我国货币供应量的因素分解模型研究

赵帅

摘 要：货币最重要的功能有支付手段与商品流通媒介，在社会再生产中起着核心的作用，它和经济增长、经济稳定紧密相关。所以，我们研究货币供应量的因素分解模型对M2的调控以适应经济新常态的需要有非常重要的意义。

本文对影响M2的各因素进行分析时，首先进行单个影响因素对M2影响程度的分析，其次，全面分析对影响M2的因素进行分解研究，可以得出每个因素的影响程度。最后，通过实证分析结果给出相关政策建议。

关键词：货币供应量；协整；因素分解

一、文献综述

西姆斯（Sims ，1972）使用格兰杰因果检验方法对货币真实效应进行研究。他使用美国数据对货币历史行为和美国未来的产量进行了实证研究。邹至庄（Chow ， GregoryC. ）对我国价格水平、产量和货币供应量的关系作过重要贡献。 Chow（2002）使用1952年至1993 年的数据，从货币数量论开始，实证研究我国价格水平与货币的决定，同时使用Engle 和Granger（1987）的方法建立由通货膨胀决定的协整模型和短期误差修正的模型。Chow 和Shen（2004）运用1952年至2002年的年度数据，借助脉冲响应函数对比中国与美国的 lnM2 波动对lnP与lnY的影响程度。

二、我国货币供应量影响因素实证分析

本文选取变量有我国广义货币供应量（M2）、国内生产总值（GDP）和外汇储备额（FER）。数据的时间为1996年第1季度至2013年第3季度。在应用数据之前采用 X11 季节调整法消除季节性的影响。数据来源于《中国统计年鉴2013》、中国人民银行官方网站和中宏数据库——高校版。

（一）货币供应量与国内生产总值协整检验

对残差E1进行ADF检验，得知，货币供应量（LNM2SA）与国内生产总值（LNGDPSA）具有协整关系。

（二）货币供应量与外汇储备协整检验

对残差E2进行ADF检验从上表得知，货币供应量（M2SA）与外汇储备（FERSA）具有协整关系。

三、分析M2影响因素的分解模型

我们将国内生产总值GDP和外汇储备额FER两个影响因素同时放在一个模型，研究它们共同对货币供应量起作用时各自影响程度的大小。

（一）单位根检验

上表我们可以看出： 货币供应量（LNM2SA）、 国内生产总值（LNGDPSA）、 外汇储备（LNFERSA）三个变量都是一阶单整序列。

（二）协整检验

通过LNM2SA对LNGDPSA和LNFERSA进行普通最小二乘回归，得到模型估計残差序列E3，然后对残差进行ADF单位根检验，结果如下：

从上表可以看出，M2与GDP、 FER间存在着长期均衡关系，于是接下来可对货币供应量（LNM2SA）与国内生产总值（LNGDPSA）、外汇储备（LNFERSA）进行多元回归。

（三）因素分解模型

LNM2SA为被解释变量，LNGDPSA、LNFERSA为解释变量，多元回归结果如下：

从国内生产总值、外汇储备的系数来看，我国国内生产总值对广义货币供应量的影响程度较小，而外汇储备额对我国货币供应量的影响程度很大。因此，今后要同时结合这两个影响因素对我国广义货币供应量影响程度进行全面的实证研究。

四、政策建议

（一）按照经济新常态理念调整货币供应量

根据以上实证研究结果可以知道，我国经济增长与货币供应量间存在着正相关关系，有着相互促进的作用。因此，在中国“经济新常态”下，要保持经济中高速的增长，需要保证我国货币供应量的适度稳定增加，根据经济的发展程度适当地调整货币供给。

（二）汇率适度升值，引导外资的合理流入

通过实证研究结果看出，我姑外汇储备对货币供给的影响程度很大，于是汇率一定程度的升值有助调控货币供应量。央行可通过规定汇率的目标管理区，允许汇率适度的浮动，有利于从外汇市场的干预中解脱出来。采取这些措施，首先将大大减少贸易顺差与以套汇作为目的的外资流入，减少我国外汇供应量，降低外汇市场的干预，其次可改变中央银行在汇率政策和货币政策上的被动态势，加强中央银行补充和完善市场经济下我国外汇管理体制与市场操作体系。（作者单位：山西财经大学）

参考文献：

[1] 黄达著，宏观调控与货币供给，北京：中国人民大学出版社1999

[2] 陆云航，中国货币供应量、价格水平和 GDP 关系的经验研究：1952—2003，《经济科学》2005年第2期

[3] 张玉英，李锋 我国外汇储备增长对基础货币调控的影响 .科技创业，2005，（5）

[4] BerBernanke ，Ben S. and Mihov ， I，“Measuring Monetary Policy”， Quarterly Journal of Economics. Vol. 113， No. 3.（1998）.