中国利率全面市场化的路径选择及风险防控

姚 丽

（北京大学经济学院，北京 100871）

一、利率市场化的相关概念

（一）利率

利率又称利息率，指一定时期内利息额与借贷本金的比率。利率通常由国家的中央银行控制，是重要的基本经济因素之一。根据银行业务要求不同，利率分为存款利率和贷款利率。贷款利率，是指借款期限内利息数额与本金额的比例。存款利率，是指储户存入银行账户内的货币在存储期限内产生的利息额同存入本金的比例。

（二）利率市场化

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它由市场供求来决定，而不受国家行政管制，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理四个方面的市场化。实际上，是指金融机构拥有利率的决策权，由金融机构根据市场供求变动和自身资金管理实力，以中央银行基准利率为基础、以货币市场利率为中介，完全由市场供求关系决定存贷款利率市场体系和利率形成机制。

（三）利率全面市场化

利率全面市场化，指中央政府完全放开存贷款利率，完全由市场供求关系决定存贷款利率，由金融机构等市场主体根据自身状况和市场动向，市场自主形成的存贷款利率市场体系和利率形成机制。因为当前银行贷款利率已经放开，存款利率市场化还设有限制，所以这里提到的利率全面市场化特指存款利率的放开。贷款利率已经完全市场化了，如果存款利率也可以实现自由上浮，利率市场化可以算基本完成。就针对目前情况而言，我国利率全面市场化改革仅剩存款上限开放这最后一步。

二、中国利率市场化的进程

中国的利率市场化是在借鉴发达国家实践经验的基础上，根据中央政府统一部署，按照先货币利率市场化和债券市场利率市场化，后存贷款利率市场化的思路稳步推进。

中国利率市场化改革以同业拆借利率为突破口，中国政府于1996 年放开同业拆借利率，向市场利率迈出了坚实的第一步。

2000 年9 月21 日，中国政府首先放开外币贷款利率，由金融机构根据国际金融市场利率的变动情况以及资金成本、风险差异等因素，自行确定各种外币贷款利率及其结息方式。

2013 年7 月19 日，央行宣布放开贷款利率，实现贷款利率市场化。存款利率市场仍受到比较严格的管制，主流货币市场存款利率波幅存在10%的限制。近日，央行行长周小川表示，已经做好应对存款利率市场化的技术和条件准备，按照原定设想推进放开存款利率市场。

三、中国利率全面市场化的必要性

利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进行宏观经济调控的主要手段。合理的利率，对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义。目前的中国金融是相对市场化，银行的存贷差是国外很多银行机构的3 倍，只有让存款利率根据市场定价，才能促使银行改变单纯依赖息差剪刀差，从而将经营重点转到优化服务和业务创新上来。放开存款利率的管制，可以逐步培养商业银行自主定价能力，增强其自身资产管理能力和盈利能力，引导有实力的国内银行类金融机构成长为有国际竞争力的银行类金融机构。

（一）市场经济的发展和深入推进中国金融改革的必然要求

利率市场化是市场经济发展到一定阶段的必然要求，市场经济的发展必然会要求利率全面市场化。2011 年蔓延全国的民间借贷事件不断涌现，凸显民营企业融资难和成本高昂，已经造成了大量民营企业的破产，对国家的经济发展带来严重的负面影响。

这种高利贷困局实际上是由我国金融改革严重滞后于实体经济的发展造成的。一方面大企业依托自身强势地位低成本获得投资资本，中小民营企业却贷款难、贷款成本高昂甚至贷不到款，只能向民间高利借贷；一方面广大储户将存款存入银行只能获得较低的资本回报，为了获得较高资本回报，他们都有很强的意愿向资金饥渴的民营企业高息放贷。利率市场化是进行我国金融体制改革的核心和关键，利率全面市场化可以有效促进资金流向和配置的不断优化。

（二）规范商业银行创造规范的经营环境，促进金融市场的不断完善

利率全面市场化有利于商业银行的定价权力进一步扩大，商业银行可以充分运用定价权刺激商业银行进行金融产品创新，增强商业银行的金融创新能力。同时商业银行可以根据客户经营资信等特质运用差别利率战略，有利于优化商业银行客户结构；银行可以实施主动的负债管理，优化负债结构，降低经营成本，形成合理的资产结构，促使商业银行的经营机制发生根本性变革。不断完善金融法律法规体系为利率全面市场化的推进提供了法律环境和制度基础，同时也为金融市场的监管和完善提供了良好的生态环境。

（三）促进资金的合理定价和配置，拓宽投资者投资渠道更好分享发展成果

利率全面市场化可以有效促进资金的合理定价和配置，有效发挥储蓄投资转化的功能，推动经济的又好又快发展。同时，广大投资者拥有更多的投资渠道可以更好地参与投资分配，实现财富性收入的增长分享发展成果。

四、中国利率全面市场化的合理路径

为稳妥推进金融领域改革，顺利推进利率全面市场化，有效抵御利率市场化风险，当前中国利率全面市场化的合理路径选择应是按照既定的渐进改革的战略部署、选取合适的试点银行，完善银行存款保险制度等配套体系建设，在推进大额可转让定期存单机制的基础上，逐步放松存款利率上限管制，直至完全放开。

