上市公司高管薪酬与公司绩效的实证分析

王晓慧

摘要：随着我国“限薪令”的陆续出台，高管薪酬问题越来越受关注，高管薪酬是否合理，是否与公司绩效相关联，是否带来了正确的激励机制是我们需要进一步探讨的问题。本文选取2005-2011年A股上市公司紫金矿业的相关财务数据，分析了我国上市公司高管平均薪酬与公司绩效之间的关系，得出了我国上市公司在未来一段时间内仍需改革高管薪酬的结论。

关键词：上市公司；高管薪酬；公司绩效

一.设定并估计多元回归模型

1.样本和变量的选取

本文选取2005-2011年A股上市公司紫金矿业的一些相关财务数据进行分析，以上市公司高管平均薪酬为被解释变量，净利润，现金流，净资产收益率，每股收益和债务偿付比率为解释变量。

二、多重共线性分析

1.检验解释变量的相关系数

各解释变量之间的相关系数较高，特别是lnnp和lnmb之间高度相关，证实解释变量之间存在着多重共线性。

2.多重共线性模型的修正

运用OLS方法分别求lnac对各解释变量lnnp、lncf、lnroe、lnmb、lndscr进行一元回归。再结合经济意义和统计检验选出拟合效果最好的一元线性回归方程。经分析，高官平均薪酬对企业净利润的弹性系数为0.696073，拟合优度=0.844967，t检验和F检验系数也明显通过，这说明企业净利润对高官平均薪酬的影响是十分显著的。高官平均薪酬对企业经营活动过程中产生的现金流的弹性系数为0.762514，拟合优度=0.753905，t检验和F检验系数也明显通过，这说明企业经营活动产生的现金流对高官平均薪酬的影响是十分显著的。高官平均薪酬对企业净资产收益率的弹性系数为-0.621278，拟合优度=0.206949，这说明企业净资产收益率对高官平均薪酬的影响是十分微弱的。高官平均薪酬对每股收益的弹性系数为1.618104，拟合优度=0.874751，t检验和F检验系数也明显通过，这说明每股收益对高官平均薪酬的影响是十分显著的。高官平均薪酬对债务偿付比率的弹性系数为-14.48708，拟合优度=0.222264，这说明债务偿付比率对高官平均薪酬的影响是十分微弱的。

3.逐步回归。

结论

根据上述研究结果，可以得出以下几个观点：

第一，根据紫金矿业的数据研究出的结果显示，高管平均薪酬与五个被解释变量都存在相关关系，说明高管薪酬的确定与公司的一些相应的绩效指标是相联系的，不是孤立存在的。第二，企业资产净收益率和债务偿债比率与平均高管薪酬之间存在着相对比较微弱的关系。这一结果表明：上市公司高管薪酬与这二者之间并没有紧密挂钩。保监会陆续出台“限薪令”并没有遏制高管薪酬的不合理性，我国上市公司在未来一段时间内仍需改革高管薪酬。（作者单位：云南师范大学经济与管理学院）

导师者贵昌

参考文献：

[1]李子奈.计量经济学[M].高等教育出版社，2005

[2]杨汉明.高管薪酬与上市公司绩效的实证分析[M].中南财经政法大学会计学院，2004，（12）.

[3]周佰成，王北星.中国上市公司治理、绩效与高管薪酬相关性研究[M].吉林大学经济学院，2007，26（4）.