投资受压资产正当时

尽管存在流动性较差等潜在风险，但瑞士和美国的私人银行都认为，现在是出手受压资产的大好时机。

作为私人股本、房地产和对冲基金投资策略中的特殊品种，受压资产正快速进入富裕家庭的投资组合。瑞士和美国的私人银行正在努力让客户相信，是时候购买处于破产或困境中企业的证券和资产了。

百达银行（Pictet）建议在投资组合中配置2.5%的受压资产。但对于这家总部设在日内瓦的银行而言，与客户之间的沟通并不容易，因为紧张不安的客户通常不愿意持有这种听上去不太安全的资产。

“人们都想要眼下只能带来零回报的流动性资产，而我们建议将低流动性资产纳入投资组合中。”百达咨询业务主管亚历山大·塔法兹（Alexander Tavazzi）表示。这家极度保守的瑞士合伙制银行称，投资受压资产每年有望获得5%-6%的回报。

而在美国，据花旗集团私人银行介绍，作为对资金锁定代价的补偿，客户希望3-5年的投资回报率能达到15%-25%。自2008年金融危机以来，相关的委托量不断增加。

随着经济周期的演变，投资者所交易的资产品种正在迅速发生变化。美国最近一轮的周期始于5年前，当时投资者开始从金融机构购买低流动性的证券。紧接着，商业与房地产权益成为热门标的，它们通常是企业或银行迫于财务压力而剥离的资产。

最新的趋势则变成了，投资无法进入传统资本市场的公司以及收购已破产的实体。 “精明的受压资产投资者能够在不同的周期、投资管理机构、行业和地区获得资产敞口，逐渐建立投资组合。”花旗集团私人银行全球行政总裁简·弗雷泽（Jane Fraser）介绍道。她认为当前的投资热点在欧洲，而不是美国。“现在，投资者寻找的是被大幅低估的公司资产中严重不良的房地产，因为几乎没有人期待欧洲经济会立即复苏” 。

受压资产投资通常由专业的投资经理负责，他们是由私人银行或养老金管理机构挑选出来为投资者服务的。

美国著名的受压资产机构，包括资产价值达780亿美元的橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）、阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，650亿美元）和艾威基金（Avenue Capital，200亿美元），它们在接管陷入困境的美国娱乐和博彩巨头时，引起了不小的震动。

目前阿波罗通过与私人股本集团百仕通（Blackstone Partners）合资的方式，管理着凯撒娱乐（Caesars Entertainment Corporation）。2011年，艾威基金接管了特朗普娱乐度假中心（Trump Entertainment Resorts），位于大西洋城和拉斯维加斯的赌场也被包括在内。大型机构往往看中的都是那些备受瞩目的重组项目，诸如美国航空公司（American Airlines）、柯达和最近破产的休斯顿电力供应商Dynegy。

一只典型的基金通常会有一个由约100家已经进入破产程序或将要破产的公司所组成的备选池。基金经理们表示，2008年和2009年， 高收益资产的违约率高达75%，因此要大规模投资非常困难，投资者都被系统性风险吓跑了。

“现在，经济增长缓慢，而供选择的资产品种则空前多样化。”一位管理着数十亿美元受压资产的基金经理介绍，“现在我们所看到的是2004-2007年间杠杆收购的后续影响，未来12-18个月的投资效益将最为显著。”

然而，并非所有的银行都热衷于这一资产类别。 “受压债券的回报与收益率完全正相关，但其流动性较差，所以我对此表示十分怀疑，”伦敦私人银行顾资（Coutts）首席投资官艾伦·希金斯（Alan Higgins）表示，“杠杆是造成受压基金回报率高低不同的主要因素。尽管橡树公司和艾威基金不使用杠杆，但那些使用杠杆手段的基金可能想获得15%的回报。”

领先资产公司（Lyxor）巴黎管理账户平台主管莱昂内尔·帕奎因（Lionel Paquin）指出，受压资产投资还存在其它的潜在风险。2012年，领先公司投资了大量的受压资产，并获得了6.4%的回报。从长远来看，他提醒投资者注意“意想不到的特殊事件”，比如对冲基金推迟对受压资产的重组计划。“短期来看，主要的风险来自流动性枯竭，引发其的恐慌和畏惧情绪，可能对逐日盯市价格产生负面影响” 。

在领先公司的平台上管理着受压资产基金的机构包括艾威、马拉松（Marathon）、Halcyon和美国格里集团（GLG）。除了这些参与大型重组交易的全球性机构以外，高净资产家庭也可以通过规模较小的基金投资于区域性机会。

由25岁的威尔士企业家埃米尔·休斯（Emyr Hughes）创立的EMCO资本顾问公司（Emco Capital Advisers） ，最近就打算在开曼群岛注册一只房地产基金，专门用于收购英国倒闭的夜总会。该基金每月将投资500万英镑，以复苏伯恩茅斯（Bournemouth）、彼得伯勒（Peterborough）和韦克菲尔德（Wakefield）等区域衰落的俱乐部文化，预计未来两年有望赚到“两位数的收益”。

“我们将收购那些家结构良好但经营困难的俱乐部，那里可能没有电力设施，还不时会有小偷光顾，”休斯说， “但我们会将它翻新并赋以新的品牌。”每笔投资的成本通常为75万英镑。“尽职调查非常重要。”休斯补充道 ，“我们也考察过一些以为客户提供‘额外服务’闻名的俱乐部。就营销而言，要摆脱这种不好的名声所耗费的成本太高，常常不值得去做。”