新股开闸 机会几何

薛原

值得关注的是本次新股发行通过多项改革举措，提高了新股发行的质量，从而减少了新股破发的风险。比如，新规则明确要求发行人和主承销商预先剔除申购总量中不低于10%的报价最高的部分，而且这部分不得参与网下配售，这将导致申报者出价更为谨慎，直接压低发行价。

2014年1月8日，新股发行再次开闸。此时距离上轮新股停发已一年有余，随着系列新股发行制度的实施，“打新”势必成为2 014年股市的主题之一。作为股市投资者，在目前行情低迷的情况下，积极参与新股申购，从圈钱者吃剩下的残羹冷炙中捡点儿碎肉渣，也是个无奈而现实的选择。

新股申购有门槛

与以往新股申购规则不同，本次新股申购办法作了相应调整。其中最大的变动就是按照持有股票的市值申购，且持有市值可重复使用，参与同日多只新股申购。也就是说，如果在二级市场没有至少1万持股市值，那么就不具备申购新股的资格。而改革前的新股申购，对投资者持股市值没有任何要求，只根据投资者申购的资金来确定申购额度。

另外，新规则还要求投资者在申购前必须向资金账户内存入足够资金，才能进行有效申购。以往则只需在中签后缴纳相应股份的款项，不需要存入足额资金。

这种游戏玩儿法的变化，实际上是提高了新股申购的门槛。以往市场一直活跃着专门打新股的机构，包括私募基金、银行资金参与的信托产品等。现在要求这些资金必须持有股票才能打新，令打新成本大幅上升。考虑到二级市场的风险，这类资金可能会知难而退。因此，过去那些大量的专业打新资金将被排挤出市场，将有利于提高新股中签率，一定程度上维护了二级市场投资者的利益。

新股发行质量提高

值得关注的是本次新股发行通过多项改革举措，提高了新股发行的质量，从而减少了新股破发的风险。比如，新规则明确要求发行人和主承销商预先剔除申购总量中不低于10%的报价最高的部分，而且这部分不得参与网下配售，这将导致申报者出价更为谨慎，直接压低发行价。

其次，还规定了包括上市公司股东及高管限售期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内，如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。这就迫使发行人在设定发行价时更加理性，否则就可能遭遇无法减持公司股票的风险。

此外，在新的新股定价机制下，网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售，同时对参与询价的机构投资者的数量下限进行了明确。出于自身利益的考虑，这些机构投资者不会轻易接受发行人的“漫天要价”，从而客观上有助于减小新股定价“泡沫”。

打新收益或将上升

从过去A股相关数据看，打新理论年化收益率基本上在10%以上，在市场弱势的时候，可以弥补一部分投资者的损失。而此次新股发行改革将沪深市值分开计算，新股又主要集中在深市发行，将持有沪市股票的投资者排除在外，都将大幅提高新股中签率。另外，目前中小企业板和创业板估值较高，新股发行质量又有所保证，那么申购新股的收益率也将比较乐观。endprint