2013下半年：逢低买入正是时机

赵晓历

整体来看，由于A股市场估值处于低位，特别是蓝筹股在目前市场探底的过程中已经处于超跌，是长期投资者的极好买点。

经历了中国证券市场有史以来最长的熊市，长时间的下跌，巨大的下跌幅度，使投资者面临前所未有的亏损，大部分投资者纷纷挥泪离场。

但是，需要看到，经过长期调整，证券市场A股内在投资价值更加凸现。2013年下半年中国经济将顶住经济调结构的压力继续前行。新型城镇化建设更是经济持续健康发展的强力发动机，经济的增长会更有质量。在等待经济温和复苏期间，正是逢低买入低市盈率和低市净率股票的好时机。任何熊市都有尽头，世界上没有只跌不涨的股市，每一次在市场低迷时买入，后市经常有较大上涨空间。

跌无可跌的A股

目前A股主板的市盈率和市净率都处于历史低位，跌无可跌，已具备很好的投资价值。上证180指数市盈率在10倍以下，上证50指数市盈率更是在9倍以下，市净率也在历史低位，相比较历史低点1664点下跌空间也不大。当然中小板和创业板的市盈率并不低，那些市盈率在50倍以上的公司将来下跌的机会更大，因为大部分高市盈率公司的盈利能力并不强。

当下拖累股市的重要原因是市场对宏观经济的担忧。从公布的5月经济数据看目前有下行压力，尽管疲弱的数据引发了市场对经济结构以及增长质量的疑虑，但是政府对经济增长放缓的容忍度有所提高，在经济结构调整的过程中，不可避免要带来经济增速衰退，但调结构以后经济发展将更有质量。

在当前经济相对弱势时，只要持续稳步坚持改革，积极稳妥推进城镇化的建设，固定资产投资将为建材、农业、有色、水利、电力等行业增加盈利机会，使相关受益板块的盈利增长对冲经济下滑，使经济出现阶段性企稳，并健康复苏，所以国内经济转型升级之路仍是光明的。

新任证监会主席肖钢上任后，对违法违规打击力度加大，进一步推进市场化制度建设，有利于未来市场健康发展。

典型案例如：中国证监会处罚了万福生科案件涉案各方，并且首次开启了对投资者的大规模赔偿。通过对失职各方的处罚，切实推动归位尽责，提高上市公司质量。另外民事赔偿机制的落实，也切实保护了投资者的合法权益。

关于新股发行，证监会宣布了新的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，《征求意见稿》包括五大方向的重点改革措施，其中预披露时间提前、严格约束股东减持条件、发挥个人投资者参与发行定价作用、改革新股配售方式和上市当年营业利润下滑50%以上或上市当年即亏损的严惩相关保荐机构等措施进一步完善了新股发行工作。

目前，在证监会排队等候上市的企业已经从800多家减至600多家，待上市企业质量已有明显提高。其实市场欢迎优质的上市公司以合理的价格发行新股，增加市场新生力量，因为优秀的上市公司将给市场带来活力和良好的长期财富效应。

资金供应增加促财富效应

我们认为A股未来看好的原因还来自股市资金供应的增加。

机构投资者的数量和投资资金的增加将是确定的。由于中国经济未来前景较好，海外机构通过QFII和RQFII投资中国的额度在增加，国内保险等机构投资者能投资的资金总量也越来越大。

未来很多新政策的推出也将带来更多的入市资金，如延税型养老保险推出就能新增几百亿资金。

目前居民投资理财渠道不多，未来股市配置占比将会增加

在宏观调控背景下，房地产市场十多年来的财富神话也将接近尾声。高收益率的信托产品“刚性兑付”的梦幻时刻也终将结束。在信托规模将近十万亿的未来，信托产品的兑付违约会降低投资者的购买信心。银行理财产品也无法满足对高收益有需求的客户。我国债券市场的规模也不大，随着居民手中的现金资产越来越多，证券投资在民众资产配置中的占比将提高。只要增量货币入市逐渐增加，股市投资将会呈现财富效应。

整体来看，由于A股市场估值处于低位，特别是蓝筹股在目前市场探底的过程中已经处于超跌，是长期投资者的极好买点。在1949点以来的近半年中，由于中小板和创业板的上涨，市场已经结构性的体现了财富效应，前段时间上百家的基金收益超过30%，收益超过40%的也有几十家，基金已创造了良好的赚钱效应。

在中国证券市场去散户化的过程中，居民通过购买基金也能在未来获得良好的投资回报。在市场低迷的时候，顶住压力逢低买人正是时机。