金融改革稳中求进

柳洪

在十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》《以下简称《决定》）中，设定了经济金融改革的路线图，要深刻理解经济金融改革的内涵。

落实深化经济金融改革措施将带来10～20年的改革红利。可从三个方面来观察。一是从深化改革的力度看，《决定》释放的改革政策超过预期，为未来10年中国经济金融的改革和发展制订了“强市场”基调。资源的配置将更有效率。二是从历史经验看，改革开放以来历次三中全会都带来了长期改革红利，激发了经济发展活力，推动GDP显著增长。三是从推进改革的手段看，现在是采取顶层设计与摸着石头过河相结合的方式，较过去摸着石头过河有更强的约束力和鞭策力；中央成立全面深化改革领导小组和国家安全委员会，可为推进改革保驾护航；政府进一步简政放权，加快转变职能，有利于深化改革的顺利推进。

稳中求进仍将是未来内地深化经济金融改革的主节奏。当前改革已进入攻坚期和深水区。攻坚期体现“难”，深水区体现“险”。改革的难与险，主要在落实。如何把改革部署变成实践？改革的力度越大阻力越大，因而急不得，需要耐心。

金融市场化改革的大方向虽已形成共识，但具体的时间表和路线图选择仍待明确。一是虽然央行积极推进存款利率市场化，但仍需一个时间进程。因为央行的目标是中期全面实行利率市场化，一年甚至两年难称中期。由此推测，《决定》中的“加快推进利率市场化”并不是绝对的加快，而只是相对过去“稳步推进”要快一些。再有由最近央行调查统计司公布的预测看，2013年银行业利润增速下降到15%以下，2014年继续下降至10%。存款利率放开对中小型银行冲击较大。所以，需要审慎应对新形势下金融改革过程中可能出现的诱发系统性、区域性金融危机的金融风险。

二是虽然《决定》提出“加快实现人民币资本项目可兑换”，但预计资本账户开放仍会谨慎。因为这一提法的前提是“在这些改革基础上”。“这些改革”就是指利率市场化改革。很显然，央行是将其摆在利率市场化改革之后。再者，资本账户开放如果步伐太快，可能加剧跨境资金大进大出，冲击金融体系，特别是在目前，可诱发套利资金大规模进入，助推人民币显著升值，将不利于稳出口。当前稳出口仍有重要意义，可直接带动3000万人口就业，加上配套产业，共带动约1亿人就业。这些就业人口主要集中在中小企业，当前后者生存环境艰困，仍很在意人民币升值的幅度。另外，国家外汇管理局加强监管，使资本账户开放也会慎重推进。

从短期看，受价格改革影响，2014年CPI将有上行压力。从过去的价格改革经验看，价格改革往往伴随着物价上涨，价改“听证会”往往变成了涨价“发布会”。因此，CPI预期有上行压力。2013年CPI为3%，如果2014年升至3.5%或4%，突破政府区间管理上限，则有可能触发货币政策调整。

从中长期看，国企改革、土地改革及对外投资，均蕴含着巨大投资机会。其一，在国企改革的众多措施中，有两条值得关注：一是对尚未股份制改制的企业，加快股份制改制；二是国有资本投资项目允许非国有资本参股，用混合所有制破除垄断。两条措施迭加，根据过去股改的经验，将是私人资本、民营资本入股国有企业的大好时机。据世界银行统计，目前内地约有10万家国有企业。有一部分国企需要股改。对已股改的国有企业，也有一部分需要重组并购。这将产生巨大投资机会。其二，土地改革将助推土地流转。约2.5亿亩的宅基地和农村经营性建设用地一旦流动起来，与新型城镇化结合，亦将产生巨大投资机会。其三，中国（上海）自由贸易实验区探索投融资汇兑便利及扩大人民币跨境使用，已正式启动。区内企业不仅从境外融资的机会上升，对外投资的机会也将显著上升。

由此可见，市场化是未来内地深化经济金融改革的总基调，稳中求进将是未来中国深化经济金融改革的主节奏。金融改革具体的时间表和路线图选择仍待明确。从短期来看，受价格改革影响CPI明年有上行压力。从中长期看，国企改革、土地改革及对外投资，均蕴含着巨大投资机会。（作者单位：中银香港发展规划部）