煤炭企业多元筹资融资模式探讨

谢 添

（郑煤集团教育培训集团，河南省郑州市，450000）

1 煤炭企业多元筹资融资模式提出的背景

1.1 煤炭企业进入新的发展时期，建设资金需求大幅增加

随着国民经济的迅速发展，工业发展对煤炭需求的不断增长助推了煤炭生产企业的快速发展，而发展需要大量的资金支撑，失去资金支撑，新井建设、新资源储备、小煤矿整合等方面的投入、发展将难以持续。

煤炭企业发展的资金来源有两方面：一是靠自有资金，二是靠借入资金。煤炭企业新井建设规模大，投资也大，仅靠自有资金远远满足不了企业的快速发展，因此就必须向银行或其他金融机构借款筹资。

1.2 管理体制改革 “拨改贷”实施，煤炭企业融资难度加大

1998年煤炭企业下放到省级管理，管理体制发生重大变化，对煤炭企业的发展影响很大。实行“拨改贷”后，国有煤矿由国家投资建设的局面一去不复返，煤矿新井建设由国家开发银行贷款解决。由于没有资本金，全部用贷款建设，还本付息成了沉重负担，就造成煤炭企业贷了款而没有能力还款的不良局面，对煤炭企业的贷款都变成了不良贷款，国家开发银行不再给新井建设贷款。企业从其他商业银行筹措资金的难度也因国家调控政策和贷款规模限制而不断加大。即使可以全部用银行贷款进行新井建设，建井成本就要包含大量的银行贷款利息，新井投产后势必造成贷款多、付息压力巨大，企业生产经营因难。同时，向银行或金融机构贷款要提供抵押和担保，也势必带来巨大的财务风险。

1.3 多元融资模式为煤炭建设资金找到一条新路

煤炭企业快速持续发展，战略框架逐步拉大，迫使企业在提高资金保障能力和保持快速发展两方面做出重大战略选择。煤炭企业由矿务局改制为公司后，仍是单一的国有经济，并没有从深层次触及产权制度。受所有制和行政隶属关系的界限，生产要素难以合理流动和最优配置，影响企业效益的提高。在国家明确 “股份制是公有制的重要实现形式”后，通过所有制实现形式的改革使国有企业能够吸引更多的社会资金，不断强化国有资本功能，逐渐形成新的发展优势，从而增强国有经济的控制力、带动力、影响力。股份经济的基本特征是所有权和经营权的分离，有利于筹集资金，分解投资风险，提高资本运作效率。因此，建立股份制企业，实施产权多元化，成为煤炭企业的必然选择。如何筹集企业发展所需的资金，除了企业自筹和银行贷款以外，还可以主动走向市场，实施多元筹资融资管理模式，将煤炭企业做大做强。

2 煤炭企业多元筹资融资模式的具体做法

2.1 组建股份公司，发行股票，利用证券市场融资

公司上市是融资的最快捷手段，我国目前的法律和政策对上市公司给予了最大程度的支持和倾斜。上市公司可以利用证券市场广泛吸收社会闲散资金进行筹资，从而不断增强产品的竞争力和市场占有率，扩大企业规模。公司上市时发行股票及日后增发新股均有机会筹集资金，以获得资本扩展业务，这对上市公司的生存和发展至关重要。

以郑州煤电股份有限公司 （以下简称 “郑州煤电”）为例，1998年1月，郑煤集团公司将所属米村煤矿、超化煤矿和东风电厂的优良资产发起组建郑州煤电，经中国证券会批准，在上海证券交易所成功上市，从而成为当时国内第一家国有煤炭企业上市公司，结束了煤炭企业没有上市公司的历史。郑州煤电上市后，共募集资金4.4亿元，用于建设新煤矿和东风电厂扩建工程，经过几年的努力，郑州煤电的煤炭生产能力和发电量大幅增加，公司资产总值和销售利润快速增长。公司上市后，企业的财务风险降低，公司的举债能力明显增强。

2.2 整体上市，发行新股进行第二次融资

仍以郑州煤电为例，股票发行后，利用募集资金为企业注入了活力。但随着企业的进一步发展，资金需求仍然不足。为此，郑州煤电又将另外5个煤矿整体上市，继续利用上市公司融资平台募集发展资金。郑州煤电的两次融资为集团公司的发展筹集了大量发展资金，提升了融资管理水平，优化了公司结构，形成了资本运营推动产业发展、产业发展又支撑资本运营的良性循环。

2.3 以股份制形式组建有限责任公司，向社会融资

由集团公司与外部社会法人采取股份制等形式，共同组建有限责任公司，然后通过内部职工持股、吸收社会法人投资，向社会募集资金，引进资本。从而实现新建矿井投资主体多元化，融资渠道多样化，吸引社会股东参与煤矿建设。合资合作的新矿井既可以解决煤炭企业建设发展资金不足的问题，同时又可以实现投资主体多元化，有利于企业转换经营机制，使企业真正走向市场，具有自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束能力。

以郑煤集团公司为例，集团公司与社会法人采取股份制形式，联合组建郑煤集团白坪煤业有限责任公司和新郑煤电有限责任公司，实行了集团公司的持续快速发展。

2.4 发行公司内部债券

发行公司债券融资是煤炭企业募集发展资金的另一种方式。其债券利息一般低于银行贷款利息，发债时间长，利息可在税前扣除。发行公司债券可以扩大集团公司的融资渠道，为公司的发展注入新的活力。

