上市公司市值最大化经营目标研究

尉玉婷

摘要：随着全面股改的实施，到2006年我国的资本市场已正式进入了全流通的时代，于此同时股东价值最大化已经成为了上市公司的经营管理目标，上市公司的内在家长制的完全体现是现实股东资金的增长，因此股东都开始关心如何提升公司的市场价值，如何提升公司的市值最大化成为了上市公司需要接解决的重要问题。

关键词：市值最大化；市值管理；市值

1.引言

市值是在资本市场是上市公司所能创造的价值，体现在市场上的上市公司价值的最大化就是上市公司市值的最大化。在进入二十一世纪后，提升上市公司的全面价值创造能力并寻求上市公司价值的最大化已经成为了国际领先的企业的最终的目标。因此，对于国内上市公司来讲，对于追求价值最大化，一个可供度量的、外在的指标就是努力实现市值的最大化。有人认为，现如今大部分公司还没有上市也没有经历股权分置的时期，如果要求所有的公司重视市值并不现实。但是，随着我国资本市场的发展以及股权改革的全面推进，应该而且可以将重视市值的增长并实施市值管理提上经营管理的议事日程，而且这将成为我国上市公司与国际接轨并实现国家化发展的一个重要过程。

2.上市公司价值的估值

对于上市公司基本面分析来说企业的一些方法很关键，大家的见面很融洽决定决定价值，具体的方式方法和论断值，在这一逻辑之下，我们可以将估计值得用法得出的公司理论股票价格与市场价格的相比较，从二者差异中找出原因进而指导企业前台进行金钱化的最大值。公司估值方法主要分两种，一种是相对计量法，它的特点用一些放在一起加倍法，运算较为简便，这类方法中主要有PB估值法、PEG估值法、EV/EBITDA估值法。另一种是绝对计量法。这两种方法中最常用的就是相对估值法（PEG估值法）

PEG指标是用企业赚钱利率除以企业现金增长的含量，它的计算公式是：

PEG=市盈率/企业年盈利增长率

PEG估值方法存在一个假设条件，它假设在市场中，近似的公司或资产的交易价格也应该是近似的，相同或相似的已交易公司价值或上市公司价值是通过利用可比公司的价值与其PEG计算得到并进行参考与评估。

1）V′=PEG′×V÷PEG

（V′—被评估公司价值V—可比公司价值PEG′—被评估公司价值的PEG，PEG—可比公司的PEG）

2）P′=PEG×EPS′×g′

P′—被评估公司股票的每股价值PEG—相似公司的PEG或同行业的中值g′—被评估公司的盈利增长率

3.全流通时代下市值最大化合理性分析

虽然我们要以追求市值最大化作为目标，但是我们不能单纯的只是追求市值最大化，还要关注市值的可持续增长。现金持有化也不是简单的公司市值极高化，而是要以最大的限度去创造限值的最大化、极高限制的取经营公司，让公司获取最大限度的价值。如果要与追求高股价相比，我们更应该关注怎样可以使企业自由场所一方有很高的认同率，同时上市公司也要注意一定不要盲目的追求市值最大化而不考虑市值的内在价值的基础。很多上市公司未来追求市值最大化，通过急功近利或是违法行动，操作市场，使得股价在短期内上涨，这仅仅是短期的利益，对于上市公司来说有弊而无利，因为在短期内，价格曲线可以在价值上下波动，但是从长期来看二者应该是一致的，上市公司可以在短期内来操作股价，但是在长期来说是不可能操控的。如果想达到市值的长期稳定的增长，一定要和它的价值创造能力和价值实现能力相符。

