金融危机再度来袭？

向松祚

新年伊始，许多机构和投资者均调高2014年全球增长预期，乐观情绪令人鼓舞。然而，调高增速预期的研究报告墨迹未干，全球股随即下跌。不到一月，标普指数跌5%，日经指数跌14%，新兴市场平均股指MSCI跌9%。全球逾3万亿美元股票市值灰飞烟灭。

美联储决意逐步退出“量宽”，购债规模从每月850亿削减到650亿。多个新兴市场货币持续贬值，从新兴市场撤出的资金规模高达1400亿美元。货币急剧贬值是否诱发新一轮全球性金融危机？

面对如此变幻莫测的局面，悲观预期又开始滋生蔓延，包括国际货币基金组织和达沃斯世界经济论坛在内的多个权威机构，已经下调2014年全球经济增长预测。

美国复苏基础不牢，随时可能掉头逆转。欧元区早已深深陷入通缩泥潭，难以自拔，2013年欧元区平均失业率高达12.4%，一些国家年轻人失业率超过40%，预测欧元区强劲复苏，实在言之过早。

日本“安倍经济学”射出的“三支箭”效果远低预期，2013年日本GDP季度增速持续大幅下降，四季度只有1%。尤其是竟出现史无前例的贸易逆差，中小企业和普通百姓生计未有改观。

西方不亮东方亮，中国能否继续担当全球增长主要引擎？看起来是有些力不从心了。去债务和杠杆化过程已经开始，潜在金融风险开始暴露，财政和货币政策空间有限，产能过剩行业必须压缩，能够保持7.5%乃至7%已经难能可贵。

2014年可能成为中国金融风险高频爆发的一年。影子银行业务大约40%到期，地方政府债务到期比例达30%，产能过剩行业不良贷款快速增加，房地产价格开始逆转。影子银行、地方债务、不良贷款、房地产泡沫四大风险，将长期困扰我国货币信贷政策，制约信贷债务扩张，从而放缓投资和经济增速。

中国尚且如此，其他新兴市场国家就更难指望。实现稳定快速增长差不多是天方夜谭。

然则，笔者选择悲观愿景并非因为上述因素。根本理由是当今全球经济体系的内在失衡日益恶化。2008年金融危机近6年来，全球经济内在结构的失衡不仅没有得到纠正和调整，反而日趋严峻。

概而言之，全球经济内在结构失衡之表象有八：实体经济复苏乏力、虚拟经济恶性膨胀、经济整体脱实向虚、债务负担居高难下、贫富分化日益加剧、失业困境越陷越深、宏观政策基本失效、结构改革风险巨高。

全球经济结构内在失衡的总根源，乃是过去40多年来全球经济体系的内在结构出现重大突变，即全球经济开始决定性地从产业资本主义向金融资本主义转变。核心特征有二：

一是虚拟经济脱离实体经济自我循环、自我膨胀，虚拟经济开始主导实体经济，虚拟经济之投机行为开始主导整个经济体系的价格机制；

二是制造业中心与虚拟经济中心（或金融中心）背离，发达国家继续掌控金融中心和全球定价体系，新兴市场国家逐渐成为全球制造中心，却没有全球资源和产品的定价权。发达国家凭借货币金融霸权地位给全球资源、技术、产品和服务定价，将新兴市场国家创造的真实财富转移到发达国家，新兴市场国家则面临着“贫困性增长困境”——生产越多，出口越多，资源消耗越多，相对真实收入水平反而越低，相对生活水平反而越低。endprint