银行理财产品跟踪——2013年4月

段雅丽

据中国社科院金融研究所财富管理研究中心（下称：“中心”）统计，2013年4月份，全国110家商业银行共发行3114款零售理财产品，其中普通类产品为2975款，同比增长66.9%，环比上升1.7%；结构类产品为139款，同比增长23.0%，环比上升61.6%。参见图1（注：文中全部数据来源于中国社科院金融研究所财富管理研究中心，由于四舍五入的原因，数据存在误差，加总可能不为100%，特此标注，下同）。

从宏观货币市场总体运行来看，4月末，广义货币（M2）同比增长16.1%；狭义货币（M1）余额30.76万亿元，同比增长11.9%；流通中货币（M0）余额5.56万亿元，同比增长10.8%。4月净投放现金147亿元。

4月份社会融资指标反映企业短期资金周转需求旺盛，短期类贷款占比以及融资类增长迅速。4月份累计社会融资存量增速20.80%，环比3月略升0.2个百分点，显示社会融资约束仍较为宽松。从分项指标来看，中长期贷款增速9.19%，增速环比增长0.38个百分点；广义中长期信贷（信托+债券+中长期信贷）增速19.56%，环比3月份增长1.05个百分点。

商业银行理财产品收益类型。2013年4月保本浮动收益型产品数量较3月有所增长，4月占比24.4%，较3月上升3.5%，保息固定收益类产品较3月下降1.0%，保息浮动收益型和保息固定收益型产品的占比分别为0.5%和6.8%。非保本浮动收益类产品占比为68.2%，较3月下降2.9%。

商业银行理财产品投资币种。4月份，商业银行共发行人民币类产品2985款，占比为95.9%，占比上升1.5%；外币类产品合计为128款，数量较3月减少41款，分别为美元类、澳元类、港币类、欧元类、加元类以及新西兰元，其占比分别为43.0%、23.4%、22.7%、6.3%、0.8%以及3.9%。相比3月而言，受到美元以及与人民币相关的币种结构性升值预期因素影响，美元类、港币类、澳元类、加元类和新西兰元类产品占比有所上升，而上述币种与人民币联系相对紧密。其余各类币种占比较3月有所下降，在欧元区经济恢复低于预期背景下，欧元走势疲软，以至于欧元类理财产品占比降幅较大，为5.0%。

商业银行理财产品存续期限。3个月（含）以内的理财产品占比最大为62.6%，较3月上升2.3%；而1年（不含）以上产品占比最小，为2.6%，较3月上升1.1%。3个月至6个月（含）和6个月至12个月（含）这两个投资区间所发产品的数量占比分别为22.3%和12.6%。从产品总体存续期限的统计上来看，商业银行理财市场的产品存续期限平均为116天，较3月缩短3天。

商业银行理财产品投资类型。普通类理财产品主要涉及债券货币市场、组合资产管理及票据资产三类投向，债券市场收益的稳健性使得债券货币市场仍是资产管理的重要配置领域，受到银行间理财产品新政策的8号文影响，债券货币类理财产品占比环比提升8.9个百分点，组合资产占比环比下降7.4个百分点。4月份债券货币市场、组合资产管理及票据资产三类投向分别为74.6%、25.3%与0.1%。

结构类理财产品的投资标的涉及股票市场、汇率市场、利率市场及商品市场，产品数量占比分别为28.8%、38.8%、15.1%及14.4%，在股票市场，尤其是股票市场创业板行情带动下，股票资产配置比重环比3月明显提高，随着股市红五月行情概率的提升，预计5月份股票资产配置比例可以达到30%。在大宗商品价格持续走低的背景下，商品市场资产配置期限明显缩短，利率产品期限长期化明显，股票市场、汇率市场、利率市场及商品市场产品的平均投資期限为520天、162天、166天及119天，另外还有4款产品的标的为利率和股票的混合，占比2.9%。

普通类理财产品的投资方向分析。2013年4月份整体来看，债券市场仍是资本市场几个子市场中收益率相对较好的配置领域，债券货币市场类产品发行发售数量最多，发售2220款，数量较3月增加298款，占比74.6%，上升8.9%，环比上升16%。受到股市走弱的滞后性影响，组合资产管理类产品发售753款，数量较3月减少204款，占比25.3%，下降7.4个百分点，环比下降21%。在《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下称“8号文”）的影响下，票据资产类产品发行两款，数量较3月减少42款，占比由3月的1.5%下降至0.1%。

尽管8号文对银行非标资产及相关业务有一定的抑制作用，结合出台时间与社会融资新增量结构来看，新增信托1953亿元，环比大幅下降。委托贷款新增1926亿元，继续维持扩张态势，由此推断，8号文对4月份大类的融资结构影响不是很大。

数据显示，信贷投放执行利率基准的信贷比例持续下降（一季度下降1.21个百分点），而利率上浮的贷款占比从12年开始环比出现小幅回升（一季度上升1.51个百分点），这意味着尽管社会融资约束在放松，但融资成本并未见趋势性下降。在企业中长期资本性支出意愿仍较低迷的背景下，企业流动性融资需求导致的风险溢价可能推升了社会融资成本。

从不同投资类型产品的期限收益结构来看，普通类人民币理财产品中，债券货币市场类产品的期限最长、票据类产品的预期收益率最高，组合资产管理类产品的期限最短，债券货币市场类产品的预期收益率最低。

4月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.50%，比3月高0.03个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.55%，比3月高0.09个百分点，比2012年同期低0.74个百分点。受此影响，从环比表现来看，各类理财产品的预期收益率普遍有所上升，产品期限均不同程度缩短。债券货币市场类产品的平均委托期限为115天，平均预期收益率为4.27%，环比上升10个BP。组合资产管理类产品的平均委托期限为108天，环比缩短8天，平均预期收益率为4.30%，环比上升3个BP（基点）。票据资产类产品的平均委托期限为105天，环比缩短29天，平均预期收益率为4.37%，详细信息参见表1。

商业银行所发售的人民币理财产品的期限结构情况。2年期产品的平均预期收益率水平最高，为6.98%；3天产品平均预期收益率水平最低，为2.85%。从环比表现来看，除3天、7天、1个月和2年期产品之外，其余各关键期限点的预期最高收益率水平较3月均不同程度上升，1年期产品升幅最大，为82个BP。1个月期产品的预期最高收益率则下降明显，为72个BP。从利差水平来看，期限为2年期产品的利差水平最高，为283个BP。4月份3天和14天期产品的利差水平在200个BP以上，其余各期限的利差水平在100BP～200BP之间，平均水平为146个BP，6个月期产品利差最低，为107个BP。参见图2。

（作者单位：中国社科院金融研究所财富管理研究中心）