4.如何实现上市公司的市值最大化

4.1市值考核实现股票市值最大化

随着我国资本市场的一步步发展，股票的市值与企业业绩的正相关的关系逐步显现并增强。二者的相关性已经从2002年以前的弱式有效逐步过渡到半强式有效市场。面对资本市场的现状，我们可以认为，在经营业绩考核体系中增加股票市值的考核已经具备一定的实践条件。如果操作合理，这其中的风险应该并不大。根据这一假设，我们提出了以下的工作思路：每个年度都要进行业绩评价，每个管理层都要进行任期的考核，通过长期的激励方式激励管理层认真负责的进行经营公司，分布的实施并实现市值最大化的经营目标。将公司的市值同经营层的绩效想联系来进行市值的考核，一定会推动上市公司更加的关注市值管理，促使上市公司实现市值最大化的经营目标。上市公司在引入“市值考核”这一概念后会对上市公司产生诸多影响，诸如回事的流通股与非流通股的股东的价值取向归于一致；有利于使得社会公众的投资者对上市公司更多的监督与约束；“市值考核”概念的引入有利于使证券市场更好的优化资源配置。

4.2有效的市值管理实现市值最大化

随着利益分置改革逐渐的迈向成功，大的小的自由，私有企业正式进入了全流通的时代，许多的上市公司开始注意资金动向。很多人认为，控股股东与外部的社会公众股东的利益时相同的，上市公司应该尽最大的努力去实现股东价值的最大化。但是在实际中，公司价值的价值因为计算方法不同其价值也是不同的，它有内在的真实价值和基于公司股价计算的价值两种。现实中的投资者的价值取向也是多样的。不仅是外部股东的价值取向多样，上市公司的控股股东的价值取向也是多样的。股票市场反应的公司的价值并不一定就等于公司的真实价值。股价与其反映上市公司的内在价值更偏于反应短期的投机因素。市场化的上市企业对飞来前景非常的有，私有企业货真价实在股所占的比例是不太大，股价的长期的并不能反应公司非短期持续发展能力。因此，持有股人和一些社会散户经济的关系方面并不相同，市值最大化并不能体现为对所有的股东来说都是最大的。

在实践中，上市公司可以有三种市值管理的策略可供选择：

1）不关注股票市场的短期投机现象和分析家点的不实际的评价。2）完全迎合股票市场的短期投机现象。3）以公司可持续发展和价值真实增长作为目标，制定相应的业务战略和资本市场战略。

5.结论

在本质上说，实现市值最大化就是要从规模效益管理向价值管理转变，这对于上市公司经营管理来说是一个深刻的转型。在全流通的背景下，市场经济不仅要求了上市公司努力提升市值同时也提供了实现市值最大化的机会。但对于如何完善市值管理的问题上，上市公司还处于不断的实践与总结的阶段，上市公司在市值管理的问题中要注意以下的问题：

第一方面，注意完善公司治理。公司治理的设定影响到整个公司的管理结构以及公司的一些列制度，如果公司治理能够得到完善，可以使得上市公司在体制、机制、管理和技术等各个方面实现整体创新，所以完善公司治理是上市公司实现经营目标并合理的进行市值管理的核心和关键。

第二方面，注意不断提高业绩以提升市场价值。投资者主要是通过上市公司的经营业绩来进行评价上市公司的股价，因此如何来提升上市公司的业绩是提升市场价值的关键。因此上市公司要不断提升自己的盈利能力，使得在市场上得到认可，此外，还要不断的提高公司的风险管理能力。

第三方面，注意加强投资者关系管理。在市值管理中，如何管理投资者的关系，是一项很重要的工作。上市公司要维护上市公司于投资者的关系，要广泛的利用各种媒体等方式与投资者建立良好的关系，使得投资者理解和认同自己，争取使得股价上涨，同时为市值的进一步提升创造良好的条件。

第四方面，注意组建有中国特色的市值管理体系。中国是社会主义社会，不同于资本主义社会，我国资本市场有自己独特的特点，如何设计和建立起一套符合中国资本市场特点的市值管理对于上市公司来说至关重要。合理的市值管理会提升上市公司的市值，促进上市公司的长远发展。因此要结合西方国家的市值管理在我国组件一套具有中国特色市值管理體系。（作者单位：哈尔滨商业大学会计学院）

参考文献：

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