商品指数及其衍生品推动创新

近三十年来，全球商品指数领域发展迅速，这主要体现在两个方面，一是商品指数期货的推出，二是商品指数基金的兴起。指数期货方面，1986年，CRB商品指数期货合约在美国上市交易，随后数年间，道琼斯商品指数（DJ-UBSCI）期货、伦敦有色金属指数（LMEX）期货等也纷纷上市。指数基金方面，70年代，美国出现能源危机和经济滞胀现象，通货膨胀问题严重，催生了一波大宗商品投资热潮，各类机构纷纷将商品指数引入投资组合，国际上涌现了一系列商品指数基金。商品指数基金的投资策略是跟踪商品指数包含的一揽子商品期货品种，采用复制指数、长期持有、定期展期的方式进行被动投资。在众多指数中，高盛商品指数被认为是跟踪量最大的商品指数。

我国在商品指数研究和实践方面，起步稍晚一些，但近几年发展提速，也即将进入指数期货和指数基金的时代。上海期货交易所自2004年起开展商品指数的研究，于2012年正式推出了涵盖铜、铝、铅、锌四个品种的上期有色金属期货价格指数（以下简称“上期有色指数”），并正积极酝酿上期有色指数期货的上市。上期有色指数选取的四个金属品种产量占国内有色金属产量的97%，且每年根据各品种期货合约历史五年平均持仓金额调整权重。上期有色指数的权威性使其为政策制定者、实体企业、金融投资机构和个人投资者都提供了良好的参考，也为期货行业的产品创新和业务转型提供了新的工具。

以下笔者从期货公司的角度，简要分析一下商品指数及其衍生品可能给期货公司带来的变化。总体来说，商品指数产品的出现有助于优化期货公司投资者结构，吸引更多的机构投资者参与到商品市场中来。商品指数产品对于期货公司投资咨询、资产管理、风险管理子公司等业务模块也将带来积极的影响。

传统经纪业务：优化投资者机构

我国期货市场的一个现状是，散户比例偏高，机构投资者参与度有待提高。随着股指期货交易的不断成熟，机构投资者越来越多地了解并参与到期货市场来。未来，商品指数期货作为一个兼具商品和金融特性的品种，将吸引更多的机构投资者，比如有色金属实体企业、国内的对冲基金、私募基金等。举例来说，商品指数期货既可以做多，也可以做空，对于基金来说，就不再局限于单向做多、复制指数的被动投资策略。对于专业化程度略低一些的散户来说，指数也提供了一个好的选择，在通货膨胀较高的时期，选择商品指数进行投资，能对冲货币贬值的风险，并取得较好的收益。

投资咨询业务：丰富产品类别

期货投资咨询业务自2011年推出以来，也取得一定进展。业内的很多大型期货公司，积极开拓市场，形成了各自的特色。比如有的侧重于与产业结合、有的精通多品种对冲，还有的在量化投资领域推出了很多深受市场欢迎的产品。商品指数期货的上市，将大大丰富投资咨询产品设计思路，比如可以设计商品指数与单个商品对冲的策略产品；也可以开发商品指数、股票指数及债券市场工具相结合的策略，着眼于大类投资；针对个人客户对指数了解不多的现状，期货公司也可以开发投资者教育类的咨询产品，为投资者提供商品指数方面的培训和辅导等。

资产管理业务：增加投资工具

期货资产管理业务也是期货行业的一项新业务，随着商品市场及期货市场为越来越多地被投资者所熟悉，未来，资产管理业务将可能成为期货行业做大做强的核心。一方面，期货资管平台是整个金融市场上的专业投资者之一，商品指数期货具备的现金交割、保证金优惠（相对于各单个品种保证金加总来说）、双向交易、专业化编制等特征，对于期货公司资产管理的投资经理来说具有巨大的吸引力，将成为期货资管投资的必备工具之一。另一方面，从大类资产来看，商品指数及其衍生品具有分散组合投资风险的作用，加入了商品指数期货的资产管理产品，对于期货公司客户也更加具有吸引力。

风险管理子公司：拓展业务内容

风险管理子公司，是期货行业的另一项创新。风险管理子公司的业务宗旨在于，与现货企业的业务相结合，为其提供仓单交易、基差交易、套保套利方案设计、定价等多种期现结合的业务。上期有色金属指数期货上市后，可以成为现货企业的风险管理工具。比如经营多种金属的生产企业或贸易企业，就可以选择上期有色指数期货作为套期保值的工具，只要把握住行业的大趋势，就能实现经营业绩的基本稳定。相对于单一期货品种来说，指数期货可以大大节约品种研究、交易交割等各个环节的成本。有了商品指数期货，期货公司的风险管理子公司在业务开拓和服务内容方面，有了更多的选择。

后台风控：灵活的保证金设计机制

对于期货公司后台来说，交易风险控制是重要的一环，也是期货公司稳健经营、持续发展的重要保障。在风险控制中，保证金设计尤为重要。在市场环境发生变化时，或是临近各节假日，期货公司交易部门都会对保证金比例进行重新评估，并根据情况进行调整。研究表明，商品指数具有预测通胀水平的作用，且与汇率、利率、债券等具有较高的相关性。因此，商品指数可以作为保证金设计和调整的重要参考，辅助期货公司的风险管理。

综上所述，商品指数及商品指数期货对于期货公司的业务创新将带来积极而深远的影响，商品指数期货的推出将成为我国期货市场发展的重要里程碑，大大改善期货市场的投资者结构和业务模式，为期货行业长远发展奠定更加坚实的基础。