企业扩张的财务风险及其防范

黄晓波　李婷

摘要：扩张是企业普遍存在的一种内在的欲望，企业扩张的失败有一个共同的直接原因，即财务资源耗尽，资金链断裂。企业的快速扩张通常建立在股东注资、银行贷款，以及占用供应商资金的基础之上。这种扩张消耗了大量稀缺的财务资源，使公司面临较大的财务风险。为了防范扩张带来的财务风险，应从外延式扩张向平衡增长转变，从刚性财务向柔性财务转变，从资产负债结构失衡向资产负债结构平衡转变。

关键词：外延式扩张财务风险柔性财务

一、引言

正如成长是人的一种本能一样，扩张是企业普遍存在的一种内在的欲望。而且，企业的扩张大都有一个共同的弱点，即被远在天边的收益或成功的光环所迷惑而对近在眼前的风险或失败的陷阱浑然不觉。于是，“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的悲剧日复一日、年复一年地上演着。“百年老店”的豪言壮语犹在耳边，偌大的企业就已走向了穷途末路的边缘，确实让人倍感悲壮与心酸。史玉柱的巨人大厦轰然倒塌，刘五一的中国普马烟消云散，李途纯的太子奶痛失“太子”，杜夏的家世界告别“世界”……这些辉煌一时的企业扩张的失败有一个共同的直接原因，即财务资源耗尽，资金链断裂。所以，可以这样说，财务战略与经营战略的协调与平衡是企业快速成长的关键所在，企业扩张的失败根源于财务管理的失败。对此，美国著名财务学家罗伯特C希金斯（Robert cHiggins）曾经提出中肯的警告，从财务的角度看，增长并非总是上帝的恩赐，扩张会使一个公司的资源相当紧张。如果企业管理层没有充分意识到扩张的财务风险，也不采取有效的措施加以防范，扩张可能会导致企业破产。每一个创业者在施展宏图大略的时候，都应对潜在的财务风险有足够的认识。发展要建立在生存的基础之上，“没有利润是痛苦的，而没有支付能力更是致命的”。

二、企业扩张的财务表现

企业生产经营的扩张需要财务资源的支撑，企业扩张的过程和结果都会在会计报表中反映出来。企业快速扩张的财务后果，通常表现为以下几个方面。

第一，在资产负债表中直接表现为年末总资产的急增和年末总股本的急增，在利润表中直接表现为营业收入的急增和利润总额的急增。以苏宁电器为例，2009年年末总资产、年末总股本，以及2009年的营业收入、利润总额分别比2004年增长了16倍、49倍、5倍、20倍。

第二，资产负债率高，流动比率和速动比率小，偿债能力低。以苏宁电器为例，在2004-2009年间，资产负债率最低为58%，最高为71%，处于较高的水平；流动比率最高是153，最低只有119，大大低于一般的标准2；除了2009年的速动比率115大于一般的标准1之外，其余年份的速动比率都小于1，这意味着速动资产不足以偿还全部流动负债。

第三，從负债的构成来看，流动负债多，长期负债少；在流动负债中，占用供应商的资金多，银行贷款少。以苏宁电器为例，在2004-2009年间，负债中99%都是流动负债，长期负债几乎没有；来源于供应商的流动负债分别为846%、926 %、925%、879%、875%、930%，而银行借款很少。

三、企业扩张的财务风险

在上述企业扩张的财务表现中，蕴含着较大的系统性财务风险。

第一，流动负债都是要在短期内偿还的债务，流动负债越多，还款压力越大，不能偿还到期债务的可能性越大，财务风险越大。

第二，绝大部分资金都依靠供应商提供的商业信用意味着对供应商的极大依赖，意味着与供应商的财务关系直接决定着公司的生存和发展。但供应商提供的商业信用深受商品市场和资本市场形势的影响，具有较大的不确定性。一旦商品市场或资本市场形势恶化，供应商资金吃紧，很可能产生“多米诺骨牌效应”，危及公司的生存。

第三，上述负债结构要求公司具有超强的“造血”能力，持续地大量销售，并实行严格的信用政策，很快收回货款，偿还债务。但是，在竞争激烈的市场环境中，要做到“又俏又快又好”是十分困难的。

第四，上述负债结构会使资产结构的安排陷入两难的境地。一方面，流动负债需要用流动资产偿还，与高流动负债比例相适应，流动资产在资产总额中也应占很大比例，资产要保持足够的流动性。但流动资产多意味着长期资产少，资产的流动性强意味着资产的收益率低，意味资产创造收入或现金流量的能力不强，会抑制公司的“造血”能力或长远发展。

四、扩张企业财务风险的防范

企业扩张消耗了大量稀缺的财务资源，使公司面临较大的财务风险。为了防范扩张带来的财务风险，除了不断提高经营管理水平、不断增强核心竞争力之外，从财务方面来看，应进行以下调整或转变。

