对于“安倍经济学”的担忧与思考

2013-08-15丁秋扬

时代金融 2013年8期

关键词：安倍经济学国债安倍

丁秋扬

（南京财经大学，江苏南京210046）

前言：安倍晋三主推的经济刺激计划刺激了日本经济的复苏，然而近日日本股市的动荡，引发了对安倍经济学前景的担忧，日本企业竞争力的下降和国债收益率的飙升成为日本经济的心腹大患。

一、“安倍经济学”的实施效果

（一）安倍经济学

安倍晋三和黑田东彦力主的超宽松政策，除了内容为完成在两年内向经济注资1.4万亿美元以实现通胀率升至2%的既定目标的量化宽松计划之外，还包括财政刺激和经济增长战略等内容。

（二）经济数据

从最新公布的数据看，“安倍经济学”对日本经济的提振效果可谓立竿见影。6月1日，日本内阁府公布的修正数据显示，第一季度国内生产总值按年率计算增长4.1%，高于此前3.5%的初步预测。此外，5月日本工矿业生产指数环比上升0.2%，连续4个月上升；零售业销售额同比增0.8%，是5个月来首现同比增长；新开工住宅数量同比增长14.5%，为连续9个月增长。制造业大企业信心指数亦自2011年9月以来首次出现正值。这些数据对于长期低迷的日本经济来说，已经是相当可观的增长率了。

国际货币基金组织发布报告称，今年日本经济增长率将达到1.6%。而前不久，日本经济研究中心预测，2013年度日本GDP增长有望达到2.6%。

（三）外部影响

日本的货币政策给其他国家带来了巨大的外溢效应，日元的狂贬间接推高了其他货币的币值，危及了诸如中国，德国，韩国等国家的出口利益，日本利用货币贬值换取经济增长，无疑要以其他国家的出口利益做代价，可能导致国际各主要货币竞相贬值，甚至引发货币战。国际资本市场上，受日本量化宽松影响，日元持续贬值，加剧了全球套利交易活动，增大了市场的波动性。过去两个月全球股市、大宗商品的剧烈波动，与日元交易套利活动的快速平仓有很大的关系。

二、日本企业竞争力的下降

日本企业的国际竞争力正在全面下降，日本企业的利润前景黯淡。日本企业曾经以低廉的价格，良好的质量，标准的产品占领世界市场，但是在注重创新的今天，日本企业创新能力不足的弱点逐渐暴露出来，可以看到，我们所熟知的创新型企业没有一家是日本企业。在一些日本企业的传统优势产业，日本企业的竞争力逐渐下降。日本企业普遍忽视技术创新，没有及时调整市场方向，尽管日系产品遍布全球，但是其技术环节的研发工作大部分还在日本本土，很少在日本本土以外设立独立的研发机构，这种创新模式导致日系企业技术过于保守，无法跟上快速发展的世界市场的步伐。日本企业内部创新机制和创新文化相对缺乏，和其他发达国家相比，创新的能力相对较弱。在标准化方面，原本以精细著称的日本企业近年来频繁爆出质量问题，打击了日本企业产品的良好形象。此外，随着技术的外溢效应，日本企业受到所在国本土企业的强烈冲击，市场份额有所降低。

日本企业竞争力的下降使日本企业丧失了前进的东西，使实体经济发展缓慢，没有实体经济发展的支持，仅仅靠宽松政策的刺激，经济显然难以复苏，同时，日本企业对日本债务的支持也将日渐枯竭。

三、国债收益率飙升

过去一个月内日本10年期国债收益率翻倍，而从理论上讲日本央行债券购买计划应该压低收益率。日本央行购买资产本意是压低收益率和利率。日本央行希望通过这个手段鼓励日本居民和投资者把资金从低收益率债券市场拿出来，投资高风险的股票和房地产市场。从而是提高货币供应量并引发更高的通胀预期。

然而，此项举措可能引发两种后果：

（一）利率上升

刺激投资，推高通胀率，将不可避免的推高利率，而利率的提高将降低国债的实际收益率，为了保持国债对投资者的吸引力，国债的收益率必须做出相应的提高，这就加大了日本债务成本的压力，如果利率持续上升，可能导致日本政府债务成本失控，目前日本债务占GDP比率高达230%，远高于爆发债务危机的希腊等国家。

（二）国债需求量下降

在低通胀的条件下，国债是优质的投资选择，刺激资本市场之后，国债对于投资者的吸引力下降，而央行显然无能力吞下投资者放弃购买的国债，那么为了吸引投资者，国债的收益率亦将提高，加大债务成本。

有的人认为日本国债问题不足为惧，日本的较高的储蓄率可以把债务内部消化。但是日本的储蓄结构已经发生了变化：根据国际货币基金组织（IMF）数据，日本企业储蓄率从1981年的13%增长到了2009年的21%；但是日本家庭储蓄率从10%下降到了3%。所以日本的财政赤字及相关支出，主要靠企业储蓄维持。问题是，欧洲主权债务危机，改变了机构投资者对主权债务的风险计价，日本企业对日本国债的偏好可能发生改变。同时，日本企业竞争力的衰落导致企业财务状况不佳，可能没有足够的资金大量而持续的购买日本国债。这种情况下，日本版的主权债务危机就有可能上演。