中国农资传媒独家分析2013年化肥上市公司中报：化肥行业业绩增速明显下滑——行业平均净利润同比回落54%

□ 《中国农资》记者 张高科

2013年上市公司半年报已收官，A股公司累计营业收入达到近13万亿元，同比增长9%，净利润约1万亿元，同比增长12%。然而化肥上市公司的业绩却不尽如人意，如果说2102年化肥上市公司的业绩还是Hold住的话，2013年的上半年的业绩难免让人郁闷。

据记者统计的24家化肥上市公司半年报的业绩显示，2013年上半年化肥上市公司的行业平均净利润仅有5979.79万元，同比下降54%，行业平均毛利率为16.75%%，同比下降1.09%。

原料价格下滑撑住复合肥企业业绩

虽然在产能过剩、价格普遍下滑的影响下，化肥行业的整体业绩不尽如人意，但从数据统计来看，2013年化肥行业依然有亮点可言，几家复合肥上市公司的业绩却出现逆市增长。在仅有的5家净利润同比出现增长的公司中，有3家企业属于复合肥企业，分别为金正大、史丹利、芭田股份。

金正大2013年半年报显示其营业总收入达到65.92亿元，同比增长25.65%；净利润3.76亿元，同比增长24.21%。2013年半年报业绩超预期，主要原因是控释肥、硝基复合肥等新产品销量快速增长是业绩向好。随着公司产能持续投放以及强化渠道和品牌建设，公司今年上半年销售收入同比增长25.65%。从具体品种看，控释肥和去年下半年新推出的硝基复合肥快速放量是上半年收入增长的主要原因，其中控释肥收入同比增长21.67%，硝基复合肥实现销售收入6.93亿元，而传统复合肥销量增长相对较慢，销售收入同比增长5.84%。由于高毛利率的控释肥、硝基复合肥等新产品占比提升以及上半年以来原料价格持续走弱，公司综合毛利率同比提升2.25%至14.61%。但公司为推广硝基复合肥等产品加大营销力度等因素，销售费用同比增长87.21%，期间费用率同比增长1.73%至7.80%。总体而言公司净利润同比增长24.22%。

如果说金正大业绩增长主要是产品创新的话，那么同样作为山东地区近两年崛起的另外一家复合肥上市公司史丹利的业绩增长则是公司的差异化品种复合肥提高了市场的议价能力。史丹利公司2013年半年报显示，2013年上半年营业收入29.51亿元，营业成本24.63亿元，实现归属母公司净利润2.13亿元，同比分别增长8.55%、4.29%和 38.50%。上半年公司毛利率16.19%，同比提升3.44%。

史丹利公司表示，复合肥差异化品种抵御需求严寒，上半年需求继续逆市平稳增长。作为差异化品种的复合肥厂商，史丹利公司2013年上半年销量达103万吨，同比增长14%，报告期开工率约在70%左右。产能按计划投放，年底将增加240万吨产能。据公司介绍，公司当阳、遂平、宁陵三地各80万吨产能将于2013年底全部投产，至2013年底公司名义总产能将达460万吨，明年预计公司名义总产能将达570万吨。利润增长受益于销量增加，毛利率提升。报告期，由于复合肥上游氮、磷、钾原材料价格持续下滑，公司产品价格随原料价格下调，收入增长主要得益于销量的增加，预计为15%-20%左右；得益于公司产品品牌知名度高，销售渠道下沉及对终端的服务和支持力度大，使公司产品价格的调整幅度和时间滞后于原材料的价格调整，综合毛利率为16.54%，同比增加3.4%。

另一家业绩增长的复合肥企业芭田股份，其2013年中报，报告期内实现营业收入10.92亿元，同比下降5.46%，归属于上市公司股东的净利润7684.46万元，同比增长25.4%，公司上半年净利润增长超过25%。虽然原材料价格下跌导致公司复合肥产品价格下降，但公司产品的销量增长，实现归属于母公司股东的净利润7684.46万元，同比增长25.4%，主要原因为公司毛利率由去年同期的15.81%上升至17.38%，提升了1.57%。

受化肥原料市场低迷的影响，上半年复合肥市场行情较差，行业开工率及产品售价较去年同期下降，但这些复合肥上市公司正是抓住原料价格下降的机遇，或推出新品，或积极布局终端市场，在严寒的2013年上半年取得了可喜的业绩，也为低迷的化肥市场增添了一丝暖意。

