分布式光伏融资困局

王佳丽

分布式光伏被视为拯救国内光伏制造业的“最后一棵稻草”。虽然扶持政策相继出台，但令开发商没想到的是，资金难题依旧存在。

“咱们国家对分布式的支持力度不小啊，可融资难题怎么还是解决不了呢？”这是不久之前，一位光伏电站项目开发商对国家诸多分布式光伏利好政策的感慨。

分布式光伏由于应用范围广，电力易于就地消纳，且对电网冲击小等优势，被看做是未来光伏产业发展的主要方向。此前，国家能源局表示，2014年对于光伏产业的促进政策将更多向分布式倾斜。

2012年，由于欧债危机导致需求疲软以及欧美双反的影响，国内光伏产业陷入了寒冬。为促进光伏产业发展，自2013年下半年以来，国家发改委、能源局、财政部、国家电网和税务总局等部委密集出台了多项政策，帮助光伏产业走出寒冬。同时，国家也将重点放在了分布式的发展上，特别是出台一系列扶持政策。然而，直至今日，分布式光伏行业依旧没能甩开融资难这只拦路虎的纠缠。

与融资难题相对的，是国家对于发展分布式光伏的雄心壮志。

此前，国家能源局曾下发《关于征求2013、2014光伏发电建设规模意见的函》，要求在不出现弃光限电的情况下，2014年光伏发电的建设规模较今年（2013年）提高两成，达12吉瓦。其中，分布式光伏8吉瓦，光伏电站4吉瓦。

今年1月13日，2014年全国能源工作会议在北京召开。会议上，国家能源局敲定今年国内光伏新增装机1400万千瓦，其中分布式占比60%，为800万千瓦左右。

然而，在采访中，业内人士均表示，在不解决融资问题的情况下，分布式光伏装机很难达到国家预定的目标。随着并网、补贴等问题的逐步解决，一直难以解决的融资问题显得更加突出。

分布式融资难题

“融资难，难于上青天。”虽然这是分布式项目开发商玩笑般的自嘲，却也充分说明了光伏企业在分布式电站项目的融资过程中所遇到的困难之大。光伏企业开发建设分布式电站项目，大部分资金来自于政策性银行及商业银行贷款，一旦银行停止对光伏企业放贷，企业就会遭遇“钱荒”，电站建设很难再进行下去。

接受《能源》杂志记者采访的多位业内人士不约而同提到，银行不愿意贷款给企业，最主要的原因在于分布式项目的投资风险大。

分布式电站项目的投资风险首先来自于屋顶的产权不够清晰。一方面，与地面光伏电站拥有土地的使用权和电站的所有权，容易以电站为抵押换取贷款不同，开发商建设分布式光伏电站，其所使用的屋顶的所有权可能分属几家项目业主，也可能由一家业主所有，屋顶协议的签署是个问题。

另一方面，分布式电站的运营期是25年，但中国企业的寿命却大概只有10年左右，“一旦企业破产倒闭，或者换了新的业主，屋顶的产权随之更换，分布式电站是否能继续运行下去，谁也说不清。”国电光伏市场与规划发展中心项目经理朱亚楠说。

其次，分布式电站项目存在投资是否能够顺利收回的风险。电费是开发商投资回报收益的主要渠道，但是，如果用电企业的经营情况不好，可能无法按时交付电费，有时也会出现有用电企业故意不交电费的现象。在这些情况下，企业无法按时收回投入的资金。远方动力一位相关负责人说，目前我国还不能完全保证投资方、业主方和用电方都有诚信基础，某种程度上也会使分布式光伏投资出现风险问题。

除了投资风险大，分布式光伏投资收益方面的问题也会导致分布式电站项目融资困难。据了解，有些商业银行要求投资的内部收益率不低于10%，也有更高的，不低于12%，但是即使加上国家对分布式光伏的补贴，有时分布式光伏电站也达不到银行内部收益率的要求，投资收益低于预期。另外，前段时间频频曝光的电站质量问题，不但影响电站的发电量，也会对项目的收益率造成影响，减少投资收益。

有些观点认为，开发商无法从银行获得贷款很大程度上是由分布式光伏融资渠道单一造成的。对此，北京太阳能电力研究院资深人士辛士宇表示，这其实是由投资收益以及风险决定的。对于民营企业来讲，如果公司自身融资的能力不强，其开发的电站也有诸多不确定的因素，那么无论是从银行贷款，还是通过其他方式融资，都是比较困难的。

此外，有些分布式电站开发商还抱怨说，融资难也与分布式电站资产的价值不被银行所认可、接受有关系。“对于开发商来说，如果金融体系不解决如何把电站作为一个真正的资产进入金融领域来做抵押品的话，融资就是个大问题，很难解决。”优太新能源副总经理刘鹏说。“如果电站不能成为一个流动性的资产，只能用净资产作担保的话，那民企或者大部分企业都没法做融资了，就只有国企可行了。”

