券商恋上期货公司

文/《新财经》记者等

期货公司正成为券商眼中的香饽饽。

4月27日，方正证券正式宣布耗资3.5亿元收购北京中期60%股权。在此之前，西南证券宣布收购西南期货；山西证券收购格林期货；中国人寿入股中粮期货；西部证券也宣布购买西部期货剩余的12.5%股权，使其成为自己的全资子公司。

《新财经》记者了解到，期货行业正迎来一波兼并收购潮，而券商成为此次收购中的主要角色。

业内人士分析认为，在股市低迷、IPO（首次公开发行）受阻的情况下，券商急需通过业务创新来开拓新的投资领域，而期货行业刚刚进入发展的黄金时期，因而成为券商未来综合金融中不可或缺的一环。

对券商而言，买一家期货公司成本不算高，还能提前布局未来业务，何乐而不为？

券商追逐期货公司的背后逻辑

券商不仅在并购期货公司中积极踊跃，券商系的期货公司在行业中的表现同样抢眼。从2012年期货业协会排名来看，在全国160家期货公司中，排名前10位的公司有7家都是券商系背景。

中国中期期货研究院执行副院长王红英对《新财经》记者表示，从2012年报表看，期货方面的业务收入占证券公司主营收入的比重越来越大。“在宏观经济不太乐观，中国股市前景不明的情况下，发展期货业务成为一个重要的思路。”

对于券商系期货公司发展较好和原因，王红英解释，“券商具有网点的优势和客户资源的优势，整个期货市场的客户数量也就200多万家，但是一个大型券商本身的客户可能就会超过这个数字。”

国金期货首席经济学家江明德对记者表示，券商重视期货业务与股指期货有必然的联系，“因为股指期货不仅为上市公司市值管理提供了风险对冲工具，也为券商自身的资产管理业务提供了渠道和途径，使券商实现了期、现货两个轮子的共同发展”。

“股指期货上市后，期货与资本市场的联系越来越密切，券商通过收购期货公司，从做股指期货慢慢扩展到商品期货业是一个明确的发展思路。”王红英说。

事实上，券商与期货业务的结合，能够在产品创新方面形成协同效应。从市场开发角度，通过期、现货的协同，可以满足投资者多市场参与的要求，期货公司的IB（介绍经纪商）和反IB业务开展就是这种协同效率的表现。另外，各种管理类资产管理产品也需要期、现货业务的协同配置，以满足资产增值与风险管理的要求等。

“现在比较多的创新还在产品方面，今后如果能从平台创新方面做些尝试，比如打通证券和期货两个平台之间的业务交界，就可以满足投资者在大金融平台下的一站式服务需求。”江明德说。

银行及大型产业集团看好期货

为获得开展新业务的“门票”，近期期货公司也频繁进行注资。如2013年以来，宏源期货、中证期货、中国国际期货、光大期货、招商期货和万达期货新增资本金分别为6亿元、7亿元、7亿元、2.5亿元、1亿元和2.66亿元。

方正证券并购北京中期后，由北京中期吸收合并方正证券子公司方正期货，合并后，新主体净资产将超过5.81亿元，一举跨过净资本5亿元以上的“资管门槛”，满足了期货行业关于此项创新业务资格申请的净资本要求。

在王红英看来，增加资本金的注入不仅是为了满足开展资产管理业务净资本5亿元以上的监管要求，许多新业务的开拓都需要期货公司自有资本更加强大。“即将上市的新品种比如期权、国债期货、石油期货等，甚至夜盘交易也需要承担风险，这些都对资本金的需求越来越大。另外，境外交易的开拓，未来可能要求期货公司有30亿元甚至50亿元的注册资本，期货公司没有足够的风险承担能力肯定是不行的。”

王红英认为，未来期货公司的发展将是大金融的风险管理服务机构，注册资本金在10亿元以下的公司都很可能会被市场慢慢淘汰。她预测，未来三五年甚至会出现上百亿元注册资本的期货公司。

从当前来看，券商系期货公司和一些排名最前的传统商品期货公司都发展非常快。但是王红英认为，从更长远来看，银行系的期货公司将成为未来的主流。“根据海外经验，银行系的期货业务是一个发展方向，因为它可以带很多融资，进行风险管理有天然的优势。”

现在银行已经开始介入期货的业务，虽然目前还没有银行能控股期货公司，但一些与金融集团“沾亲带故”的期货公司里其实已经有了银行的影子，加上国债期货上市后，期货业务对商业银行将变得不可或缺。

另外，大型的产业集团与期货业务也有着天然的联系，国内有些期货公司的股东本身就是大型实业公司。随着期货市场新品种的不断推出，特别是国际上主要品种如石油期货的推出，使得相关实业集团有更强烈的愿望并购期货公司。

期货市场迎来黄金发展期

期货市场越来越受到投资者的关注，业内人士认为，期货迎来了自己的黄金发展期。

当前，我国的期货市场已经成为全球第二大期货市场。中期协数据显示，2012年全国期市累计成交金额171.1万亿元，创下历史新高，同比2011年增长24.44%。

对于其中的原因，王红英认为，首先，我国整体经济处于减速状态，全球的经济状况也前景不明。在这种背景下，大宗商品价格不稳，期货则提供了一个非常好的风险管理方式，所以有越来越多的人运用这种风险管理工具来进行投资。

其次，国内房地产市场受严厉调控，资金没有好的投资渠道，很多民间资金涌入期货市场。“虽然期货市场风险较大，但如果方向判断正确就可盈利，加上具有融资作用，有T+0功能，因而会有越来越多的人进入这个市场进行投机。”王红英判断，期货市场未来10年都会是高速增长期。

实际上，热钱进入期货市场也有整个经济大环境的原因，在全球货币紧缩时期，整个期货市场的成交量也非常少，现在成交量暴涨同各国实行宽松的货币政策导致热钱过多是密切相关的。

江明德认为，要衡量期货市场的理性程度，最主要的就是看期、现货市场价格的趋同性和相关性。期货市场服务实体经济在于是否满足了企业对冲风险的要求，实体企业参与套保的结果不是都需要进行交割。但是，目前国内期货市场投资者队伍中实体企业占比较小，结构确实不合理。