新“国九条”能否孵化新一轮牛市

文 妩中和

股市又有新动作。2013年12月27日，国务院发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，提出了健全投资者适当性制度、优化投资回报机制、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等九条措施。证监会新闻发言人邓舸表示，《意见》的发布是我国资本市场发展历程中一个重要的里程碑，有利维护社会公平正义，增强市场信心，完善市场功能。

业内称之为新“国九条”，以区别于2004年的老“国九条”。知名财经人老艾表示，新“国九条”虽然不像旧“国九条”那样就整个资本市场进行规划，但更具针对性，将中小投资者合法权益保护工作上升到战略高度。

新“国九条”亮点频出

业内人士表示，该意见有几个亮点值得注意：

亮点一，提出研究建立“以股代息”制度。业内人士称，研究建立“以股代息”制度或进一步刺激后期上市公司通过加大送股的形式来分红，而“高送转”往往是A股的一大炒作题材，此举或将再次激发市场对该题材的关注。此外，成熟市场中同一公司分红可以提供送股及派息两种选择，由投资者根据自己的需要来选定。

亮点二，健全投资者适当性制度。开源证券研究所所长田渭东认为，意见稿中首次提出健全投资者适当性制度，未来可能会对客户及相适应的投资品种进行适当性分类。其次，可能会进一步放开券商资产管理业务、发展服务中小投资者的专业化中介机构、鼓励开发适合中小投资者的产品、鼓励中小投资者通过机构投资者参与市场。他表示，投资者适当性制度整体上还只是一个大框架，需要证监会逐步推出实施细则落实。

亮点三，提高市场透明度。投资者保护局局长李量表示，新“国九条”从三个方面提高市场透明度：第一是对跨市场产品的交易、突发事件，加大信息披露的及时性；第二，健全对信息披露异常情形的问责机制；第三，信息披露职责，从高管的职责到股东的职责，在披露的时间上保持公平，意见都作出了具体要求。

政策的重大利好

业内人士普遍表示，此次意见的出台，将中小投资者合法权益保护工作上升到战略高度，有助于提振市场信心，吸引资金入市，是牛市启动的前奏。

早在2004年1月31日，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布，将发展资本市场提升到国家战略任务的高度，提出了九个方面的纲领性意见，被称为股市“国九条”，为资本市场的改革与发展奠定基础。2004年的“国九条”，为其后开展的股权分置改革奠定了法理与制度上的基础，孵化出2006年那一波超级大牛市。而此次的新“国九条”，则体现出以人为本的关怀，将保护中小投资者上升到国家战略层面，从根基上对长期以来资本市场“重融资、轻回报”进行纠偏，无疑是吸引场外资金进场的体制保障。

英大证券研究所所长李大霄表示，此政策是国务院发布的，把对投资者的保护提高到国家层面，以一个条例或者说规则出台，显示出国家对中小投资者保护的重视程度，同样对资本市场是一个重大的利好。此政策出台后，投资者可以在低位买一点好股票了，而之前的股票是不能够放心买、只能够炒一下的。他表示，投资不是捐钱，对于投资者来说要有回报才是最重要的，此次国九条最大的亮点是优化了回报机制。

李所长还表示，以前的政策较为偏向融资者，这次完全把它纠正过来，真正保护了中小投资者利益。因此这个市场就更加的公平。意见中对上市公司提出了大量的要求，如上市公司要加强分红、加强赔偿机制、加大监管力度、打击内幕交易等，这些意见的出台都利于保护投资者。另外，对上市公司退市引入保险机制这个意见，李所长表示以后退市公司可能会增多，退市后投资者会得到一部分的补偿，对股民同样是利好。

长城证券研究所总监向威达认为，此次国务院发布的《意见》当中专门讲中小投资者的保护，建立第三方机构、健全中小投资者投票机制。证券监管部门都把保护投资者利益放在首位，中国资本市场必将进入健康有序的发展阶段。

首创证券研究发展部副总经理王剑辉表示，以往国务院曾多次就金融市场发展出台具体意见，但此次专门为保护中小投资者利益出台“国九条”，彰显政府对于资本市场的长期可持续发展的真切关注，也为证监会大力推进投资者保护工作提供了有力的法规保障。可以说，这是民生与民主法制建设在资本市场上的体现。“国九条”在技术层面提出的原则要求涉及长期困扰资本市场的痼疾，解决起来非一朝一夕之功；如果能一步一个脚印地逐步落实，将会极大地改善市场环境，规范上市公司的发展，真正建立平等透明的“资本友好型”投资文化，提升资本市场的投融资效率。他认为，当务之急是优化投资回报机制和改善知情权和表决权，从根本上提升中小投资者的信心。

股市并未走强

尽管众多股民对新“国九条”期望甚高，但2014年第一周A股市场表现依旧平平，并没有明显的回暖迹象。

“上周（2014年第一周）一共4个交易日，一条阳线，三条阴线，总体还跌了一点！”股民李先生对上周股市的行情并不满意，他指着K线走势，无奈地表示，“你看，我的股票又往下走了，啥政策出来都没用。”

2014年第一周，沪指从2108点起步，以2083点收尾。“短暂的弱势反弹基本上算是夭折了。”相关券商人士表示。

“大盘机会恐怕还是不大。”新时代证券嘉兴营业部牛人俱乐部的韩云对此次发布的新“国九条”并不很看好。韩云认为，因为没有提到资金入市的相关内容，股市前景依旧存在较大变数，“我觉得这个政策只是结合新股发行，给市场打打气，助助威。因此1月份大盘机会可能还是不大，但个股机会仍然存在，”韩云所说的机会，主要还是集中在创业板和中小板。

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，新国九条里最重要的干货是“对上市公司违法行为负有责任的控股股东及实际控制人，应当主动、依法将其持有的公司股权及其他资产用于赔偿中小投资者”，但监管体制仍然沿袭着“猫捉老鼠”模式，应该学习美国的“老鼠捉老鼠”模式，充分利用中介机构的力量来保护投资者。

制度公平才是最大的保护

股民刘先生的股龄很长，经历过股市牛熊的转换，对政策面十分敏感。他表示，只有制度公平了，才是对投资者的最大保护。举例说，上市公司股权结构不合理，“一股独大”的现象严重，这使得中小股东处于弱势地位，即使拥有了知情权、收益权及决策权，往往还要看控股股东的脸色。再一个就是违法违规的成本偏低。有的上市公司存在造假问题，也只是受到责令改正、警告或处罚几十万元等处理就完事了，会计事务所、律师事务所、审计所等部门也莫不如此，不能从根本上触及这些利益集团的利益。而目前最根本的，是缺乏与投资者维权相配套的证券民事诉讼制度。这不是证监会的管辖权利，但成为一直以来困扰股民及市场的原因。

著名财经评论员皮海洲直言：保护中小投资者的新“国九条”没有集体诉讼制度，它不会修改IPO制度，不会修改优先股制度，不会让欺诈上市公司退市，不会阻止上市公司圈钱，其力度远不及2004年的“国九条”。他认为，新“国九条”虽然利好股市，但保护投资者不是一个空制度就可以的，要落实在每一个制度中。否则，股市依然不会改变圈钱套路。

新“国九条”的出台，无疑是我国证券市场的重大事件，但能否诞生又一轮牛市行情，还有待观察。