2013年上半年化肥上市公司净利润同比排名

氮肥行业全线步入亏损境地

2012年氮肥行业曾经风风火火，虽然受到产能过剩的影响，但价格一度出现持续暴涨，行业在煤炭价格持续下跌的背景下，行业的盈利能力尚可。进入2013年，由于行业整体开工率维持高位，产能过剩的压力凸显，尽管原料烟煤均价下降21%，但尿素上半年均价同比下降11%，导致尿素量价齐跌，直至使整个行业步入亏损境地。

煤头公司惨淡运营

在记者统计的氮肥上市公司中，仅有鲁西化工一家在上半年业绩同比出现增长，根据公司的财报显示，2013年上半年公司实现营业收入55.92亿元，同比减少6.92%，归属于上市公司股东净利润2.36亿元，同比增加23.20%，净利润的增加主要原因是氮肥毛利率提升和丁辛醇的贡献。上半年公司氮肥业务毛利率为21.65%，同比增加9.61%，一方面由于煤炭价格的持续走跌，其次在于航天炉技术带来合成气成本下降，最后因为多功能尿素销量占比提升。化工营业利润中，今年3月份正式投产的丁辛醇贡献营业利润最大，25万吨丁辛醇经过进一步的工艺优化，目前运行质量和产量上都有大幅提升，上半年共实现净利润7220万元。

氮肥业务为鲁西化工上半年实现净利润增长做出了一定的贡献，但其他公司却并没有这么幸运。同样作为煤炭头企业的华鲁华鲁恒升2013年上半年营业收入36.44亿元，同比增长19.31%，归属于上市公司股东的净利润1.9亿元，同比下降13.08%。虽然公司化工板块上半年业绩出现反弹，上半年实现销售额20.61亿元，同比增长30.6%，收入占比56.57%，毛利率5.23%，同比提高0.13%，但上半年尿素市场价格大幅下跌影响业绩增长。上半年公司尿素销售额14.58亿元，收入占比40.02%，比去年同期下滑4.06%，毛利率25.49%，同比下降2.28%，主要原因为上半年尿素累计产量增速10.11%，明显快于需求增速，且原料煤炭价格持续下滑，导致尿素价格春耕旺季后大幅下跌，对比2012年二季度尿素价格则为景气高点，上半年尿素均价相比去年同期跌幅为11%，国外市场需求不振也使国内企业高出口预期落空，内忧外患导致的尿素景气下滑拉低整体毛利率，是公司业绩低于预期的主因。

作为全国最大尿素生产之一的湖北宜化，虽然在全国大肆扩张，但上半年的业绩也不尽如人意。公司2013年上半年公司实现营收83.24亿，同比下降11.29%，营业利润3.91亿，同比下降54.69%，归属净利润2.06亿，同比下降64.4%。公司表示，尿素均价大幅下对总体业绩表现起决定性作用。上半年公司生产尿素161.72万吨，同比增加5.92万吨，尿素销售均价1906元/吨，同比下跌390元/吨，跌幅达17%。公司表示，尿素业务营收下滑占总营收下滑额的47%，毛利下滑占总毛利下滑额的98%，可见尿素价格的下跌导致的利润下滑对公司上半年总体业绩表现的影响是决定性的。

气头公司业绩亏损明显

如果说煤价的持续下跌为煤头尿素生产企业的生存提供了空间的话，那么2013年上半年气头企业的亏损相对明显。在气头上市公司中，无论是西南地区的川化股份、赤天化、四川美丰、泸天化、建峰化工，还是主营业务为气头尿素的沧州大化，2013年上半年的净利润均出现大幅下滑。

气荒长期困扰气头尿素企业正常生产。川化股份作为典型的气头尿素企业，当开工率负荷达到80%左右才能盈亏平衡。公司装置满负荷需要24亿方天然气，但是由于化肥用气供应受到限制，公司在原有计划气能够满足供应之外，仍有较大的需求缺口，每年都会受到气荒影响导致开工率不足。今年尿素价格持续处于低位，公司单位成本的大幅提升，势必将给以公司为代表的气头尿素企业带来大面积的亏损。

川化股份的半年报显示，公司1-6月共实现营业收入7.43亿元，同比增长4.04%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.58亿元，这一金额接近公司业绩预告的亏损上线。公司称，2013年上半年，受天然气供应严重不足且价格上涨，以及产品市场价格下滑等因素影响，公司上半年经营业绩不佳。从产品来看，公司收入占比最大的尿素虽然收入实现了31.44%的增长，但毛利率却下滑了7.15%。

