巨震背后几重伤

王晶

在钱荒和IPO重启双重压力下，6月A股急转直下，沪综指创出近四年来最大单日跌幅，深成指更是跌破“建国底”，创09年2月以来新低。令投资者惊讶不已，恐慌性杀跌情绪弥漫整个市场。虽然表面上看是因为资金面趋紧，但是实质上有多种影响因素，各类投资者更是有切身的体会，那巨震震源在哪里呢？

市场流动性紧张

此次股市遭遇“断崖式”的下跌，3个交易日跌10%，与最近“钱荒”的担忧有密切关联。前5个月，银行间市场资金充沛，利率较低。5月下旬银行间市场资金紧张的状况就初露端倪，在管理层控制社会融资总规模、限制非标债权比重、规范商业银行表外资产等一系列调控下，银行间同业拆借利率、质押式回购利率持续高涨，主流1天期、7天期资金利率运行于5%、6%乃至更高水平，资金紧张局面愈演愈烈。引发了银行进一步缺钱的担忧。

而流动性紧张冲击股市的同时，上市公司盈利水平下降，两样给市场带来压力。截至6月24日，在剔除不可比因素后，798家公司预期的上半年盈利中值较去年同期下降了1.45%。整体盈利难言好转。而银行股对A股指数有举足轻重的影响。6月24日、25日，多只银行股跌停，直接导致沪指在25日创出新低。

业内普遍认为，中央政府从总理到中纪委、央行、银监会各层面对整饬影子银行风险的基调出奇的一致，决心很大，让市场产生了流动性紧张可能会持续较长时间、甚至可能触发小型金融危机的预期。央行“断奶”是股市暴跌的主要导火线，而银行立即问题不断，令市场对中国经济的全面担忧。再加上标志着流动性紧张的消息由资本市场层面扩散到全社会中，引起一定的恐慌气氛，成为构成大盘大幅下挫的重要催化剂。

海外市场引发共振

A股向来有“跟跌不跟涨”的特性，6月20日凌晨，美联储主席伯南克讲话，再次称下半年将削减QE规模，美国国债利率、美元指数随之飙升，澳元、日元对美元大幅贬值、黄金白银价格暴跌，随之全球股市暴跌

随着海外新兴市场暴跌和预期美国量化宽松政策将退出的影响，国际资本流向发生逆转，国际资本会大量流出新兴市场，中国市场也难以避免其冲击。5月份虽然在现汇市场中人民币依旧对美元保持升值趋势，但在远期外汇市场中，对人民币一改前期的升值预期，人民币贬值预期非常强烈。多重因素的叠加，股市自然急挫。

另一方面，外围的暴跌极大的影响着投资者的信心，习惯了长期下跌的国内投资者，对任何的影响都诚惶诚恐，然而从更长时间段来观察，“钱荒”之外，由经济疲弱导致的“心慌”，也是A股难以摆脱弱势的重要原因。虽然央行已经向部分金融机构提供流动性支持，以及市场利率也已出现明显回落的情况下，恐慌性下跌暂告一段落。但是，信贷和货币增速持续下滑导致的流动性趋紧与基本面疲弱难获扭转对A股市场的负面影响还将继续维持一段时间。