3 煤炭企业多元筹资融资模式效果分析

3.1 煤炭产量大幅增长，企业规模不断扩大

郑煤集团发行股票后的2001年煤炭产量只有834万t，销售收入为12.2亿元，资产总额为49.7亿元，实现利润4008万元。十年之后的2011年煤炭产量达到2250万t，增长160%，连续跨过1000万t大关和2000万t大关；销售收入达306亿元，增长24 倍；资产总额达312 亿元，增长5.2 倍；利润达64000万元，增长14.9倍。

3.2 由单一的煤炭产品向大型集约型产业转变

十年前煤炭企业主要生产单一的煤炭产品，非煤产业仅占20%左右。经过十年的快速发展，煤炭主业得以充分壮大，同时也带动了非煤产业的迅猛发展，煤炭企业实现了主辅分离、辅业改制，非煤产业也实现了产权多元化发展，从而实现了煤炭企业的全方位良性循环。郑煤集团正按照 “以煤为主、相关多元”的战略思路，向现代化、综合性大型煤炭企业集团迈进。

4 多元筹资融资要树立风险意识

4.1 投资风险

有的煤炭企业对自身的战略产业定位不准确，对自身的各种资源不明了，对企业发展重点不明确，盲目与兄弟企业、地方经济项目比规模、比档次、比先进、比投资，不考虑自己的实际情况，没有在优化自身产业结构、产品结构上下功夫，而是盲目跟进，从而造成重复建设，没有以科学发展观的理念来指导固定资产投资，从而造成投资风险。

4.2 财务风险

负债经营可以起到提高企业经营规模、增强企业竞争力、得到财务杠杆效益、提高股东收益、降低综合资金成本等积极作用，因此负债经营对于资金匮乏的各个企业来说都不失为一个解决资金来源问题、支持快速发展的有效途径。但是，借入资金到期后企业必须还本付息，在以后的企业生产经营中，企业偿还能力存在不确定性，这样就会相应增加企业的压力和负担，企业存在着资不抵债的潜在风险。因此，多元筹资活动是一柄双刃剑，使用得当，它可以提高企业利润，增加股东财富；反之，则会加速企业亏损，造成风险。

4.3 筹资风险

要使筹集资金效益最大化，筹集资金的管理和使用至关重要，管理失当会造成筹资风险。企业项目投资一般数额较大，大部分会选择贷款来解决资金问题，容易造成企业利息费用上升，一旦市场不好，现金流量减少，偿债困难，就会形成一堆债务，既给银行带来损失，也给企业带来风险。

5 结语

5.1 多元筹资融资模式是煤炭企业筹集资金加快发展的必然选择

煤炭企业要发展、新井要建设，就必须走向市场、走向社会多方位筹集资金，才能满足建设和发展需要。

国有煤炭企业建设周期长、生产规模大、资金需求多，通过市场直接融资就成为煤炭企业筹集资本的重要来源。这样企业和市场就建立起 “投资需求多样化、投资主体多元化”的崭新格局。

一般来说，大型煤炭企业重点工程投资多、规模大、业绩好、管理规范，给企业上市创造了良好条件。但如果企业上市条件尚不完备，也可以采取吸引社会投资主体、法人出资者参股、控股、收购和兼并等，互惠互利，促进公司快速发展。

上市公司要求高、审批难，和社会股东共同组建有限责任公司则相对简单和容易。尤其是在资源整合过程中，适合组建由集团公司控股的子公司，与社会股东共同投资、共同发展，以应对矿井数量多、情况复杂、资源赋存不明的形势。鉴于这种情况，煤炭企业要注意从两方面着手：一是组建专业队伍，全方位开展上市准备工作；二是组建有限责任公司，吸纳社会闲散资金，采取合资、合作、股份制等模式建设新矿井，加快企业发展。

5.2 多元筹资融资模式是深化国有企业改革，实现产权多元化的必然选择

实施多元筹资融资模式后，不管是上市公司还是组建股份制企业，都完全打破了煤炭企业国有资产的单一结构，从而实现了企业产权多元化。

国企改革的目的是为了转换经营机制，激发国有企业的生机与活力，只有从深层次转换经营机制，才能适应市场经济环境。产权多元化后，有利于所有权和经营权的分离，有利于筹集资金，同时分散投资风险，提高企业的资本运作效率。

5.3 产业发展必须支撑资本运作

实施多元筹资融资模式后，集团公司实现产权多元化，同时也改变了集团公司过去单一经营产品的局面，从而使资本运营成为公司经营的重要方面。但是，企业资本运营必须以强大的产业发展作为支撑。公司产业发展快，生产效益好，企业利润高，必定会吸引更多的投资主体，筹集资金相对容易；否则，没有产业发展的支撑，筹集资金就变成一句空话，就会逐步被市场所淘汰。

［1］ 孙洲，毛惠茹.煤炭企业如何推进资本运营 ［J］.中国煤炭，2002 （10）

［2］ 朱德仁.煤炭企业在市场经济中面临的困难及生存与发展 ［J］.辽宁经济，1994 （6）

［3］ 林中.资产证券化——煤炭企业融资新方式 ［J］.会计之友，2007 （4）