（一）从外延式扩张向平衡增长转变

依靠股东注资、占用供应商资金等外部“输血”实现的扩张是不能持久的，就象人的生命不能总是靠“输血”维持一样。股东注资或占用供应商资金都是有成本的，而且发行股票筹资会稀释每股收益，如果不能利用股东注资获得更高的回报，那么，不仅不能为股东创造价值，而且还会损害股东的价值，会引起股东的不满；长期无偿地占用供应商的资金，会影响供应商的资金周转，会使供应商财务紧张，会恶化与供应商的关系。真正持久的增长是平衡增长，即利用外部“输血”和内部“造血”共同实现的增长，依据“造血”能力增加“输血”量，既维持增长的速度，又保证增长的质量。

在创业初期，依靠外部“输血”扩大规模、占领市场，实现规模经济和范围经济，是合理的，也是可行的。但从长远来看，应不断提高“造血”能力，主要依靠“造血”推动扩张。具体地讲，可依据净资产增长的比例增加融资，以支持销售的增长，营业收入增长率应等于净资产增长率。当然，随着经营效率和融资效率的提高，销售增长率也可以相应地提高。

（二）从刚性财务向柔性财务转变

柔性生存是企业未来生存的大趋势，柔性生产和柔性财务是企业生产管理和财务管理的大趋势，这是由社会经济环境的不确定性决定的，是从工业经济向知识经济转变的客观要求。正如老子所说：“天下之至柔，驰骋天下之至坚”，“天下莫柔于水，而攻坚强者莫之能胜”。与做人一样，做企业也要灵活、厚道、互利合作、“已所不欲、勿施于人”。

柔性财务强调财务的灵活性，以及适应环境的能力；强调以人为本，不仅要重视财务资本的筹集和运用，也要注重人力资本的激励，把资金、成本、风险等财务管理活动内化为管理者和员工的自觉行动；强调与供应商和客户的平等性，以及客户关系管理的重要性。随着企业的成长，柔性财务越来越重要，这也恰如人生。

苏宁电器财务管理的刚性表现在：第一，拼资金、拼规模、拼布局、拼广告，以大量的财务资源支撑飞速增长。苏宁电器于2004年、2006年、2008年、2009年四次发行股票，募集的资金分别为约395亿元、1195亿元、242亿元、30亿元，共约701亿元，加上占用供应商的资金，构成了苏宁电器扩张的基础。第二，主要依靠财务资本进行扩张，对人力资本的激勵不够；第三，应付款政策和应收款政策的不协调性。2004-2009年苏宁电器应收账款周转很快，周转次数最高为44328次，最低为11819次。说明苏宁电器实行很严厉的收款政策，销售之后很快就把货款收回，应收账款余额很小。然而，2004-2009年苏宁电器全部应付款（包括应付票据、应付账款、预收款）周转较慢，周转次数最高为819次，最低为250次，而且呈逐年下降的趋势。说明苏宁电器进货之后付款慢，应付款余额大。这种应付款政策和应收款政策的不协调性表明了苏宁电器在购销中的强势地位，同时也显得有一点不够“厚道”。为此，苏宁电器应通过逐步稳固扩张的基础、建立人力资本的长期激励机制、调整应付款政策和应收款政策、加强客户关系管理等措施，来增强财务的柔性，降低财务风险。

（三）从资产负债结构失衡向资产负债结构平衡转变

平衡资产负债结构，实质上是要处理好盈利性、流动性与风险性的关系，处理好收益与风险的关系，处理好股东、债权人、供应商、客户、职工、国家等利益相关者之间的经济关系。所以，是财务管理中一个十分重要的问题。

资产负债结构的调整，应注意以下方面：第一，随着长期资产的增加，逐步增加长期负债，利用长期负债支撑长期资产的增长。与股东投入资本比较，长期负债是一种成本较低的融资方式；而且，在投资收益率大于长期负债利率的情况下，利用长期负债融资可以提高每股收益；长期负债的利息还可以抵减所得税，减少现金流出。第二，调整流动负债结构，减少对供应商的资金占用，所需流动资金通过银行贷款取得。占用供应商的资金也是有成本的，比如丧失的购货折扣或失去的返利；而且，应付款的年资金成本通常比银行贷款的利率高得多。所以，利用银行短期贷款补充流动资金，更有利于降低成本。

参考文献

[1]冯巧根，从财务管理角度看企业组织的战略柔性[J]，山西财经大学学报，2002（2）：52-53

[2]郭泽光、郭冰，企业增长财务问题探讨[J]，会计研究，2002（7）：11-15

[3]汤谷良、游尤，可持续增长模型的比较分析与案例验证[J]，会计研究，2005（8）：50-55

[4]王棣华，论企业柔性财务管理，会计师[J]，2007（7）：25-32

[5]油晓峰、王志芳，财务可持续增长模型及其应用[J]，会计研究，2003（6）：48-50

[6]詹姆斯·范·霍恩著、刘志远译，财务管理与政策[M]，大连：东北财经大学出版社，2000