在逆势中实现超越

朱敏

2013年6月，中国制造业经理人指数（PMI）初值下降0.9个点至48.3，创2012年10月份以来的新低。与此同时，100万亿元天量M2供应，高达全年GDP的190%，给中国经济造成巨大通胀压力，宣告货币滥发时代结束。6月20日，银行间隔夜回购利率最高曾达到史无前例的30%，7天回购利率最高曾达到28%。而在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。当日，沪深两市双双跳空低开并一路下挫……

此前，著名经济学家吴敬琏曾发出预警：中国经济，短期可否顺利抵御系统性风险、规避“黑天鹅”事件，中长期能否通过提高效率解决这一问题，已成为中国头顶高悬的一把“达摩克利斯之剑”。

两年前，国务院发展研究中心研究员李佐军在一次报告会中表示，一场危机或许2013年七八月份在中国爆发。风险在于，天量信贷投放、大规模集中还款期到来与收入流不对称造成的巨大压力，而钱来自于银行，银行的钱来自于企业和民众。这就是财政金融的系统性风险。

相对于过去的金融维稳惯性而言，货币当局的立场令不少投资者大感意外。细究之下，货币政策取向面临注入流动性和稳定流动性的两难选择：若稳定流动性，坚持控制货币总量，则随着热钱外流，部分金融机构资金链面临断裂风险，钱荒加剧，威胁经济稳定；若注入流动性，则影响稳健货币政策、宏观政策要稳住方针的执行，影响政府的公信力，造成“道德风险”。

在李佐军看来，这场沸沸扬扬的“钱荒”，表面看是由美联储收缩流动性、出口下跌外汇占款减少、外汇和债券监管加强、年中考核等造成，仔细看是由银行短债长贷、期限错配、加长杠杆、追逐暴利和央行稳定货币、控制总量造成，再往深层看是由房地产开发、地方政府投融资平台虹吸资金造成，追根究底是GDP导向制度造成。加之前几年国内经济高速发展，其中大量国际热钱流入，支撑了中国经济泡沫的生成。而真正稳妥地挤泡沫，才是最好的救市。

关于下一步中国经济如何应对金融系统性风险，李佐军对新政思路和宏观取向的建议是：制定金融新政策，稳货币，活存量，去杠杆，挤泡沫；推进政府新改革，减审批，减机构，减开支，减税收；寻找经济增长新动力，抓改革，求创新，去产能，促转型；满足人民新期望，反腐败，抓作风，治环境，保安全。

危机本身其实并不可怕，危机对每个人也都是公平的。对企业和投资者而言，关键是要沉着应对，并学会抓住危中之机。从历史上看，每一次危机都会引起一轮新的技术革命，当前新能源、环保、信息技术等正在酝酿一场新的变革，作为投资者和企业，应积极迎接产业革命带来的市场新机遇，在逆势中实现超越。