管理层过度自信与会计稳健性

北京交通大学经济管理学院 张超

稳健性要求积极确认损失，谨慎确认收益，从而会低估企业账面业绩，因此，管理者倾向于采用激进的会计政策谋求私利。但是，已有研究忽视了管理者心理行为偏差的影响。管理者过度自信主要表现为高估项目未来收益及成功的可能性，低估未来损失及失败的可能性(Heaton,2002)。过度自信的管理者会忽视可能发生的损失，并对项目的未来收益盲目乐观。即使其没有操纵盈余的动机，也会造成高估业绩的结果。

本文研究的问题是，管理者过度自信会损害会计信息稳健性。现有研究表明，过度自信的管理者在财务预测中倾向于高估企业的收益(Hribar and Yang，2012)[3]。而本文通过分析管理者过度自信与稳健性之间的联系，能够在管理者过度自信对会计信息披露的影响上对现有文献做出补充。

本文以2007～2011年深沪两市A股主板非金融非ST上市公司为研究样本，以高管薪酬作为管理者过度自信的代理变量，采用Khan and Watts(2009)模型度量会计稳健性，结果显示，管理者过度自信指数与会计稳健性指数显著负相关。

1 文献回顾

在管理者过度自信方面，现有研究主要关注其对企业投资政策、融资政策、股利政策的影响。过度自信的管理者倾向于高估项目的净现值，并低估其可能产生的损失(Heaton,2002)，从而降低投资效率。过度自信的管理者倾向于采用债务而非权益进行融资，而且较少发放股利以便利用内部资金进行投资(Ben-David,etc,2007)[4]。

少有文献涉及管理者过度自信对企业会计信息披露造成的影响。Hribar and Yang(2012)指出，过度自信的管理者更倾向于发布财务预测，其财务预测通常会高于实际经营业绩。然而，研究仅关注到管理者过度自信对财务预测造成的影响，与年报会计信息披露的关系则少有分析。

2 理论逻辑

稳健性原则要求积极确认损失，谨慎确认收益。尽管企业会计准则对会计账务处理制定了细致的规定，并做出了详尽的解释说明。但是，企业经营管理实务错综复杂，很多情况下需要企业财务人员做出职业判断。因此，管理者对于项目未来收益或损失的主观判断对会计信息稳健性的影响十分重大。过度自信的管理者倾向于高估项目可能带来的收益，低估项目失败的可能性，进而对项目净现值做出错误的判断。

本文研究认为，管理者过度自信会损害企业披露会计信息的稳健性。主要有以下两方面原因：第一，过度自信的管理者会加速确认收益，谨慎确认损失，甚至可能错误地将亏损项目视作收益项目；第二，即使在确认损失时，过度自信的管理者也倾向于低估项目可能带来的亏损，从而确认较少的账面损失。因此，本文提出假设：管理者过度自信会损害会计信息稳健性。

3 研究设计

3.1 样本选择

本文以2007～2011年深沪两市A股主板上市公司为样本，剔除了金融企业与ST、PT公司，最终得到4783个样本数据。另外，对控制变量1%的极端值做Winsor处理。研究数据提取自CCER与CSMAR数据库。

3.2 会计稳健性

本文采用Khan and Watts(2009)模型测度稳健性，模型如下：

EPS为每股收益，P为期初股价，R为股票年收益率，D为虚拟变量。当RET小于年度样本平均值时取1，否则取0。Size为总资产自然对数，M/B为市净率，Lev为资产负债率。分年度回归得到λ1、λ2、λ3、λ4，μ1、μ2、μ3、μ4，进而计算：

这一指数即为稳健性指数。

3.3 管理者过度自信

徐经长、曾雪云(2012)[5]在综合考虑国外文献对于“过度自信”的四种常用方法后，总结提出薪酬指标适用性更好。其内在逻辑是，薪酬收入越高的人自信程度越高，董事长与企业高管越认可自己的能力，也就会要求更高的薪酬。沿用这一方法，管理者过度自信指数OC计算公式如下：

OC=高管前三名薪酬总额/董事、监事及高管薪酬总额

这一指标越接近于1，说明管理层的过度自信问题越为严重。

3.4 管理者过度自信与会计稳健性的关系

参照Ahmed and Duellman(2013)[6]研究设计思路，检验管理者过度自信对稳健性的影响。

其中，CONSCS为稳健性指数，OC为管理者过度自信指数，OWN为管理层持股占总股数比率，CFO为经营活动现金流量净额除以总资产，MB为市净率，SIZE为公司总资产的自然对数，LEV为负债率。此外，控制了年度与行业因素的影响。预计β1系数显著为负，即管理者过度自信程度越高，会计稳健性越差。

4 实证结果和分析

4.1 描述性统计

最终样本数据描述统计信息如表1所示。

表1 描述统计

CONSCS为公司会计稳健性指数，OC为管理层过度自信指标的一期滞后项，SIZE为总资产的自然对数，LEV为总资产负债率，MB为市净率，CFO为经营现金流量净额除以总资产，OWN为管理层持股占公司总股数的比率，MARKET为公司市场价值，等于总股数乘以期末证券收盘价，EPS为每股收益，RET为证券年收益率。

4.2 管理层过度自信与会计稳健性关系的检验

采用多元回归模型，在控制企业的资产规模、负债比率、市净率、经营现金流量、管理层持股比率等特征后，检验管理层过度自信与会计稳健性之间的联系，结果如表2所示。

表2 管理层过度自信与会计稳健性多元回归模型结果

Model1结果表明，管理层过度自信与上市公司稳健性程度显著负相关。Model2进一步控制了行业因素与年度因素的影响，实证结果显著性进一步提升。模型1、2的实证结果支持了管理层自信程度越高上市公司会计信息披露的稳健性越差的假设，实证结果与预期相一致。

5 结语

本文从管理层过度自信心理特征的视角考察会计信息披露的稳健性。管理者过度自信通常表现为过高估计项目未来收益及成功的可能性，过低估计未来损失及失败的可能性。由此，过度自信的管理者会积极确认收益，延迟确认损失，从而会损害会计政策的稳健性。实证研究结果显示，管理层过度自信程度越高，会计信息披露的稳健性越差，表明管理层的心理特征会影响到会计信息披露的质量。

本文仍存在以下不足之处。管理层过度自信指数难以直接测度，如何准确度量这一指标是学术界研究中的一项难点问题，本文采用的测度方法仅是管理层过度自信程度的一种测度方法，代理指标选择可能会影响实证研究结果的可靠性。

[1]Heaton,J.Managerial Optimism and Corporate Finance[J].Financial Management,2002(31).

[2]Khan,Mozaffar,and Ross Watts.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of Accounting and Economics,2009(48).

[3]Hribar,P.,and H.Yang.CEO Overconfidence and management forecasting[OL].http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=929731,2013-06-20.

[4]Ben-David,Itzhak,John Graham,and Campbell Harvey.Managerial overconfidence and corporate policies[J].NBER Working Papers 13711,National Bureau of Economic Research,2007.

[5]徐经长,曾雪云.金融资产规模、公允价值会计与管理层过度自信[J].经济理论与经济管理,2012(07).

[6]Ahmed,Anwer S.and Duellman,Scott.Managerial Overconfidence and Accounting Conservatism[J].Journal of Accounting Research,2013(51).