货币市场基金冲击传统银行业务

王海慧+李伟

近年来，在金融创新不断加快、互联网金融快速发展以及居民理财意识不断增强的背景下，货币市场基金呈现出规模快速扩张、功能不断拓展、交易方式日趋便捷等特点。不过，货币市场基金的快速发展在一定程度上分流了银行存款，同时，也冲击了银行理财和基金代销业务。此外，货币市场基金快速发展中所面临的集中赎回风险以及支付安全隐患等问题也不容忽视。从2011年开始，全国货币市场基金快速发展。2013年，随着货币市场基金“T+0”实时赎回业务的开展，以及以“余额宝”为代表的互联网基金业务的兴起，国内货币市场基金的发展已经迈入了新的阶段。为了更好地了解货币市场基金的发展情况，以及其对银行经营的影响和发展中可能存在的风险隐患，人民银行南京分行调查统计处对当前我国货币市场基金的发展状况进行了专题分析。

货币市场基金发展进入新阶段

目前，证券投资基金按投资对象分为股票型基金、债券型基金、混合型基金和货币市场基金。其中，货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的开放式基金。它主要投资于同业存款、债券、票据以及中国证监会允许投资的其他短期金融工具。近年来，货币市场基金因其收益率高（一般高于一年期定期存款利率）、流动性好、投资门槛低、本金安全等特点，加之近年来的“T+0”实时赎回业务的施行、“余额宝”等金融业务创新的推出，呈现出了规模快速扩张、功能不断拓展的发展态势。当前，我国货币市场基金已经成为替代活期存款的重要渠道。

规模快速扩张

在居民理财意识不断增强、货币市场利率持续高于银行存款利率的背景下，2011年以来，全国货币市场基金规模快速增长。证券投资基金协会统计数据显示，2012年年末，全国货币市场基金净值为5717.28亿元，较2010年年末增长了2.73倍，年均增速高达93.13%。全国货币市场基金净值占公募基金（包括开放式公募基金和封闭式公募基金）净值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。

2013年，在货币市场基金“T+0”实时赎回业务快速推进，以及互联网金融快速发展的背景下，全国基金市场中，货币市场基金占比进一步提高。最新数据显示，截至2013年10月，全国货币市场基金净值为5754.48亿元，占公募基金净值的比重为20.45%，较2012年年末上升了0.51个百分点。2010年年末至2013年10月末，中国货币市场基金数量和净值变动情况如表1所示。

功能不断拓展

为满足不同投资者的生活、消费和投资等不同的需求，近年来，基金公司针对货币市场基金不断推出各种产品和业务创新，极大拓展了货币市场基金的功能。

开通了自动理财功能。近年来，基金公司为了方便投资者购买货币市场基金，扩大自身资产规模，通过技术升级，以及与其他金融机构合作等方式纷纷开通了自动理财功能。自动理财是指由投资者设定银行卡内需保留的最低金额，其他超出部分每天、每周或每月自动购买货币市场基金的某一项业务。据统计，截至2013年11月末，在全国63家发售开放式货币市场基金的基金公司中，已有13家开通了自动理财功能。

扩展了支付工资等现金管理功能。目前，国投瑞银基金公司在员工自愿的基础上，与本公司员工签订了一份授权协议，约定每月工资的一定数额以货币市场基金份额形式发放。长城基金也在酝酿加大与企业的合作力度，推出用货币市场基金份额替代现金发放工资的产品——工资宝。据了解，该产品已在某大型央企试点，并取得了不错的效果。下阶段，该基金公司还将推动工资宝走进更多的企业。

实现了场外“T+0”快速赎回功能。过去，货币市场基金持有者赎回基金份额一般需要2～4个工作日。2012年10月份，南方、汇添富和国泰3家基金管理有限公司官网直销平台的“T+0”实时赎回业务获证监会批准。在这之后，其他基金公司也纷纷跟进“T+0”实时赎回业务。“T+0”赎回机制的变革，意味着收益媲美定期存款的货币市场基金将获得和活期存款一样的流动性。据统计，截至2013年11月末，63家基金公司中，已经有38家基金公司开通了货币市场基金官网直销平台“T+0”实时赎回业务，占比达60.32%。其中，28家基金公司支持“7×24”小时全天候“T+0”实时赎回服务。进一步调查显示，部分尚未开通“T+0”实时赎回业务的基金公司，也将于下一阶段开通该项业务。

据了解，目前基金官网直销平台“T+0”实时赎回业务中，投资者持有的货币市场基金实际上尚未立即从基金资产中变现，而是由协议银行等第三方机构或基金公司以自有资金先行垫付。其中，由协议银行先行垫付的资金金额限制在银行对基金公司的授信额度内。为了控制货币市场基金大量赎回所带来的流动性风险，目前，基金官网直销平台“T+0”实时赎回的资金额度，单个账户每日上限一般在10万～50万元，而单个账户每日上限在100万元以上的基金公司有7家。

增加了场内申赎与二级市场交易功能。据不完全统计，目前证券市场上客户证券交易结算资金（俗称“保证金”）约为7000亿元，而这些资金仅能获得活期存款利息。针对这部分闲置在投资者A股账户上的资金，加之证券监管部门的大力推动，部分基金公司通过产品创新推出了场内（证券市场）“T+0”赎回型货币市场基金和交易型货币市场基金（简称货币ETF）。通过这些产品的推广，当客户的证券账户中有闲置资金时，可以直接购买交易所上市的货币市场基金，取得超越活期利息的收益。而当投资者需要购买股票时，他们可以直接卖出货币市场基金，转投股票资产，实现股票与货币市场基金的即时无缝对接。

据统计，截至2013年11月末，“T+0”赎回型货币市场基金主要有添富快线、华夏保证金、易方达保证金、招商快线、工银瑞信安心增利和大成现金宝等6支基金。这类货币市场基金如果在T日申购，在T日即可享受收益，同时，在T日可以赎回，资金当日可用于购买证券市场内其他证券，T+1日可取款。货币ETF主要以华宝添益和银华日利两支货币市场基金为代表。这类货币市场基金，在一级市场募集后上市交易，而在二级市场进行买卖交易的是场内份额，不影响基金规模。通过一级市场申购货币ETF时，T日申购，T+1日可享受收益；赎回货币ETF时，T日赎回，T+1日可用于购买证券，T+2日可取款。通过二级市场买入货币ETF时，T日购买，T日可享受收益；卖出货币ETF时，T日卖出，资金当日可用于购买证券市场内其他证券，T+1日可取款。“T+0”赎回型货币市场基金三种模式的对比情况如表2所示。