了不确定性。从目前情势来看，自贸区经常项目和直接投资下的资金业务基本将通行，但资本项目下的业务还要根据国家整体金融改革进度来推进，应该需要不短的一个周期。

从管理经验来说，我国自由贸易账户刚刚设立，管理工作才敲起开台锣鼓，许多管理只是“墙上功夫”，从纸上谈兵到实战运用，需要有一个熟悉、完善的过程，因此风险“围挡”在一开始就必须准确划界，牢固安装，随着管理经验的积累，然后再逐步缩小围挡范围。以往的教训是有许多“围挡”风一吹就倒了，形同虚设。

从人才资源来说，自贸区国际金融人才欠缺，现有人才的国际化水平也亟待提高。西方发达国家的金融人才大多经过多年国际金融的实践锻炼，相比而言，我国自贸区的金融人才还是新兵，必须依靠坚固的风险“围挡”来弥补业务的不足。

从国际金融投机的动向来说，国际金融炒家特别是各种对冲基金不仅体量大，而且嗜血成性，无孔不入。而现行的国际货币体系又是奉行金融自由化，大量国际资本和游资像幽灵一样四处游荡，钻了国际货币交易盯住汇率制的空子，潜藏着金融危机。而国际货币体系的协调组织机构——国际货币基金组织（IMF）又“事后诸葛亮”，出了问题着重事后调节，很少有预见性操作，因而让国际社会对其失去信心。因此，各国的金融安全只是靠“自扫门前雪”，自由贸易账户的安全必须设置坚固的风险“围挡”，拒国际炒家于门外。

有鉴于此，必须加固自由贸易账户风险“围挡”，“分账核算”不但要“分”得清，还要对一般账户加强监管，防止风险向境内账户传递；“有限渗透”要“限”得住，谨防影子银行、房地产、地方融资平台等境内资金需求方从中牟利，严格把握“流出大于流进”、“区内和境外运用”两原则，严控资金在实体经济“体外循环”。