（一）坚持既定利率市场化战略，继续推进利率全面市场化改革

在“十二五”后期，为充分保证战略指引的连续有效性，政策制定部门应坚持“先货币债券利率市场，后存贷利率市场”、“先放开贷款利率，后放开存款利率”的战略，采取一贯渐进式改革即“先试点，再推进”。按照划定范围、提供激励、自律秩序的原则，在条件成熟时逐步完全放开存款利率，完成利率市场化。

（二）选取合适的试点银行，逐步进行利率完全市场化试点

中央银行应制定利率完全市场化试点标准，选择合适的2—3 家试点银行，先进行利率市场化试点。被选择的试点银行应满足具有公司治理结构完善、经营管理能力强、有定价能力的代表性股份制银行。同时，应该赋予试点银行利率定价权力。根据试点情况，观察试点结果，对试点中出现的各种风险进行评估和总结，将试点城市中出现的问题进行妥善处理，在试点经验的基础上然后再向前推进。

（三）加大政府监管力度，完善银行存款保险制度等配套体系建设

进行利率全面市场化，必须建立健全法律体系建设，加大政府的政策监管力度，应对利率市场化带来的风险。建立银行存款保险制度，制定金融机构破产处置条例，保护储户利益免受在利率全面市场化中退出市场的金融机构的损害。完善金融市场监管和自律机制，监管机构适时适度对金融机构进行监管。加强对行业协会的指导，鼓励银行业协会有效协调商业银行定价行为，防止不正当竞争，维护正常有序的市场秩序。

（四）推进大额可转让定期存单交易，逐步实现存款利率完全放开

以推进大额可转让定期存单交易为契机，努力设计存单标准化，逐步建立起存单二级市场，便于存单的交易和转让。完善存单的法律规范，尽早出台存单具体操作指引，引导银行扩大存单发行对象，完备挂失手续，禁止各种非法投资行为。大力推动非金融企业债务工具的发行及其利率的市场化。允许试点银行在规定的期限、最小额度利率、利率浮动范围等基础上进行试点创新，并逐步放开试点范围和浮动空间，最终实现法定利率，实现大额可转让存单利率完全市场化，直至取消存款利率上限实现利率市场化。

五、中国利率全面市场化的风险防控

世界各国在利率市场化的过程都很曲折，因为未能有效应对利率全面市场化中出现的各种风险以致酿成危机，付出了惨重的代价。比如，利率市场化导致利率上升，社会整体融资成本升高，大企业的资本投机导致资本市场出现泡沫，实体经济衰落，最后整个经济崩盘。

利率全面市场化会加剧商业银行的竞争，一些商业银行为了拉存款可能以降低风险控制为前提，提高存款利率，增加资金成本。为了避免行业内的恶性竞争，各银行需要从需求以及安全的角度着手来应对利率市场化。可能使部分银行放松授信标准，并进而引发整个市场的失序。

利率的频繁波动使得中小企业的经营风险更大、而高利率使得中小企业盈利水平和还款能力的不确定性增加，导致贷款违约的可能性大增。由于利率市场化，为了争抢市场，银行将不断上调利率水平，这意味着银行将承担更多的风险。利率市场化也将使金融借款合同面临更大的不确定性，并影响宏观经济稳定。

1.进行利率市场化的同时，必须加大国家的政策监管力度，加快建立多层次、宽领域、全覆盖利率监管体制。在全面实行利率市场化的过程中，必须突出政府机构为主导的监管体制的作用，组建中央银行、银监机构、银行业协会协调对利率市场主体的监管和引导。加快利率全面市场化相关制度建设，研究和完善利率全面市场化的指引和操作细节，为利率全面市场化风险防范提供指引。

2.制定政策引导中小银行积极应对利率放开后日益激烈的存款竞争，建设存款基础设施平台，大力拓宽低成本融资渠道，保持负债稳定增长，建立负债业务可持续发展的常态机制。完善商业银行信用风险管理和考核体系，禁止大型企业、地方平台企业与银行互通有无，从银行套出超廉价贷款高息放给其他企业，充当资金掮客。

3.商业银行要树立强烈的利率风险防范的意识，健全银行利率风险管理体系，设立专门的风险管理小组，依托利率风险管理信息系统定期对风险进行检测，制定完善的防范措施和解决办法。优化客户结构，合理调整三种客户群的结构比例，大力发展优质资产。增加高附加值的投资银行业务，不断开展产品创新和服务创新；完善风险评价和控制体系，及时评估利率市场化如业务创新过程中产生的各种风险，并通过风险控制体系及时辨别和化解。

4.完善商业银行考核指标，将风险定价指标纳入各类考核体系，促使商业银行提升风险定价能力。银监机构应制定新政策引导商业银行深入推进全面成本管理，不断提升全面成本管理水平。鼓励银行充分开发中间业务，在保持传统中间业务稳步发展的基础上，积极开拓新的业务增长点。

5.加强市场风险管理制度体系建设，探索市场化的利率风险管理手段，积极应对利率全面市场化后不断扩大的市场风险。保证净利息收入的相对稳定性，提高商业银行抵御利率冲击的能力。

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