互联网金融，传统银行的掘墓者？

刘明彦

最近国内关于互联网金融的讨论甚是热烈，有学者将互联网金融称为不同于商业银行间接融资和资本市场直接融资的第三种融资方式，甚至声称将颠覆传统融资模式，虽然我们并不认同这种虚张声势的观点，但互联网金融对传统商业银行的影响必须正视。因此，本文试图通过对国内外主要互联网金融案例分析，剖析互联网金融P2P公司相对传统商业银行的优势与劣势，对银行业发展提出几点启示，供银行家们参考。

国外互联网金融P2P案例

Prosper

Prosper是美国第一家P2P信贷公司，于2006年加州旧金山市成立。该公司规定，凡具有美国合法公民身份、社会保障号、个人税号、银行账号、个人信用评分超过520分的注册客户，均可以从事Prosper平台内的借贷交易。Prosper开创的商业模式被其他P2P公司效仿，即在网上公布借款人的借款需求和信息；放贷人在网上获取贷款信息并构建贷款组合；建立贷款的二级交易平台等。目前Prosper会员超过200万人，累计贷款金额约6.9亿美元，借款需求在2000美元至3.5万美元之间。

Prosper的风险定价机制。Prosper最初开始采用荷兰式拍卖决定资金供求匹配和贷款利率，之后改用基于内部评级的利率定价机制。首先，Prosper根据借款者信息建立了一个内部评级系统，称为“Prosper评级”，从高到低共分为AA、A、B、C、D、E、HR七级。Prosper评级越低，表明借款人的信用状况越差，对应的贷款损失率可能超高。Prosper估计，AA级贷款平均年损失率不超过1.99%，最低评级HR贷款平均年损失率不低于15%。其次，Prosper根据对借款人的信用评级、贷款期限以及之前是否有Prosper贷款决定贷款利率。Prosper评级越低、贷款期限越长或之前没有Prosper贷款，贷款利率就越高。资料显示，目前Prosper的贷款利率在5.65%～33.04%之间。

Prosper的盈利机制。Prosper不对贷款提供担保，贷款风险由放款人承担，Prosper的主要工作是确认借款人的身份和个人信息、提供全生命周期内的贷款服务。Prosper对借款者按借款金额收取一定比例的费用，借款人的评级越低，费率越高，费率在0.4%～4.5%之间。

Lending Club

Lending Club于2007年成立于美国，目前已促成贷款累计29.8亿美元，累计支付利息2.67亿美元。Lending Club公司对符合要求的贷款申请，根据借款者的FICO信用评分、贷款金额、过去6个月借款次数、信用记录长度、账户数量、循环信用证使用率和贷款期限等因素进行内部信用评级，评级分为A到G共7个等级，每个等级又分为5档。不同信用等级对应不同的贷款利率，范围从6%～25%。

Lending Club把每份贷款称为一个票据，在网上公布贷款金额、待认购金额、期限、评级、利率、用途以及借款者就业、收入、信用历史等信息，供贷款人选择。对于单个票据，投资者的最小认购金额是25美元，因而一名有2万美元的贷款人最多可投资800个票据，从而实现风险的充分分散。Lending Club为贷款人（投资者）提供了构建贷款组合的工具，当投资者说明自己的收益目标，投资金额和拟认购贷款金额，Lending Club会据此为投资者推荐一个贷款组合。Lending Club还为投资者提供了贷款交易的平台，在贷款存续期间，Lending Club负责向借款人收取贷款本息，转交给贷款人，并处理可能的延付或违约情况。Lending Club借款者整体上属于中上收入阶层。借款者的FICO信用评分平均为715分，非按揭债务/收入比平均为14.07%，信用历史长度平均为15年，年收入平均为7万美元，属于美国前10%的水平，平均贷款金额为1.1万美元。贷款用途以还信用卡债为主。资料显示，Lending Club客户贷款用途中还信用卡债的为70.37%，改善住房的为7.09%，大额购买的为3.21%，汽车融资的为1.88%，其他用途为12.28%。放贷人通过分散投资降低风险的效果相当显著。统计表明，当放贷人投资100笔贷款，遭受亏损的概率是1%；放贷人投资400笔贷款，遭受亏损的概率是0.20%；放贷人投资800笔贷款，基本上不可能出现亏损。

国内互联网金融P2P案例

宜信公司

宜信公司的创始为唐宁，创建于2006年5月，总部位于北京，是一家集财富管理、信用风险评估与管理、信用数据整合服务、小额贷款行业投资、小微贷款咨询服务与交易促成、公益助农小额信贷平台服务等业务于一体的综合性服务业集团公司。

