企业融资方式优劣分析

■谢嘉琦 江西财经大学会计学院

企业融资的渠道大致可分为两类： 债务性融资和权益性融资。 从包含的主要内容来看：前者包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等，后者主要指股票融资。

一、债务性融资主要内容及特点

债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。 债务性融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但是提高企业的负债率；一般来说，对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融资的风险较低的企业倾向于选择股权融资方式；而对于传统企业，经营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的债务性融资方式进行融资。

债务性融资的特点主要有：首先，债务融资获得的只是资金的使用权而非所有权， 而使用权的获得必须要以支付利息作为资金使用的成本，并且到期必须偿还本金；其次，利用债务性融资可以提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用；再者，不像股权融资，债务融资虽然可能使得企业在一些情况下会受到债权人的一些控制和干预，但并不会分散企业的控制权。

二、权益性融资主要内容及特点

权益性融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。 权益性融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

权益性融资具有长期性、不可逆性、无负担性等特点，具体是：权益性融资筹集的资金没有到期日，不需要到期偿还；无需支付利息，股利支付不是固定的，支付与否和支付多少按照公司的经营需要确定； 投资人必须借助流通市场才能实现收回本金。

股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类：公开市场发售和私募发售。 所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金。 所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。 由于公司上市有较高的门槛， 我国的民营中小企业的主要通过私募进行股权融资。

三、融资方式的比较及优缺点分析

权益性融资的优势主要有：首先，所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营；其次，没有固定的股息负担，资本成本较低（ 相对吸收直接投资来说），财务风险较小；再者，相对债券筹资资金成本较高；最后，权益性融资促进股权流通和转让。 缺点主要有：首先，可能导致股东增多，分散控制权，企业管理方面分歧较大；其次，在年末分红时，减少企业的未分配利润，资本成本较高；再者，进行股权融资的只能是有限责任公司或者股份有限公司， 这大大限制了非这两类企业的融资； 并且权益性融资在股东人数上有限制， 限制了融资的金额；最后，只有上市公司才能在股票交易所挂牌交易，限制了融资范围。

相对地，对于债务性融资而言，其优势是：首先，债券融资成本低于股权融资成本。 债券和股票相比是一种低风险,低收益的证券, 这种性质使债务融资的成本本身就具有一定的应变能力；其次，债券融资具有财务杠杆作用和资本结构优化作用；再者，股东权益不会被稀释， 不影响股东的持股比例对公司的控制权不会产生稀释。 劣势主要是：首先，融资能力限定性（ 证券法规定不能超过净资产40%）；其次，债权人对资金使用限制条件较多；再者，财务风险较大，可能导致资不抵债。

四、现状和结论

由上述分析可知，在很多方面，债务融资是要优于股权融资的。 且以信息不对称理论为基础的关于企业融资的“ 啄食顺序原则”，企业首先是偏好于内源融资，其次是债务融资，最后才是股权融资。 但是，由于我国市场经济的特殊性，各种融资方式的可行性并不相同，我国上市公司具有较强的股权融资偏好，有着浓厚的中国市场经济特色。

目前，我国的股权融资偏好还是具有一定的盲目性。 公司发展到一定规模，就会倾向于通过上市“ 圈钱”以求获得更多资金，为进一步扩张和扩大影响力奠定基础。 而企业筹集资金的盲目性， 使得上市公司的筹资额往往大大超过其实际投资项目的需要，其经营能力不能得到相应的增长，最终导致上市公司的盈利能力和经营业绩下降。

企业融资结构在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业H Y PER LIN K“ http：//baike.baidu.com/view/750134.htm ” “ _blank” 财务状况的一项重要指标。 合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。 每个公司都应根据市场调研、 内部讨论商议和聘请专业团队提供专业化意见， 然后结合自己的实际情况决定债务融资和股权融资的比例。

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