不缺钱的“钱荒”

妩中荷

近来，中国银行间市场的“钱荒”问题愈演愈烈，市场流动性频频告急。但今年以来货币供应快速扩张，M2增速远高于全年13%的预期目标，社会融资总量增速也较快，按理说不应出现“钱荒”。

“钱荒”来袭

自今年5月份开始，上海银行间同业拆放利率（简称SHIBOR）便呈现出不断上升的势头，虽然6月份的“钱荒”年年有，但今年尤其严重。

6月20日当天隔夜SHIBOR利率飙升578.40个基点，利率首次超过10%，升至13.4440%，创下了历史纪录。这意味着银行对短期资金的饥渴。

银行间以一天为期限互相拆借资金的利率，称之为隔夜拆放利率，通俗说来就是指“我今天借钱给你明天还的利率”。为了调剂银行的现金存量，提高资金使用效益，银行之间互相拆借，即银行多余头寸在银行间的流动，这种流动需要以利息为代价。一般来说，资金流动性强，拆借利率就低；资金流动性差，拆借利率就高。

而另一方面，今年广义货币供应量增速远高于全年13%的预期目标，货币供应量屡创新高，目前已经突破百万亿元大关，似乎得不出发生“钱荒”的结论。

既然宏观和微观都未表现出需要大量资金的迹象，金融市场为何会产生资金紧张的局面，到底是谁缺钱呢？其实是金融机构自己缺钱。

社会融资方面，自去年四季度以来各月的社会融资总量，已超过刺激力度极为强劲的2009年上半年，尤其是今年1月和3月甚至创出了2.5万亿元的惊人纪录。

央行近期公布的数据显示，5月广义货币（M2）余额104.21万亿元，同比增长15.8%，比上月末低0.3个百分点。从M2来看，流动性并不缺乏，目前出现的“钱荒”是结构性失衡的问题。

2008年“4万亿”刺激计划以来，资金进入房地产、地方融资平台以及部分产能过剩行业，此外部分资金被用于还本付息，资金大量在金融体系内部空转，没有进入实体经济。部分地方政府和国企不具有效率且风险较高的项目仍然能够获得贷款，这使得资金出现结构性失衡。

国务院发展研究中心金融研究所所长张承惠表示，银行市场资金面并不是当前货币政策将收紧，而是过去几年商业银行随心所欲扩张自己的业务规模，达到一个极点后的集中爆发。

银行掀起“抢钱潮”

6月上演的银行“抢钱”风波在最后一周达到了高潮。有统计显示各家银行发行的收益超过5%的理财产品至少为268款，而6月前3周收益超过5%的理财产品的发行总量为248款，最后一周的高收益产品的发行量超过了前三周的总量。不仅如此，上周所发行的268款高收益产品中，90%以上都是3个月期限的短期产品，收益水平甚至高过以往半年期以上的结构性产品。

由于理财产品收益率较高，一些产品刚一上架一天内就卖光，网点不得不申请增加额度。位于昆明北京路的某国有银行网点的大堂经理告诉记者，该网点的高收益理财产品，均是一上午就被抢光。而另一工作人员表示，其代销的理财产品在公布的收益率基础上，还可以进行零点几个百分点的贴息，从而让收益率更高。

而随着6月30日的考核节点一过，银行理财市场收益也随之回温，此前高达7%预期年化收益率的产品已不见踪影。比如广发行发行的同款浮动收益理财产品“薪满益足”，发行终止日期为2013年7月1日、起始金额5万元人民币、管理期限34天的大众客户版产品，预期收益为6.10%，但新一期2013年7月3日发行终止的52天产品，预期收益仅4.40%。而另一款农行发行的固定收益理财产品“金钥匙·本利丰”，同样是起点5万元的产品，发行终止日期为2013年7月1日的1个月期限的产品，预期收益率为4.10%；而发行终止日期为2013年7月4日的另一期3个月期限产品，预期收益率则降为了3.85%。

记者走访发现，一些银行通过存款返现金的方式吸引客户，每存一万元钱可返还几十元不等的现金。为争取存款，一些客户经理往往会替客户报销转账费用甚至来回打的路费。

除了这些传统手段，“超级网银”这个“高科技武器”也被广泛应用。许多银行的大堂经理都会鼓励客户开通“超级网银”，把其他银行的闲置存款“归集”到本行。为此，一些规模较大的银行还采取了“反制措施”，限制每日“被归集”资金的规模。

盘活存量促经济结构转型

回顾2009年以来的银行间短期资金市场，在2010至2012年间出现过三四次资金紧张情况，但多为年末、季末、春节等钱荒时期，历次出现此类情况时央行或多或少都会平抑市场。但现在看来，尽管SHIBOR屡屡“爆表”，市场资金面信心受到重挫，但管理层坚持“不放水”的态度依然坚决。

近日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，明确提出要“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力的支持经济转型升级。”

一个多月以来，李克强总理第三次提及存量资金问题，传递出当前中国货币调控的总体思路，即摒弃过去靠货币信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济的发展老路，遏制部分资金“空转”现象，加快金融业的市场化改革，提高存量资金的使用效率，让金融更好地服务于实体经济，把钱用在刀刃上。

过去几十年，中国依靠货币信贷扩张和大规模资金投入来拉动经济，虽然经济保持高速增长，GDP跃居全球第二，成为世界工厂，但也出现了房地产、地方融资平台等泡沫经济，对普通民众的生活工作造成极大影响。

钢铁业龙头企业宝钢集团掌门人徐乐江近期曾表示，相信未来会有更多企业退出市场，当然前提是政府能够下定决心转变经济增长方式，以往类似‘四万亿’的刺激政策，对企业来说相当于得到了鸦片。

为了让企业不再吸“鸦片”，金融监管部门需要落实差别化的信贷政策，推进信贷资产证券化；放松利率管制，实质性展开利率市场化改革；运用多种货币政策工具，引导信贷资金流向，发挥市场配置资源作用。

6月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，会议研究确定引导信贷资金支持实体经济的措施，对先进制造业、战略性新兴产业等进行信贷支持，严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供新增授信。

兴业银行首席经济学家鲁政委认为，国务院常务会议核心精神就是金融支持实体，对重点领域支持，同时兼并化解过剩产能。

今年央行不愿意向市场注入大量流动性，将使得国内商业银行被迫削减对低效率且风险较高的项目贷款，这可能会触及地方政府以及部分国有企业的利益。上述措施实施之后，可能会经历一些短期阵痛，但长期利好中国经济。

不会影响市民的财产安全

针对此次银行“钱荒”事件的影响，海通证券首席经济学家李迅雷表示，“钱荒”虽然是发生在金融同业市场的短期现象，但影响已波及包括基金、券商、信托在内的整个金融业，但是这些影响都是局部和短期的，不会影响到银行的传统业务，更不会影响绝大多数人的财产安全。

日前，各大银行均称，目前合规操作、资金充裕，未受到同业市场利率飙升的影响。“市民的担心可能是大家对银行管钱的方式有误解，存款目前还是足够安全的。”一家国有大行人士说。

专家认为，此轮资金紧张，只会让中小企业的借贷成本更高，大部分企业贷款都会受到影响，资金密集型、高负债率的行业如房地产最为敏感。普通市民需要谨慎的领域是股市、楼市这些风险资产。