数据显示，2011年宜信P2P业务平均交易额度达50111元，为近五年来最高点，若以逾期90天作为不良贷款计算，宜信公司2012年年底的不良贷款率为2%～3%，不良贷款的性别分布男女比例为83：17。据报道，截至2012年10月，宜信已发展出一个拥有超过5万名投资者和25万借款者的网络，宜信促成的借贷交易总额在20亿～30亿美元。宜信的借贷流程为：一个潜在借款人通过网站或电话提交借款申请，宜信的工作人员将与之面谈，通过综合考察其身份的真实性、收入状况、职业稳定性、居住稳定性、社交网络稳定性等，进行风险评估，并将符合条件的借款人向出借人推荐，出借人以1万元为单位进行投标，借款人需要支付利息（目前为11%）和平台管理费，宜信为出借人的资金提供本息担保。如果借款人违约，则贷款余额转让给第三方，由第三方代借款人偿还本息，第三方可能是宜信。

宜信的风险管理措施主要包括：一是客户信息认证，宜信从还款能力、信用历史、还款意愿和借款用途等多个方面进行严格审核和评估；二是提供小额出借分散风险；三是设立独立的还款风险金账户，若借款人逾期或违约，还款风险金将对出借人做出相应补偿；四是宜信每个月都给客户寄送账单，了解资金去向、回款和收益情况。endprint

阿里金融

阿里小微金融集团成立于2010年，是中国首个专门面向网商放贷的小额贷款公司。阿里金融与其他P2P公司相比，具有明显的信息优势。阿里金融与阿里巴巴、淘宝网、支付宝底层数据完全打通，通过大数据云计算、客户网络行为、网络信用在小额贷款中得到运用。小企业在阿里巴巴、店主在淘宝网上经营的信用记录、发生交易状况、投诉纠纷情况等百余项指标信息在评估系统中通过计算分析，并做为贷款的评价标准。阿里金融整合了电子商务公开、透明、数据可记载的特点、解决了传统金融机构对个人及小企业贷款存在的信息不对称、流程复杂等问题。

阿里金融的风险管理主要有三个特点：一是严格的借款人资格限定，阿里金融将申请人限定为阿里诚信通会员和中国供应商会员，阿里金融利用各网络平台信息互通的优势了解客户；二是阿里巴巴经过多年网络交易平台的运作与监控，拥有网商大量的交易信息，具有相对成熟的信用评价体系及较完整的交易数据库。阿里金融的放贷直接汇入客户的支付宝账户，使得阿里金融可以监控资金的流向；三是阿里金融以网店的未来收益作为贷款抵押，网店贷款违约经营将受到影响。2013年3月阿里巴巴共有7980万注册用户、1030万个企业商铺及75万名付费会员，阿里金融的小微贷款业务有巨大的发展潜力。

在融资方面，阿里金融基于支付宝开发了一项余额增值服务——余额宝，通过余额宝，用户不仅可以得到较高的收益，还能随时消费支付和转出，可以在支付宝网站购买基金（天弘基金）。余额宝6月份上线以来，用户超过100万户，基金规模达550亿元，对银行存款形成了一定影响。

P2P VS 商业银行

与银行相比互联网金融的优势

主要采取线上操作，交易成本低。尽管目前还没有互联网金融公司与商业银行管理费用的比较数据，但根据普华永道的调查，美国银行业一笔交易通过网点完成的平均成本为4美元，通过手机银行的平均成本为0.19美元，通过网银的成本为0.09美元，即网点的交易成本是网银的40倍。由于互联网金融公司的主要交易是通过网络完成的，基本上没有物理网点，也不需要队伍庞大的营销人员，加之流程相对简单，而商业银行通常都有众多的物理网点、有众多的前台营销人员、中后台管理人员，因此互联网金融公司的管理成本相对传统商业银行具有一定优势。

几乎不受金融监管，存在制度套利。互联网P2P公司的业务模式主要分为互联网金融服务（网络基金、保险销售和融资）和金融的互联网居间服务两类，其中互联网金融的融资服务实际上在履行传统商业银行的融资功能，即实现储蓄投资功能的转换。目前商业银行的存款负债业务接受严格的监管，存款需要向央行上缴约20%的存款准备金，贷款余额需要接受75%的存贷比限制。更重要的是，商业银行需要满足8%的最低资本充足率的要求。另外，银行还要接受监管机构对其流动性、合规性、反洗钱等方面的定期、不定期的检查。而互联网金融P2P公司却可以不受这些监管规则的约束，尤其是可以不受资本充足率这一杠杆倍数的限制，这使得P2P公司的贷款业务扩张不受资本的约束，可以实现快速的扩张。简言之，P2P公司相对银行通过监管套利实现较快增长。

运用互联网先进技术，在信息获取方面具有一定优势。传统商业银行在信用风险评级时提供的利润、现金流等财务数据，即银行信息主要依赖贷款申请人提供和调查人员的搜集，而互联网金融P2P公司则通过社交网络（像Facebook）、电商平台、搜索引擎、云计算等互联网平台或技术获取客户信息流、资金流、物流等信息，然后运用数据挖掘、模型分析等技术手段，对借款人的还款意愿及还款能力进行准确评估。因此，互联网金融公司相对传统商业银行，可以更好地解决小微金融客户的信息不对称，更准确地识别和评估客户风险，实现科学地资产定价和风险管理。