作为国内气头尿素龙头公司四川美丰，其拥有尿素产能170万吨，同时拥有复合肥、三聚氰胺等产能，但尿素是公司主要的收入、利润来源。2013年1-6月公司实现营业收入32.3亿元，同比下降15.75%；实现营业利润7034万元，同比下降52.3%；实现归属于上市公司股东的净利润6401万元，同比下降46.28%。2013年上半年，尿素价格持续下跌，从年初的2130元/吨左右下跌至目前的1690元/吨，跌幅21%，从均价上看，2013年上半年国内尿素均价为2032元/吨，较去年同期下跌11.91%，在尿素价格下跌的背景下，公司业绩出现明显下滑也在情理之中。

赤天化2013年上半年实现24.35亿元，同比增长116.37%；归属于上市公司股东的净利润2789.45万元，同比下降49.36%。对于业绩下滑的原因，赤天化表示，2013年上半年，受国内经济发展增速明显放缓的影响，因产品需求不足，化肥市场呈现旺季不旺的局面，尿素销售价格同比出现一定幅度的下滑，甲醇市场持续低迷，对公司上半年的经济效益产生了较大的影响。泸天化尿素产品主要是以天然气为主要原料，公司曾表示，国内天然气价格改革会给公司经营带来一定压力，上半年在天然气价格上涨的情况下，公司业绩大幅下滑也在意料之中。

建峰化工的半年报同样出现亏损，公司上半年实现销售收入18.25亿元，同比增10%；实现净利润2458.06万元，同比降53.28%，扣非后净利润2149.21万元同比下降近六成。公司表示，上半年主导产品尿素、三聚氰胺的需求不振，供需矛盾特别突出，其业绩大幅下滑主要是因为尿素价格大幅度下跌，同时，这一情况还将造成三季度的亏损。

沧州大化在上半年实现营业收入18.11亿元，同比增长24.65%；实现归属于上市公司股东的净利润8449.90万元，同比下降28.83%。公司表示，1-6月收入同比增长24.65%，主要来自2012年5月投产的7万吨TDI装置，而净利润同比下降28.83%主要来自尿素业务同比下滑，带来尿素毛利率下降12.24%至22.39%。在上半年由于尿素行业持续低迷，价格同比大幅下降的大背景下，公司不但要面对天然气涨价的压力，而且还要承受天然气短缺影响，一季度停气31天在一定程度上也影响了企业的正常运营。

随着国家调控一次能源应用比例，天然气价格上行大势所趋。7月10日四川省非居民用天然气最高综合门站价格上调对于拥有计划气的尿素企业影响有限，但是因此气头尿素原有的资源优势将被削弱，在面临原材料价格高企的情况下，已经有大量气头尿素企业逐步转型为煤头尿素，没有转型的企业未来将面临生存困境。

磷肥行业业绩饱受高库存冲击

目前我国磷肥行业产能过剩严重，1600多万吨的产能相较1000万吨的市场用量，过剩超限可见一斑。加之出口形势不好，过剩局面在加剧，价格下滑导致行业全面亏损也在意料之中。

虽然在净利润同比增长排序中，澄星股份的排名第四，出乎预期，但仔细研究便可发现，虽然上半年公司实现营业收入122776万元，比去年同期增加3.05%；实现净利润4548.01万元，比去年同期增加54.02%。但公司表示，上半年，磷化工行业产能过剩矛盾依然突出，市场需求低迷持续显现，刚性成本不断增加，给公司生产经营难度加大。期内业绩增长因公司收到老厂区搬迁补偿款余款3.92亿元，弥补老厂区资产损失和搬迁费用后余额4259.92万元。扣非后公司净利润为495.50万元，同比下降83.33%。

作为亚亚洲第一、全球第二磷复肥上市公司云天化，在去年上半年曾盈利4.16亿元，但2013年上半年也难逃亏损的厄运。公司中报显示，1-6月份，亏损5.26亿元，报告期内公司实现营业收入260.7亿元，同比下滑8.55%，主要是由于受市场环境影响，子公司云天化国际主要产品销量和单价均同比下降以及子公司天盟连锁外采贸易量减少。上半年，云天化完成了重大资产重组后主营业务发生了重大变动，扩展到氮肥、磷复肥、磷矿采选、有机化工、玻璃纤维、商贸等六大主业。云天化称，报告期内，由于市场低迷，公司主要产品磷酸一铵、磷酸二铵、玻璃纤维、聚甲醛等毛利减少，运费上涨导致销售费用增加，资金结构变化及部分项目建成利息终止资本化导致财务费用上升，公司业绩出现亏损。

