东方崛起 西方复苏

王志浩

全球经济增长有望进一步加快，而通胀将继续保持温和状态。改革和再平衡将成为新兴市场国家的焦点，未来全球经济复苏的风险可能来自美联储政策退出造成的市场波动。

2014年全球经济增长将会加快，通胀仍保持温和。我们预计，随着美国和欧洲经济趋于好转，全球经济增长将从2013年的2.7%上升至2014年的3.5%。西方经济好转会给世界经济带来福音，预计2014年新兴经济体增速将超过G7国家3.8个百分点，新兴经济体的出众表现不会褪色。

亚洲经济将实现有力增长，但不会出现经济繁荣。预计2014年中国经济仍会实现7.4%的稳步增长，多数亚洲经济体增长会加快。改革和再平衡将成为新兴市场国家的焦点。印度和印度尼西亚将迎来大选，这可能会延迟它们的结构性改革，但中国经济正在进行再平衡，即消费相对投资在宏观经济中的比重有所上升。

2008年全球经济衰退以来，各国宏观政策发挥着关键的作用。美国经济增长前景向好有利于美联储使货币状况回归常态，缩减量化宽松规模有望在2014年6月开启，这一期间市场的波动可能会上升，经常项目逆差的经济体可能将受到最大冲击。我们认为，2014年全球经济将会全面复苏，但随着全球货币状况趋紧，市场波动将会上升。尽管日本将采取大力度的量化宽松措施，但不足以抵消美国缩减量化宽松规模所带来的影响。

重新为风险定价和市场调整头寸可能在2014年二季度达到顶峰。2014年下半年全球经济会好于上半年。政策失误的风险，尤其是复苏仍然脆弱的西方发生政策失误，仍然是我们对全球经济前景积极预期所面临的最大风险。

我们预期美国经济活动将在2014年逐步加快，经济增长速度将从2013年的1.7%提高到2.4%，并且，大部分增长将出现在下半年。中期内美国经济增长前景是积极的，一直制约美国经济增长的财政因素将会减弱，财政状况面临的不利因素会逐步消退，私人部门去杠杆化也会在2014年逐步接近尾声。

南欧国家的财政紧缩实施力度过大，使欧元区陷入了衰退。未来它们的财政状况应该开始趋于缓和，南欧国家的赤字有所降低，经济正经历再平衡。欧洲存在的一个主要问题是，财政刺激和德国经常项目顺差收窄未能抵补大尺度财政紧缩和南欧经常项目再平衡所带来的影响，造成了深度衰退，欧元区经常项目从小幅逆差转向大额顺差。这种状况将会有适度改善，德国涌入移民增加、实际工资增长、就业市场稳健、公共财政稳固等状况应会进一步支撑未来两年的支出增加。我们预计，欧元区经常项目顺差占GDP的比重将从2013年的2.1%降至2.0%，尽管下降幅度不大，但至少经常项目顺差不再增加。

欧元区仍面临着风险。希腊执政联盟势单力弱，需要更多外部资金，政府改朝换面的可能性时常存在。葡萄牙亦可能成为压力较大的一个经济体。我们预计，2014年欧元区将恢复增长，经济增速从2013年的-0.4%恢复至1.3%。虽然是一个积极的变化，但复苏仍然脆弱，仍不足以显著降低失业率。

在东南亚，东盟将从重要的结构性因素获得支撑。它们相对中国的竞争力上升将支撑制造业发展，吸引外国直接投资（FDI）持续流入。与经济强劲增长相关联的城市化进程仍有很长的路要走，并有望受益于工业活动的恢复和基础设施的进一步改善。

印度经济增长前景存在较多不确定性，这取决于2014年5月的大选结果。全球增长环境改善，以及大选后投资周期可能复苏，应能支撑印度经济逐步复苏。不过，印度经济增长可能仍低于6%的潜在增长率。

整体而言，目前经济复苏只出现在新兴经济体，预计2014年全球经济的复苏范围将会扩大。但全球经济复苏之路并非一片坦途，预期中的美联储缩减量化宽松规模可能造成市场波动，并殃及经常项目大额逆差的经济体。

作者为渣打银行大中华区研究主管