阐述基于价值管理的财务管理

罗琴　彭光文

摘要：企业生命的源泉是价值创造，企业的一切活动都是围绕价值创造而产生的，而基于价值的管理VBM正是以此作为出发点的一项活动。文章首先阐述了对价值管理（VBM）的理解，继而探讨了VBM下公司财务治理模式，以供同行参考。

关键词：价值管理；财务管理

1、前言

据称“基于价值的管理”能够在最大程度上改变个别世界上规模最大的公司的财务管理行为，是衡量、鼓励并支持净价值创造的管理控制系统。按照管理会计的主流观点，控制系统的概念源自于代理理论中提到的行为缺陷。代理理论的焦点在于处理代理关系，即由于经济关系的存在，集团（代理人）或参与者的一方应为另一集团（委托人）履行义务。在代理人以自身利益为动机的假设下，要选择适当的代理人与委托人之间的监管机制对于保障各方有效利益联盟是必须的。这一利益联盟可能被以下两个重要问题所打乱：代理问题及风险分担问题。代理理论的假设是代理人和委托人的愿望和目标可能会发生冲突，对于委托人来说，监控代理人的行动是非常困难或代价很高的。风险分担问题的假设是代理人和委托人对待风险的态度不同，这也是他们的行为会出现差异的原因。VBM被认为能够减少这种目标一致的缺乏性。另外，VBM的各种支持者认为，VBM可以通过努力使管理者像所有者一样思考及采取行动，这样就给代理理论中提出的两个问题提供了一个很好的答案。

2、对价值管理（VBM）的理解

随着价值最大化上升为公司整体的管理思想，经过十几年的发展，价值管理逐渐成为企业现代管理实践的最佳模式。价值管理（VBM）是近二十多年来发展的新领域，对其的定义仍不尽相同，但有关VBM的大部分定义都是将公司市场价值与公司账面价值和剩余收益进行对比来考虑的。综合西方各学者对VBM所进行的界定，可以将他们大体分为以下几类。

（一）只描述程序的提法

VBM是一种整体的管理方法，它包括了重新定义的目标、重新设计的结构和系统、重新充满活力的战略和经营程序以及重新修订的人力资源实务。VBM不是一种快速的组装，而是要求持续并且承担义务的一种过程0（Boulos，Haspeslaghand Noda ，2001）。

（二）着重在过程及成果的结合上

VBM结合了战略、政策、业绩、评价、报酬、组织、程序、人员以及整个系统，来传送增加的股东价值0（Black et al1，1998）。VBM基于的根本原则是公司价值的折现现金模式。但是，VBM不仅仅是一个业绩考核系统。VBM的支持者认为，如果成功的话，它必然将业绩与补偿紧紧地结合在一起。因此，运用VBM基于的指导原则就是，创造股东价值的衡量和奖赏行为是否将最终导致更大的股东价值0（Martin and Petty ，2000）。总之，综合以上分析，VBM应该有两个层次的含义：首先，它是一种管理方法、管理手段、控制系统，力求能够尽可能多地创造净价值，将企业的资源分配到最有价值的投资中去的方法。其次，它是一种财务管理的理念。VBM的实施必须涉及到公司全员，其成功实施要求公司管理人员向全体员工灌输“基于价值的管理”的理念，使公司的每一位员工清楚他们如何通过自己的决策及行动而为公司创造价值。价值管理应该被理解为以股东价值最大化作为公司的最终目标，在公司的计划、预测、决策等各项活动中以提高股东价值为出发点，在企业的日常经营中全面实施的一种管理理念及管理方

法。

3、VBM下公司财务治理模式

（一）将价值管理（VBM）思想引入财务治理的必要性

1）财务治理中传统财务指标体系的不足传统财务分析体系如净资产收益率、每股利润等是基于会计利润指标的衡量，没有考虑风险因素、通货膨胀水平和机会成本，无法传递企业价值的有效信息，也无法说明企业根本的价值创造能力。要理解价值创造能力，企业除了充分利用财务报告中现金流量的信息，还必须区分在风险调整基础上的不同时期的现金流量。所以价值分析体系比其它财务分析体系需要更详尽的包括未来走势的信息。

