美国政府关门如何影响金价

张尚斌

美国政府关门的尴尬是由于国会两党分歧严重，债务上限无法提高；如果两党迟迟无法達成妥协，美国政府技术性违约的可能性就非常大。

技术性违约是指由于政府未能提高债务上限，不得不延迟支付息票或本金。也就是说，延迟支付是短期的，市场认为是政府不愿意支付，而不是没有能力。

尽管技术性违约的可能性非常小，但在瑞士信贷的商品报告中写道：“政府违约当然有尾部风险，华盛顿的政治分歧变得如此之大，美国国会未能及时提高债务上限对各类资产价格而言是灾难性的，黄金在清算及追加保证金的恐慌下难以表现良好。”

理论上，技术性违约将导致“政府货币市场基金流动性”的丧失，因为这种资金的首要目的是保护投资的价值，其次才是维持日常的流动性。因此，即使技术性违约被认为是暂时的，并且无关偿付能力，货币市场基金也将不得不清算投资组合，那些高度厌恶风险的机构投资者面临巨大的赎回压力，所以会将国债的收益率推至非常高。2008年9月15日，雷曼兄弟倒闭后，市场就发生了与此非常相似的情况，直至2008年9月19日赎回压力才有所缓解，因为美国政府和美联储采取行动宣布为货币市场基金提供临时担保。

美国技术性违约的影响将远远不如雷曼兄弟的倒闭。事实上，尽管雷曼兄弟是在欠债5170亿美元时申请破产，而如今美国的未偿还政府债务高达12万亿美元。

通过贵金属在雷曼兄弟破产后的表现，就可以发现重大违约事件对贵金属价格的影响，当时贵金属价格大幅上涨??，这是因为市场存在强劲的避险需求。从2008年9月11日，即雷曼兄弟倒闭4天前，到9月23日，即崩溃的8天后，黄金价格飙升17.44%，从每盎司751.30美元飙涨至每盎司882.30美元；而白银价格同期上涨22.81%，从每盎司10.740美元涨至每盎司13.190美元。然而，国际金价的急剧上升是暂时的， 2008年10月中旬国际金价已经回落至雷曼危机前的水平。

此外，秘鲁2000年9月的技术性违约与当前的美国非常相似，因为截至目前，秘鲁的技术性违约是全球范围内唯一无关偿付能力的违约。

2000年9月7日，由于和对冲基金Elliott Associates之间的法律问题，秘鲁没有支付布雷迪债券8000万美元的息票。Elliott Associates被认为是“流氓”债权人，其业务集中在收购破产和困境中的企业资产。

2000年9月29日，经过与Elliott协商，秘鲁政府愿意进行全额赔偿。2000年10月4日，秘鲁政府将票息款项及时支付给了布雷迪债券的持有人。即使政府错过了付款时期，但投资者坚信秘鲁不会违约，而类似情况在当前的美国非常有可能发生；也就是说，美国政府很可能“出人意料”的由于市场的“误判”而出现违约。

然而，即使市场认为秘鲁不会违约，布雷迪债券的息差仍然出现大幅上涨，即攀升25个基点至506个基点。9月7日，秘鲁政府技术性违约，此后布雷迪债券的息差继续上升到615点，直到10月4日秘鲁政府完成票息的支付。

在外汇市场上，美元（USD）/秘鲁新索尔（PEN）的汇率USD/ PEN大幅上涨3.56%，从2000年9月7日的3.4722上升到2000年10月2日的3.5958，而在技术性违约危机过后的2000年10月6日回落到3.4977。

总之，如果美国政府暂时没能支付票息，国债利率将大幅上升，由于流动性紧缺，美元指数将在很短时间内下跌，而黄金会在短期内飙升，这是雷曼兄弟倒闭和秘鲁技术性违约的共同历史教训。