油品升级推动炼油行业三大变化

2014年1月1日，我国开始执行汽油国IV标准，油品升级将对未来油品行业格局产生深远影响。

按照国家发改委发布的成品油质量升级价格政策，国Ⅲ升国Ⅳ，汽油和柴油（标准品）每吨分别加价290元和370元，折算到每升分别加0.21元和0.32元。各省按照国家成品油升级计划，自己决定加价时间和方案。

报告背景

2014年1月1日，我国开始执行汽油国IV 标准。作为治理大气污染、雾霾重要手段之一的油品升级将对未来油品行业格局产生深远影响。我国近二三十年雾霾问题日益严重，主要是人为排放的大气溶胶显著增加所致。其中，机动车排放是PM2.5重要来源之一，如北京PM2.5中机动车贡献23%。我国油品标准升级，要求逐步降低油品中的硫、锰、烯烃、芳烃等造成大气污染物质的含量。油品升级将带动三大行业变化。

变化一

高辛烷值趋势拉动烷基化油、重整汽油需求。汽油标准升级要求“降硫降锰”，将带来辛烷值损失；汽车消费升级又将提升对高标号（高辛烷值）汽油的需求。这两大趋势将大幅提升高辛烷值汽油组分的需求。我们判断：①重整汽油、烷基化油需求将明显提升，因为其辛烷值高于目前我国汽油组分中占比最高的催化裂化汽油。且其烯烃含量低，也顺应汽油标准升级降低烯烃含量的要求。②MTBE 辛烷值特别高，但受氧含量限制，弥补辛烷值要求对其需求拉动有限。③催化裂化汽油、直馏汽油辛烷值偏低，未来添加比例将下降。

变化二

低硫含量趋势拉动加氢脱硫投资和低硫MTBE 需求。传统上，我国催化裂化汽油和MTBE 是硫含量较高的汽油组分。加氢脱硫是降低催化裂化汽油中硫含量的主要方式。目前，我国加氢处理能力占全国炼油总能力的比例不足40%，与世界平均水平58%相比，有较大提升空间。MTBE 在提升辛烷值方面有很高的性价比，但其生产过程容易富集硫。油品升级过程中，硫含量指标趋严，将限制高含硫MTBE 的添加比例。而由此产生的辛烷值损失较大问题将为低含硫量MTBE 带来需求，低硫MTBE 将具有高度稀缺性，有望享有溢价。

变化三

油品升级利好炼油行业集中度提升。汽油升级最重要的脱硫环节投资巨大，以S-Zorb 为例，90～150 万吨的处理能力，硫含量控制在10ppm 以下，总投资需2.2～3.5 亿元。我国炼油行业受定价政策、原料品质等因素影响，长期处在盈亏边缘。资金实力一般的地方炼厂对巨大的脱硫装置投资可能望而却步，从而可能带来落后产能的淘汰，利好行业集中度提升。此外，汽柴油升级实行优质优价政策，利好资金实力雄厚的大型炼油公司。

风险因素

油品升级推进不顺利的风险；重整汽油价格大幅下降对烷基化油和MTBE 形成一定替代的风险；MTBE 未来被禁用的风险。