2）财务治理与价值管理（VBM）目标的一致性

随着公司治理理论的发展，从“股东至上”的“单边治理”到“利益相关者”的“共同治理“，以及资本市场并非完全有效（股东价值的不全面性和易被扭曲性）的现实状况，表明企业不仅要重视股东的权益，而且要重视其他利益相关者对经营者的监控，关注其他利益相关者的实际参与，所以以企业价值最大化作为理财的目标成为大多数人的共识。从长远的影响来看，价值创造和股东财富的最大化与利益相关者的利益是不矛盾的。曾任波士顿咨询公司价值管理领导人的詹姆斯.奈特认为，基于价值的管理是使公司的管理人员集中于公司的战略制定，提高管理人员的凝聚力，获取更高价值的一条途径。所以说，企业价值最大化是财务治理与价值管理最终的共同目标。

3）财务治理和评价指标的趋同性

财务治理的好坏，最终靠企业的价值来体现。股东会、董事会或监事会对经理层业绩的考核，传统的评价方法是采用以净资产收益率（ROE） 为主的杜邦财务分析指标体系，但是它忽视了权益资本具有机会成本并应获得合理投资报酬的事实和企业经营过程中面临的风险因素。所以，现在财务治理效果的评价越来越注重以经济增加值（EVA）、市场增加值（MVA）为代表的价值指标来进行考核。通过基于VBM思想的价值评估，反映经营者、管理层和员工的努力对于实现企业价值增长目标做出的贡献，以其作为公平的价值分享政策及薪酬计划的前提，并据以决定奖惩，以激励经营者、全体员工为实现企业价值最大化目标而奋斗。

（二）基于价值管理（VBM）的财务治理模式

财务治理是以财权配置为中心的公司财务安排，用以平衡利益相关者各方财务责、权、利关系，形成有效的财务激励和约束机制的制度安排。据不同的财务主体和财务治理模式划分为出资者财务、经营者财务和财务经理财务三个层次。出资者股东会是财务治理的主体，对投出资本进行监控，以实现资本最大增值为目的。出资者通过合理的公司治理结构实施其监控和激励方案，使出资者和经营者之间的代理成本最小，从而保证增进现金流量和提升企业价值，实现企业价值最大化。经营者在出资者的监控下，通过制定战略、合理实施、控制预算、动态协调等活动实现价值创造，尽可能减少、消除企业内部各层次的代理成本，使组织系统的运转阻力最小，从而完成出资者的委托责任，实现企业价值最大化。财务经理是具体操作主体，主要财权是财务决策的执行权和日常管理权，以增加现金流量为管理对象，保证经营者财务管理战略和财务决策的顺利执行和预期效益的实现。

基于价值管理的财务治理模式的基本理论框架是以企业价值最大化目标为出发点，以现金收益和风险的平衡发展为基本财务管理理念，强调财务分析技术和决策模型的量化财务管理方法，以落实财务战略为基础，改造组织体系，分析企业价值增长的驱动因素，将涉及经营的所有战略落实为具体的预算目标，以预算管理、报告体系和预警机制为监控手段，通过资产组合和风险控制，保障企业的可持续增长，最后以相关的评价机制和激励机制来激励管理者和全体员工不断追求价值的最大化。

结语

由于VBM的导入，企业价值已经成为主导经营者们经营决策的风向标，也使得新型的管理命题从不同的管理活动领域中脱颖而出，如作业管理、基于过程或活动的预算管理、基于优先程度的预算编制、业务过程再造、战略业务单位、关键绩效指标、平衡计分卡，整合绩效管理、经济增加值、市场增加值等这些致力于价值创造的管理命题同时也使得VBM变成现实可操作的程序和方法体系，把财务职能从着眼于历史的控制职能转变为着眼于未来的增值职能。但如何将这些看起来不成为体系的先进方法和管理手段纳入到同一个模式中，是价值型财务管理模式应解决的问题。（作者单位：荆州市长江河道管理局公安分局）

参考文献

[1]汤姆#科普兰等著，郝绍伦等译：价值评估-公司价值的衡量和管理[M].电子工业出版社，2003

[2]汤谷良，林长泉1打造VBM框架下的价值型财务管理模式[J].会计研究，2003