中央企业实行经济增加值考核的启示

（大同煤矿集团有限公司云冈矿财务科山西大同037017）

一、传统考核指标存在的问题

传统的考核评价体系采用的大部分是财务指标，由于财务指标的取得来源于企业的会计资料，具有一定的片面性。会计资料的片面性主要表现在以下方面：（1）2006年新的会计准则要求资产应计提资产减值准备，由于我国市场经济发展的不成熟，满足计提资产减值准备条件的资料难以取得，其主要依赖于会计人员的主观评估，会对企业盈余产生影响。（2）新会计准则公允价值的引入。公允价值可以真实的反映企业的会计信息，在我国由于信息的不对称、地区之间的经济发展不平衡以及信息公布的时滞性，导致企业的会计信息同样具有很强的时滞性。同时以财务指标作为主要考核指标，往往会出现粉饰企业财务报表的问题。应该引入“战略管理评价考核体系”，多方面、多角度的对企业增加值进行考核，以避免企业出现短期行为。另外，企业的权益资本成本会产生机会成本，在企业财务中未进行考虑，其经营绩效必将受到影响。

二、经济增加值的公式及调整事项

（一）经济增加值的基本公式。按照《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定，经济增加值的定义为：企业税后净营业利润与资本成本的差额。其核心理念是资本是有成本的，价值创造是其核心，以求达到多赢的目标。其计算公式为：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

企业税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50％）×（1-25％）

调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程

该指标能够表明一定时期为股东增加了多少价值，是从股东的投资角度出发的。计算结果表明，当EVA的值为正时，表示经营者为股东创造了新的价值；当EVA的值为负时，经营业绩不能弥补投入资本的加权资本成本，则损害了股东的投入资本；当EVA的值为零时，表明企业没能创造价值。

（二）调整事项解析（见下表）。

三、EVA考核存在的问题

（一）资本成本率的确定。从上述公式及调整项目可以看出，EVA的计算是比较复杂的。例如其中一个重要的参数是资本成本率，如何设置值得研究，不同的行业不同的企业，资本成本率各不相同。我国资本市场并不成熟，企业如何收集到有效的市场数据也面临巨大挑战。而根据《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》的规定，中央企业资本成本率原则上定为5.5％；承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1％；资产负债率在75％以上的工业企业和80％以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点；资本成本率确定后，三年保持不变。其资本成本率的确定是以历史情况结合当期实际来确定的，现在欧债危机仍未消除，世界经济形势风云莫测，我国经济发展也笼罩其中，再加上三年保持不变，难免会有失偏颇，因此应结合当前经济发展形势，来确定资本成本率较为妥当。

（二）EVA中心的划分。由于行业性质的不同，如何以单位进行EVA业绩考核是当前需要解决的关键问题。我国经济发展快速，许多公司已经形成了多元化的产业集团。是整体考核还是部分考核或者是分行业等进行考核，需要做出适当的取舍，应结合企业的实际情况分部门分行业进行考核。

（三）未能考虑股东权益的资本成本。股东的投入资本与债务资本一样，同样具有机会成本，经济增加值的计算方法只是考虑了债务资本的机会成本，对股东的投入资本未予考虑，体现了资本投入的不对等性。

四、实行EVA考核给企业带来的启示

（一）转变经济增长方式。在传统的考核指标指引下，企业更倾向于通过资本扩张追求规模的增长，通过吸收合并及资产重组等方式增加企业的规模。企业资产总额的增加，不一定保证EVA是正数。因此，企业是否能为股东创造更多的价值是个未知数。只有优势互补，产品为上下游的关系，企业的增加值才会不断增大。实行EVA考核就要求企业转变增长方式，在原有资产规模的基础上，将主业做强做大，依靠提高收入、降低成本费用来增加企业的EVA，这也是国资委对企业实行EVA考核的主要目的之一。同时，企业还需加强全面预算管理，合理安排资金支出，保证资本成本最优，从而提高成本使用效率。另外，企业应该加大科技投入，全面进行科技创新，促进企业的财富不断增加和持续健康发展。

（二）确定EVA中心，并建立相应的考核指标体系。对于中央企业的下属单位，同样需要建立以EVA指标为核心的考核指标体系，应结合单位的实际情况，确定EVA中心，并考虑EVA的驱动因素，设立净资产收益率、利润增长率、收入增长率、成本费用占收入比率、应收账款周转率等财务绩效考核指标，构建公司统一的业绩评价体系。

（三）增加研发投入。传统的考核体系下，企业往往减少了对主营业务的投入和以提升企业核心竞争力为目的的研发投入，为了追求短期的快速扩张带来较高利润而影响了企业的可持续发展。当前产品更新换代速度较快，为了能在激烈的市场竞争中处于领先地位，企业必须以研发为中心，加大研发投入，保证产品的快速更新换代，早日在外部市场占领一席之位。从上述EVA指标的计算公式及调整解析可以看出，研发投入作为EVA指标的一个调整项目，能够增加企业的EVA值。同时，研发费用也可以加计扣除，一方面既可以调减应纳税所得额，增加企业的净利润；另一方面，又可以按照EVA指标的计算公式，调整增加企业的EVA值。因此，对企业来讲，适当增加研发投入未尝不是一个既能提高EVA指标值，又能使企业保持可持续发展的好办法。

（四）加强投资管理。项目投资首先要考虑与企业主业相匹配；另外，实行EVA指标考核，要求企业加强投资项目的可研分析，尤其是可研报告的经济效益分析部分，要做好各项财务指标的测算，保证项目的投资收益率既符合行业基准收益率的要求，又能为企业增加EVA，即投资项目的内部收益率要高于企业的资本成本。加强投资管理能在一定程度上克制企业盲目投资、扩张、并购和融资行为，从而使企业的人、财、物等各项经济要素得到更有效的配置，提高了经营决策的有效性和正确性。因此，公司的决策层应实行理性投资决策，严格控制投资收益率低于资本成本的投资项目，优先选择投资回报率高的投资项目；同时，还应加强投资后评价，指导以后投资决策。

（五）提升资产运营管理水平。加强应收账款和固定资产等重点资产管理，盘活存量资产，提高资产产出效率和资产周转率。降低无效资本占用，提高资产使用效率，使现有资产产生最大价值。同时，还应优化企业资本结构，降低综合资本成本，构建短期与长期、股权与债权相结合的资本结构。

（六）引入“战略管理评价考核体系”，真实评价企业经济增加值。传统的财务考核体系中，并未考虑权益资本成本的机会成本，企业的经营绩效必定受到影响，为此应该引入“战略管理评价考核体系”，从供、产、销、经营管理等全方位、多角度的对企业经济增加值进行考核，从企业的长远发展进行考核，避免企业的片面、短期行为，促进企业长期健康可持续发展。

总之，经济增加值较传统考核管理体系取得了明显的进步，体现了企业创造价值的先进管理理念，其实质为传统考核管理体系的改进，但仍然局限于从财务因素来进行考虑。笔者认为应该考虑将人力资源、产品、质量和外部市场等非财务因素引进经济增加值考核体系，对企业进行综合考核，增加企业抵御市场风险的能力，促进企业健康可持续发展。