新规将抬升股基仓位水平

王群航

如果“80%”新定量指标获得通过，那么，股票基金的平均股票投资仓位还将会略有提高，即平均值将大概率长期维持在85%之上。

作为新版《基金法》配套法规的《公开募集证券投资基金运作管理办法》（下称“《管理办法》”）早已在5月26日结束了征求意见，但至今尚未颁布施行。市场对《管理办法》征求意见稿中相关条款将通过的预期十分强烈，尤其是关于股票基金的定义。在征求意见稿中，股票基金由“百分之六十以上的基金资产投资于股票”修改为“百分之八十以上的基金资产投资于股票”。

基金分类历史值得回味

2004年，老版《基金法》及其配套法规实施时，监管层让基金公司自主决定是否要调整基金契约，使基金分类有明确归属。但几乎所有基金公司都没有动作，使得市场上长期以来一直有一小批基金的分类常存争议。

当时，很多基金公司都没有按照新法规明确原有基金的类型归属，主要原因在于大家都把过去的基金当做一个类别。毕竟当年要上报、审批、修改、通过、发行一只新基金很困难，通常要半年左右，更何况修改契约这事谁都没有做过。

由于那时尚处中国基金市场发端的早期，开放式基金数量不多，且占据过半数量的封闭式基金都有固定运作期限，所以，各基金公司都未重新归类。

“80%”市场影响巨大

目前，除了少数境外民间机构、部分国内非主流机构、少数合资基金公司等在使用事后分类法之外，从中国相关法律法规的订立，到有评价资格的主流基金评价机构，以及绝大多数基金管理公司都使用事前分类法，即按照基金在招募说明书中所约定的股票投资仓位上下限量化指标来进行分类。

按照事前分类法，国内市场上现有股票基金365只，其中有300多只基金的股票投资仓位下限是60%，另有少量股票投资仓位下限分别是65%、70%和75%，而股票投资仓位底限等于和高于80%的股票基金目前仅有16只，占现有股票基金的比例是4.38%。这些基金主要分布在汇丰晋信、上投摩根、南方、建信等公司。

如果“80%”的新法规能够如期施行，那么真正合规的股票基金将仅有16只，原先那300多只按照老版《基金法》及其配套法规定型的股票基金将如何归类？都属于混合基金了？由此，混合型基金将跃升为基金市场第一大类，数量将超过500只，而原先的第一大类基金股票基金将要重新走上发展的道路。

期望管理层统一指导

《基金法》及其配套法规的即将修改完毕，将会给基金市场带来重大的影响，原因之一在于现在的基金数和投资者数量很多，基金所管理的资产很大。截至8月末，股票基金的份额总规模和净值总规模分别为12192.17亿份和10901.64亿元，占开放式基金的比例分别为44.49%和42.85%。

此次变动还涉及基金经理和投资者的投资习惯。笔者2012年曾对股票基金从2005年初至2012年中的平均股票投资仓位做过跟踪，在七年半时间里，平均值是81.65%。这表明全行业是把股票基金维持在高仓位的水平，对于产品设计中给出的35个百分点的仓位可调整空间整体上没有使用。投资者似乎也认可这个情况。

如果“80%”新的定量指标能获得通过，那么，股票基金的平均股票投资仓位还将会略有提高，即平均值将大概率长期维持在85%之上。

希望未来新《管理办法》出台时，管理层是否可以统一明确原先股票基金的定位，即统一规定原先的股票基金自动转型，股票投资仓位下限全部调整为80%。如果有基金公司不想调，可以在一定的期限内单独召开持有人大会。

此做法的好处在于：第一，以类似政策的方式，给市场一致预期，统一做分类调整，省去大多数基金公司开会、表决、修改契约、发布公告等一系列事务，让大家专心做投资；第二，让股票基金作为第一大类依然存在；第三，市场原有的评价与研究不会乱。

作者为北京济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任