债务与经济增长的关系研究

童兴辉

（安徽大学经济学院，安徽 合肥230000）

在债务大爆炸的今天，有的国家借助债务实现了经济的持续繁荣，有的国家没有玩好，反而被它烧了。债务是一把双刃剑，我们需要从正反两个角度，或者更多的角度在分析它。

一、现有的研究成果

现有的研究成果主要集中在债务局部分析，如银行信用扩展与经济发展之间的关系。政府负债是否促进了经济的发展等。基于债务在经济发展中的两面性，国内外众多学者对债务与经济增长的关系进行了升入的分析和研究，主要集中在家庭债务(消费信贷)和政府债务的研究上，很少有把各部门的债务放在经济全球化背景下一起研究的。尹恒（2006）在经济增长实证研究的框架下，运用世界各国的最新数据，得出了政府债务对经济增长存在消极影响。郭新华、何雅菲(2010)提出家庭债务与消费以及消费与经济增长之间存在长期均衡关系。家庭债务是影响消费变动的格兰杰原因，消费是引起经济增长变化的格兰杰原因，同时，经济增长是引起家庭债务变化的格兰杰原因。刘迎秋，韩强，郭宏宇(2010)在IS-LM分析框架基础上，通过对债务率与经济增长关系的实证研究，得出了一系列新的结论：一是在中国现阶段，债务率的上升对实际利率的上升有一定的抑制作用；二是在国债的财富效应作用下，国债债务率上升，既表现为居民财富的增加，又导致居民消费的上升；三是国债对于投资的影响与宏观经济走势有关，在衰退阶段，国债资金用于公共投资有较强的外部性，同时也有助于拉动民间投资，但在转向繁荣后这类作用会明显下降；四是债务率与赤字率是相互作用和影响的；五是债务率的过快上升可能带来债务风险升高、债务投资收益下降等负面影响；六是政府应从成本与收益比较、期限优化和风险控制等方面人手，加强对国债发行及其市场的管理，以充分发挥国债对于经济增长的积极作用。

二、债务与货币的异同

要论述债务与货币的异同点，首先我们要明确货币的定义。经济学上，通常的把货币按三个此次划分，分别为M1,M2和M3。我们这里所说的货币是指基础货币供应量，其他层次的广义货币有着债务的含义，是本文所要研究的。货币一般被看成是一国政府对全体国民的负债，在我国，如果你手上有人民币，就代表了政府对你的负债。只是这种债务是无期的，同时也没有利息补偿。货币经济的交易中，货币支出着放弃了其债权人的权利，从货币接收着购买商品与服务，同时将政府信用转移给货币接收着。

三、银行信用和民间融资

在民间的普通的借贷行为，只是把货币的购买了转移了，如果支出率提高了，就起到扩展了信用的作用。如果达到了一定的规模，成为银行体系外的直接融资就值得关注了。这里的支出率是和货币的流通速度和流通比例有关的一个概率。借贷在一定程度上，短期内提高了居民的消费倾向。如果不用于消费或投资，借贷行为就很少发生，白白损失利息或者欠个人情。如果只是用来还债，是购买力的转回。经济的发展，就是货币购买力不断转移的过程。债务的不断转移，也就是货币购买力不段转移的过程，就像次贷危机中房贷的不断打包。有基础货币的债务关系利用了此部分货币的流行性，而虚拟货币的债务关系并不受基础货币的影响，类似物物交换。

债务也是储存价值的一种手段，其风险取决于债务人。持有货币也是有贬值的风险。银行所谓的扩展信贷的作用，和民间的借贷行为没有本质的区别，但是在数量上有小巫和大巫的区别。所谓的银行乘数效应，就是发生借贷关系后，用于消费或投资，这样支出率就改变了，再发生借贷关系。银行是借贷关系的红娘。银行信贷的扩展从多国的经验来看，一般会推动房地产行业的发展，但是过度的话将会适得其反的助长房地产泡沫的形成。所以银行要监管所贷资金的去向，防止过多的流入房市等单一部门，造成货币增长的速度大于实体经济发展所需要的货币增量。

四、国债和证券

国债也是一国政府对全体国民的负债，有期限也有利息。对于政府，具有融资和弥补短期财政赤字的作用。国债可以调节基础货币流通量，减小流动性。如果政府用来投资等支出，就不见的会减少流动性。这样看货币每次流动之后的支出率，支出包括消费和投资。国债是自愿购买的，不像税收具有强制性。人们会把本用作储蓄的部分用来买国债，对国民的消费率影响很小，如同利率的提高对储蓄的影响很小一样。而且国债对国民具有财富效用，其也是一种金融资产。

债务的发生改变了货币的储蓄率，从而促进了商品的交换，这样GDP就增长了。这里的储蓄率也是和货币的流通速度和流通比例有关的一个概率。GDP的改变并没有把债务情况考虑在内，但债务始终是要换的。这里把用商品清偿负债的情况看做是债务方用货币支付债务，债权方再用货币购买此商品。债务危机和金融危机的发生都是这种债务关系反作用于经济的结果。

投资、消费和出口是拉动经济增长的三驾马车，当对GDP的构成是不同的。投资是为了消费，而GDP没有考虑到投资不一定都得到了消费实现。出口是把本国生产的商品或原材料买到外国去，换来外汇（主要是美元），然后去银行换成人民币，使本国的流动性增强。如果达到一定的规模，就成流动性过剩了。

五、次贷危机与欧债危机

通过上面的分析，我们可以看出，债务的发生，如果使支出率提高了，就促进了GDP的增长。然而也不是负债越多越好，因为负债是需要偿还的。我们可以从次贷危机和欧债危机中得到启示。美元的霸权地位，使美元成为各国外汇储备中的主要货币。美元的多发造成了全世界的流动性过剩。美元的购买力通过进口或对外投资转移到了外国。拥有美元外汇的国家用外汇来购买美国国债，货币流入非进口部门，使其美国国内的流动性过剩，从而造成了楼市、股市泡沫。由于欧元区的债务危机是由于债务国的人口老年化，形成了对债权国的进口依赖，并不断从德国借贷来支撑国内的高工资、高福利。如果不改变这种依赖关系，欧债是解决不了的，如同美国多发美元，大量进口别国的资源和商品。债务国的大量财政赤字本来就是不对的。在借到钱的那一刻起，就要考虑如何才能具有偿还的能力，至于何时还是另外一回事。

六、立足支出率，促进经济增长

货币集中的掌握在少数人手里，滞留的时间就越长，拉低了整体的消费率，因为一个人一般只会消费那么多。立足支出率，拉动内需，缩小收入差距，会释放出巨大的消费需求。债务迟早是要还的，偿还的时候，又会影响支出率。收入差距缩小了，同样可以起到债务促进经济增长的作用，而且没有债务过量等引起的反作用。

[1]李国平,美元如何掠夺世界财富[M],杭州：浙江大学出版社，2011.7.

[2]余治国，叶楚华，欧元必死[M],北京：中国经济出版社，2012.5.

[3]于一，货币[M]，太原：山西人民出版社，2012.8.

[4]邢翰，唐磊，消费信贷发展对我国经济增长的影响[J].中国商界2010.10.

[5]尹恒,政府债务对经济增长存在消极影响：国际证据[J].统计研究，2006，（1）：29-34.

[6]郭新华,何雅菲.中国家庭债务、消费与经济增长关系的实证分析[J].统计与决策，2010，（22）：100-102.

[7]刘迎秋，韩强，郭宏宇.利率债务率汇率与经济增长[M].北京：中国社会科学出版社，2010.