然而，目前这些分布式电站开发商的愿望似乎还不能实现。一位不愿具名的商业银行相关负责人说，分布式光伏电站建在了别人的屋顶上，如果项目出了问题，拿电站抵押也没什么用处。另外，发电顺利的时候开发商是有还款能力的，而当出现问题的时候开发商还不了款时，银行拿到了电站也没法处理。

据《能源》杂志记者了解，目前，首批获批的18家分布式光伏示范区中，仍有些项目尚未动工。要求隐瞒公司名称及个人姓名的项目负责人表示，其示范区项目之所以未开工，主要还是因为项目投资风险大，投资收益低导致融资方面出了问题。

开拓新路径

为解决融资障碍，2013年8月，国家能源局与国家开发银行出台《支持分布式光伏发电金融服务的意见》，打算推动地方政府在试点地区成立融资平台（即统借方），国开行向融资平台提供授信，融资平台以委托贷款等有效的资金运作方式，向符合条件的对象提供融资支持。据《能源》杂志记者了解，这种融资平台的授信资格并非仅限于国开行，其他商业银行等金融机构都可以参与进来。

然而，一些商业银行表示，他们暂时还处在研究、观望状态。“至于之后会不会参与进去，先看看接下来国家会有什么政策，国开行会有什么行动吧，得有人迈出第一步，我们才好看情况跟上。”上述商业银行负责人说。

根据中国可再生能源学会副理事长孟宪淦的说法，通过地方政府成立融资平台，似乎很难进行。因为这并不是一个强制性的政策，而融资是一种市场行为，也没有强制性，国开行可以建议地方政府成立融资平台，但是能不能成行主要还是取决于地方政府的态度，要看地方政府有没有能力、愿不愿意去做。“审计署的数据显示，现在全国各级政府的债务超过20.6万亿，地方政府的债务超过10.8万亿，都负债累累了；而且现在政策能不能落实，是不是有保证，不解决的话又会造成地方债务的呆账死账。”

“解决融资问题，就要探索多元化的融资渠道，发展债券市场。或者动员全社会的力量，走社会融资，就是非正规民间融资。目前社会上有很多闲散资金，就是没有投资的渠道。如果光伏电站政策稳定，能够保证内部收益率在百分之十几，这就是很好的投资。”孟宪淦对《能源》杂志记者说，今后融资要走多样化、多元化，通过多种渠道融资，这是目前分布式光伏业应该探讨的问题。

专家认为，分布式光伏创新融资渠道，最有可能实现的还是资产证券化。这是一种通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的直接融资方式。据中国能源经济研究院首席光伏研究员、光伏研究中心主任红炜介绍，资产证券化就是把那些缺乏流动性但又具有可预期收入的资产，在资本市场上公开发行证券出售，从而获取融资，最大化地提高资产的流动性。

平安证券能源金融部执行总经理王海生介绍说，资产证券化适用的项目很多，高速公路、房地产以及电站都可以进行。他认为，银行能做的，资产证券化也都能做，只要是一次性投入，现金流稳定可预测的，就可以进行资产证券化的操作。

而要开发资产证券化，首先必须要符合国家产业发展政策，这是大的基础前提。资产证券化至少要符合国家的新兴产业技术创新方面的大发展方向，地方政府定位一些项目和发展模式时也要符合国家要求。另外，“在整个项目确定以后，还要有从模式到风险，从预案到融资的一整套配套的风险控制机制。”王海生这样说道。

据《能源》杂志记者了解，2006年获得证监会批准的华能澜沧江水电收益专项资产管理计划是国内第一个资产证券化项目，同时也是一个标准的资产证券化个案。然而在分布式光伏，甚至是在整个光伏领域，国内资产证券化还没有真正意义上启动，也尚未有成熟案例，主要难题在于对资金的严重需求。资产证券化的前提条件是资产不能有任何形式的抵押，而民营企业所拥有的电站资产早已经在项目前期就抵押了，不具备资产证券化的前提条件。而大型国有企业对开拓资产证券化模式似乎并不热衷。

尽管这样，业界还是非常看好资产证券化的前景。多位专家表示，主要原因在于，目前国内已经具备了推广以光伏电站为基础资产的资产证券化产品的前提条件。2013年3月份出台的《证券公司资产证券化业务管理规定》以法律形式承认了资产证券化，再加上分布式光伏20年补贴期限和分布式光伏上网电价的确定，使得资产证券化的法律、政策和市场条件都已经完备。

辛士宇对分布式光伏资产证券化的前景表示乐观，但同时也指出，资产证券化不会很快解分布式融资的燃眉之急。“此前甘肃也曾试行过建设大型地面光伏电站，想在地方做资产证券化的融资平台，推进一些项目，集中社会资金，但也是困难重重，还需要继续探讨与尝试。对于分布式来说，更是这样。”