作为国内磷肥的代表企业之一，六国化工的的经营情况也同样不乐观，虽然公司采取了降本增效措施，尤其狠抓管理成本控制，但在上半年业绩下滑依然明显。上半年，公司累计生产高浓度磷复肥100.83万吨，总氨19.15万吨，实现营收25.84亿元，同比下降11.81%；实现净利润1512.52万元，同比下降63.56%。公司称，报告期内主产品同比价格下降、销量减少、库存增加是导致业绩下滑的主因。

钾肥行业量增价跌致使利润遭受挤压

2013年钾肥市场也同样波澜不惊，虽然上半年中国氯化钾合同签订价为全球最低，但全球钾肥产能的逐渐释放，世界钾肥总量供大于求，国际钾肥价格呈现退二进一逐渐下滑的趋势。近两年，随着国内加大对钾肥的开发力度，市场供应也出现相应过剩，价格亦呈现下滑走势，企业虽然没有出现亏损，但盈利能力也出现大幅降低。

化肥行业的低迷波及了整个行业，钾肥行业也难独善其身。从记者统计的唯一一家钾肥上市盐湖股份的业绩来看，虽然上半年钾肥销量增加，但由于价格出现下跌，导致利润大幅下滑超过50%，毛利率也下滑了6.76%。

盐湖钾肥的半年报显示，2013年半年报，公司总收入41.29亿元，同比增长5.41%；实现营业利润8.08亿元，同比下降46.30%；归属于母公司的净利润8.22亿元，同比下降37.32%。2013年上半年公司氯化钾销量同比增长18.84%至155.94万吨，而氯化钾均价下降459元/吨至 2199.33元/吨。

量增价跌是导致盐湖股份业绩大幅下滑的主因。财报显示，报告期内，氯化钾营收34.4亿元，同比下降1.68%，毛利率71.09%，同比下滑5.32%。由于钾肥销量增加和吨运费增加导致计入销售费用的运费增加1.44亿元，占销售费用总增加额的92%，算上运费的影响钾肥业务经营利润下降3.71亿元，占到上半年营业利润下降总额6.96亿元的53.28%。。综合看，氯化钾量增价跌，其利润减少对报告期经营利润的影响超过50%。

公司表示，除了钾肥量增价跌导致利润大幅下滑外，化工项目亏损扩大也是影响业绩下降的原因之一。公司综合利用一期和ACD发泡剂项目等化工项目上半年合计亏损5.55亿元，亏损额同比增加2.3亿元。此外,2013年、2014年公司综合利用一体化项目建设以及新增钾肥100万吨的投资开支较大,截至2013年2季度末，公司在建工程达到221亿元,未来面临较大的转固压力,费用也可能面临较大提升，预计今明两年由产能扩张带来的业绩提升有限。

近日俄罗斯最大钾肥企业乌拉尔钾肥宣布其将退出白俄钾组成的全球钾肥市场两大贸易联盟，未来其钾肥产品将不再通过BPC独家销售和出口。本次乌拉尔钾结束和白俄钾的合作，预计将削弱两大贸易联盟所属相关生产企业在全球市场的垄断优势，从而加剧钾肥生产企业之间的竞争，对全球钾肥价格形成新的压力。同时我，我国今年下半年钾肥进口合同价格有望下调，进而带动国内钾肥市场价格走弱。

从行业来看，我国钾肥需求量大约需要在1000-1100万吨，目前我国国产钾肥的产能在600万吨，我国钾肥的对外依附度高达50%，因此目前国内钾肥价格仍将主要跟随国际价格波动。2013年以来，全球经济疲软和农产品价格总体走弱，对钾肥下游需求造成压力较大，钾肥价格总体呈下行态势，而近期乌拉尔钾肥宣布退出钾肥联盟BPC的事件再次引发行业震动，此举将对全球钾肥供需格局产生较大影响，或将引发钾肥市场垄断局面的终结，竞争加剧将导致钾肥价格承受更大的压力。且目前国内钾肥库存数量较大，据估算，截至2012年末国内钾肥库存约为220万吨，占全年用量超过20%。因此估计整个行业可能还先需要一段时间来消化这部分库存，预计未来几年钾肥市场景气难以好转。