愈加“资本化”的页岩气

张尚斌

我们一直在谈论美国的石油产量的影响，而现在页岩油和页岩气开采的力度只会越来越大。在美国得克萨斯州，人们普遍有一种绝对和坚定的信心，即美国正在发生能源革命。

8月份在休士顿举行的摩根士丹利能源论坛上，大摩的研究总监约翰·德里克和投资经理埃文·史密斯表示，页岩是现时的主题。位于得克萨斯州西部和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地涵盖一个巨大的区域，包含三个部分：特拉华州西部、盆地中部和米德兰东部。哈佛肯尼迪政府学院曾经发布了一份最乐观的页岩油报告预测，美国页岩油的产量在2017年可能达到日产500万桶，使得美国成为世界上最大的石油生产国。该地区在石油行业并不陌生，各个石油公司已连续在二叠纪地区钻探了将近一个世纪。早在20世纪70年代，这里的石油产量就达到每天200万桶，但2007年下降到每天80萬桶。这不是因为油井已经干涸，而是因为当时的钻探技术不到家。但页岩技术引进以来，该地区的石油产量在2012年再次上升到每天120万桶。

而且，随着越来越多的产能被释放，这种增长还将继续。根据TudorPickeringHolt&Co.的预计，到2025年，这里的石油产量预计将增加一倍以上，超过每天300万桶，相当于欧佩克第三大产油国科威特的日产量。届时，二叠纪盆地的天然气产量也会大幅增加，从目前的430万立方英尺增加到每天超过700万立方英尺。

因此，在投资方面，二叠纪概念现在非常火热，也许是全球“投资猎头”的首选，盖过特斯拉的电动车概念。有美国研究公司做过统计，在年初至今的时期内，如果投资包括康乔资源（CXO）、戴蒙贝克能源（FANG）和先锋自然资源（PXD）等在二叠纪区有资源基地的公司，投资组合的收益率将达到难以置信的39%！当然，可以通过比较来看待这个收益率——在相同的时间内，标准普尔石油和天然气勘探与生产ETF（XOP）只上涨了15%。标普500指数今年上涨非常厉害，但同时期内也只上涨16%。全球资源基金（PSPFX）在年内回报更是高达60%。所以，那些在二叠纪地区有一席之地的石油公司对全球资本而言仍然有着非常大的吸引力。比如，公开数据显示，先锋基金在二叠纪区域拥有超过4万个钻探地点的70亿桶原油权益，这个巨大的资源基础将转化为巨大的经济利益。

美国页岩气的积极影响得到了更好的体现——全美发生了迅速的能源资产货币化。企业已储备了非常强的专业知识，并创造了越来越多的高薪职位。

页岩气概念不仅仅局限于美国，它在欧洲也开展开了布局。雪佛龙（Chevron）和荷兰皇家壳牌（RoyalDutchShell）页岩勘探活动早就在东欧国家开始。随着页岩天然气在美国迅速崛起，出于对巩固其自身能源独立性的渴望，欧洲经济也正在努力效仿美国。壳牌计划花费超过4亿美元进军乌克兰页岩，而雪佛龙公司在罗马尼亚东部也有类似的野心。虽然欧洲区域的页岩气产量比不上美国，但预计终将削弱俄罗斯在该地区的能源控制。

美国能源部能源情报署（EIA）估计，保加利亚、匈牙利和罗马尼亚可能储藏着几万亿立方英尺的页岩天然气。足以令美国雪佛龙动心。如果EIA的估计准确，就可能有足够的页岩气满足罗马尼亚未来40年的能源需求。与此同时，荷兰皇家壳牌在1月份宣布，耗资10亿美元开发邻国乌克兰的页岩气。乌克兰在环评中的页岩天然气储量估计在42万亿立方英尺，是东欧第三大页岩气国家。

虽然本刊曾经报道过页岩井的局限，即两年后的典型井钻产油率要比其初始产率低30%。但是市场似乎有意忽视了这一劣势。总的来说，我们看在眼里的事实是，石油公司在行动，但资本市场行动更快，也更加彻底，从原油资产货币化的进程就可见一斑，也许这对泡沫化严重的资本市场而言，是一次比特斯拉电动车概念更加实际的“真实增长”。