与银行相比互联网金融P2P公司的劣势

资产负债规模相对较小。无论是全球还是国内，无论是单个互联网金融P2P公司，还是互联网金融整体，从信贷规模、负债规模等都无法与传统商业银行同日而语。资料显示，国内互联网金融公司中最具影响的阿里金融，其小微贷款余额约200亿元，吸储产品余额宝余额约500亿元，而2013年三季度工行贷款总额为9.6万亿元，存款总额为14.7万亿元，分别是阿里金融的480倍和294倍。《中国P2P借贷服务行业白皮书2013》的数据显示，2012年末，P2P贷款服务平台超过200家，可统计的P2P平台线上线下借贷规模在500亿～600亿元之间，而2013年10月银行业贷款余额为70.8万亿元，可见短期内互联网金融贷款规模和传统银行远不是一个量级。

融资渠道少，经营风险高。传统商业银行，尤其是上市银行可运用众多融资方式，包括发行股票、债券、同业拆借、央行贷款、发行理财产品、吸收存款、转让贷款等，但互联网金融公司除了通过高收益金融产品（余额宝）吸引存款之外，其他融资渠道较少，因而，互联网金融公司面临着巨大的流动性风险。另外，中国缺乏成熟的个人征信体系和类似Facebook那样的实名社交网站，这导致中国互联网金融公司贷款面临更高的违约风险，致使互联网金融公司面临较高的信用风险。据“网贷之家”统计，2013年1至11月，出现危机或关停的网贷公司有49家，一些公司老板甚至已“携款跑路”。

信息披露不充分，资本杠杆倍数过高。由于互联网金融P2P公司不受银监会、央行和证监会等机构的监管，没有披露类似银行的存贷比、存款准备金率、资本充足率、拨备覆盖率、不良率等指标，甚至没有披露基本的财务报表，因而投资者（借款人）对互联网金融公司的风险难以判断，而且当互联网金融公司违约或破产时投资者的损失得不到补偿。另外，互联网金融公司用来缓冲贷款损失的自有资本明显不足。数据显示，2012年互联网金融公司“温州贷”、“人人聚财”注册资金均为500万元，“人人贷”、“拍拍贷”、“中宝投资”的注册资金均为100万元，而它们在2012年的交易额分别达到20.7亿元、8.5亿元、3.97亿元、3.4亿元、13.45亿元，如果以银行的标准计算这些互联网金融公司的资本充足率，估计不会超过3%，这使得互联网金融公司的资本杠杆倍数超过30倍，与破产之前的雷曼相当。

对银行业的启示

大力发展网络银行、手机银行等电子银行渠道，降低传统银行的经营成本。目前网络购物对百货商场的冲击有目共睹，仅天猫商城“双11”节一天销量高达300亿元，而拥有全国57家大商场的百盛百货前三季度销售额仅为127亿元，网络渠道的成本优势在零售领域日益明显。在渠道方面，互联网金融较传统银行网点的成本优势类似于网络购物相对百货商场。由于电子银行不需要银行物理网点高昂的租金费用和人工成本，可大幅降低银行的运营成本。据测算，中国银行业每笔交易成本分别为：营业网点为3.04元，ATM机为0.83元，网络银行为0.49元，网络银行单笔交易成本仅营业网点的16%，因此，像花旗银行等国际领先银行都开始收缩物理网点，大力发展不受时空限制、成本低廉的网络银行业务。

充分运用社交网络、大数据、云计算、搜索引擎、电商交易数据和数据挖掘等计算机、互联网技术对小微金融客户进行信用评级和贷款定价。利率市场化和金融脱媒已势不可挡，中国银行过度依赖利差收入的盈利模式面临挑战。大力发展银行具有定价优势的小微金融已成银行业的共识，但由于小微企业并没有可信的财务报表数据，运用传统的方式并不能获取所需的财务信息。银行业可以借鉴互联网金融公司处理信息的经验，运用社交网络（例如Lending Club与Facebook合作）、云计算、搜索引擎、电商交易数据等互联网、计算机技术或平台，运用数据挖掘、模型分析等技术手段，对小微客户的还款意愿及还款能力进行准确评估，从而有效控制信贷风险，并实现交叉销售。

借鉴互联网金融P2P公司经验，发展节省资本的P2P撮合业务。由于中国银行业资产规模保持快速增长，而资本补充受到多种因素的制约，因而银行业发展面临资本充足率的约束。目前银监会对大型银行和中小银行的资本充足率要求分别为11.50%和10.50%，部分股份制银行和城商行勉强达到规定的资本充足率要求，因此，调整资产和业务结构，大力发展低资本消耗业务是银行业的必然选择。建议物理网点不具优势的中小型银行通过建立P2P平台（可借鉴招商银行的小企业e家投融资平台），在监管政策许可的情形下，适度发展针对小微企业、零售客户的P2P投融资撮合业务，增加银行的中间业务收入，减轻补充资本的压力。

（作者单位：中国民生银行信息管理部）endprint