金价复辟

张延陶

绝处逢生后，伦敦现货黄金价格已经站上了1300美元/盎司的高位。黄金在近期的表现堪称亮眼。

QE潮水的退去正在揭露美国经济复苏的真实底部、中国历史性突破1000吨黄金的年销售量、ETF持仓量收复3个月以来的失地……基本面的利好，实物需求的不断膨胀，投资者情绪的升温，种种迹象似乎都在将故事的脉络指向一个方向：黄金正在复活。

那么，金价暴涨背后的逻辑究竟是什么？乐观情绪是否能够得到市场真实有力的支撑？

QE洗尽铅华

回顾几年来黄金价格的走势，基本上每次QE的推出，都扮演了黄金价格上涨的肾上腺素，也刺激着黄金投资者的情绪。

伯南克离任前曾表示，一旦经济数据令人失望，那当月可能不会进一步削减购债；而当复苏超预期时，削减购债的规模也可能进一步加大。

随着美联储新掌门人耶伦的上台，QE逐步退出的步伐已经迈稳。但是正如伯南克话中留有余地一样，QE退出的步子迈出了，美国的经济也确实令人失望了。不过，正因为摆脱了对QE的依赖，美国经济开始逐渐显现出其真实情况。

去年12月的非农就业数据仅增加7.4万，与预期的19.6万相差甚远，这一表现一部分归咎于恶劣天气。但1月的就业数据同样是令人失望的，11.3万与预期的18.5万仍存巨大差距。

多头杀出回马枪

连续两个月就业数据与预期差距过大，让黄金多头的反扑变得凶猛。

美国商品期货交易委员会（CFTC）2月14日发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头大幅增加6262手至71201手，显示以对冲基金为主的投机者对黄金继续看多的意愿有所增强。

对冲基金大佬鲍尔森的持仓数据也表现出他对黄金的信心。截至去年第四季度末，鲍尔森的黄金ETF仓位持平上季度，持有SPDR ETF 1020万股。

中国疯狂购金

尽管去年黄金价格一路下跌，但是抄底的意愿却因此而旺盛。中国人对于持有黄金的渴求也终于在2013年超过了印度，成为全球最大黄金消费国。

根据世界黄金协会的数据显示，2013全年中国黄金消费需求增长32%，达到1066吨。印度黄金消费需求增长13%，达到975吨。

与投机者不同的是，中国的黄金买家绝大多数都是长期了人民币。

投行开始动摇

巴克莱：尽管投资者需求有所改善，但单单这一点不足以为市场动量带来有意义的转变，我们认为金价要保持目前的涨势是有困难的。

高盛：维持黄金在未来12个月跌至1050美元的预测不变。与去年不同，金价下跌的道路将更为缓慢，市场将等待强劲的经济数据以确认美国经济增长加速。

花旗：若未来几周金价能够收在1434美元/盎司上方，则有望进一步走高至1685美元/盎司。另外，目前金价的走势与上世纪70年代末期如出一撤，暗示黄金牛市可能远未结束。

美银美林：基于全球金融以及商品市场近期的动向，未来美元将有很大的下行风险，而与美元负相关性极强的黄金将笑到最后。endprint