资本闹剧背后的混乱逻辑

王俊强

上市公司造假，并非A股的专利，海外资本市场也有类似情况发生。但不同的是，海外资本市场的搅局者一旦浮出水面，其惩罚方式和力度足以大快人心，蠢蠢欲动者也会望而生畏。而中国资本市场一旦出现造假现象，你很难借助于常规思维方式来推演其未来走向。

万福生科5年半虚增收入9.05亿元，导演造假闹剧的实际控制人身价暴增10亿元，监管部门“依法”对其开出的罚单却只有30万元。“我们不想给投资者留下不好的印象嘛，虽然也不想这么做（财务造假）。”万福生科董事长龚永福如是说。“听众”也似乎心领神会，万福生科造假案自2012年10月就已经被披露，但时至今日不仅没有退市，而且在近半年内其股价走势也不比其他正常的公司差多少，甚至还莫名其妙地走出过数个涨停板。

比丑闻更可怕的是混乱的逻辑。面对令人发指的资本市场闹剧，我们却总是纠结于“谁是责任人？要不要动真格处罚？有没有法律支持？”等无关疼痒的争论，以至于经常会出现各路专家互相厮杀，而扰乱资本市场秩序者却逍遥法外、甚至因祸得福的怪相。

贪婪是资本的本性，也是资本市场得以活跃的内在动力。第一年繁荣、第二年平平、第三年亏损，这样的例子在中国资本市场并非个案。在零和博弈的资本游戏中，企业请客，股民买单，这是公开的秘密。对于十有九亏的无奈股民来说，与其挖空心思大浪淘沙出一个优质的上市公司，倒不如寻找一个比自己更笨的接盘人，痛并快乐地加入到鼓吹虚假信息的热潮中。

券商、律师、会计师、发审委，可谓层层关卡，如果中介机构能够尽职尽责，如果发审委委员个个火眼金睛，怎会有那么多的漏网之鱼？有人不禁要问，设置这些机构究竟是要层层监管，还是层层利益过滤？

在市场经济活动中，靠诅咒投机者的道德沦丧来发泄是毫无意义的，就像我们经常对某某国家的不义之举表示道德谴责一样。而我们还纠结在“万福生科不触及终止上市条件、36个月内警告次数未达3次”的无聊争执中。

当然，对于刚刚起步的中国资本市场，我们不能苛求其完美无瑕。但当过街老鼠在人们眼前跳动时，也应毫不犹豫重拳出击，不能靠口舌之争的拖延幻想用时间抚平股民的创伤。

资本市场之所以腐败，源于数倍于经营实业的利益诱惑；腐败之所以屡禁不止，是因为我们的惩治力度堪称“挠痒痒”；扶不起的阿斗之所以能够飞渡独木桥，得益于严丝合缝的利益链条护航。导演三聚氰胺的非上市公司三鹿遭遇了土崩瓦解的命运，而制造瘦肉精的双汇其股价却依然屹立不倒。权力机构像保护大熊猫一样保护着上市公司，小小股民其奈我何？

稀缺的IPO门票，必然产生寻租行为，就算经营得一塌糊涂，依然可以靠卖壳再次赚个盆满钵满。在中国资本市场中，找到一个“垃圾股”犹如找到了一座金矿，多少明星基金经理因垃圾股重组而名扬天下。听起来是笑话，但却是中国股市血淋淋的真实写照。

获取利润是企业存在的价值。我们不能指责企业老板的贪婪，尽管上市后身价暴涨，但他们是“举杠铃”的人，看起来很富，但套取现金的本领远不及机构投资者和离职就能解锁的高管。导演造假闹剧，很多老板也是被背后的利益吸血鬼“逼上梁山”。

资本市场乱象不断，与我们对资本市场摇摆不定的定位难脱干系。推行核准制，是用政府的强制行为做了市场选择的事，出发点是好的，因为涉世不深的中国股民没有辨别上市公司良莠的能力。出于保护股民的逻辑，就应该严格监控募集基金用途，设置必要的抵押物，一旦发现上市公司弄虚作假，退市退款也有资金来源。但遗憾的是，我们却采用了几乎完全市场化的放任行为。

根治乱象，可选择的手段不胜枚举，关键在于先厘清我们对于资本市场的发展定位和治腐逻辑，沿着按常人能够理解的思路演进。