中国银行业“钱荒”分析

李豪杰

摘要：今年6月，一场罕见的“钱荒”将中国金融系统置于世界舆论的风口浪尖。“钱荒”年年6月有，为何今年表现得尤为严重？一度充裕的流动性为何急转直下？其背后究竟透露出怎样的宏观经济诉求，对中国经济有着怎样的影响？笔者针对以上问题，谈谈自己的看法。

关键词：钱荒 银行业 同业拆借

1 今年六月份银行业的“钱荒”

今年六月份，银行间市场出现“钱荒”、市场资金面枯竭、汇丰PMI数据萎缩等因素使得投资者人心惶惶。进入6月份，同业拆借市场利率迅速攀升，其中隔夜拆借利率涨幅尤为迅猛。从4.5%起步，盘中先后攻破10%、20%、30%大关，不断刷新银行间市场成立以来历史纪录。在它的带领下，1个月以内的中短期资金价格全线飙升，7天期质押式回购加权平均利率周四涨至11.6217%，也创下2007年银行间市场成立以来的新高。同日，市场上曝出央行向工商银行注资500亿元，及中国银行由于流动性紧张发生资金违约等诸多传闻，银行间市场被迫延迟半小时收市，震动整个金融市场。由于六月早些时候曾发生过类似的交易违约和延迟收市，该传闻引发国内外投资者对中国银行业流动性的广泛关注。虽然中国银行当晚即发布澄清公告称：“中国银行从未发生资金违约事件，6月20日按时完成全部对外支付，有关市场传闻不属实。”但21日又有传闻称，中行当天并未违约，但周四银行间市场的确延迟半小时收市，而中行只是在规定的下午4点半收市时间内未按时履约。随着中国银行澄清违约传闻，市场恐慌情绪略有缓解，资金利率价格全线回落，其中1天期回购利率骤降380个基点至7.9%，创下2007年10月以来最大跌幅。

2 银行迎来“抢钱大战”

临近年中，许多银行都全力投入“抢钱大战”。在光大银行天津围堤道支行，10万元钱存一年，不仅利率上升到顶，还可以送4袋10斤装的大米；浦发银行天津某支行客户经理则表示，新客户5万元钱存半年以上，就可以送一个5件套微波炉瓷碗。一些银行通过存款返现金方式吸引客户，每存一万元钱可返还几十元不等现金。为争取存款，一些客户经理往往会替客户报销转账费用甚至来回打的路费。除了这些传统手段，“超级网银”这个“高科技武器”也被广泛应用。许多银行大堂经理都会鼓励客户开通“超级网银”，把其他银行的闲置存款“归集”到本行。为此，一些规模较大银行还采取了“反制措施”，限制每日“被归集”资金的规模。

3 银行业出现“钱荒”的原因

银行怎么会缺钱，并且还缺得如此离谱？海通证券首席经济学家李迅雷接受南都记者采访时表示，市场上的流动性其实非常充裕，只是大量资金停留在金融系统内空转套利；而热钱流出和货币政策从紧，尤其是央行对银行间市场的态度与此前明显不同，导致不少金融机构误判，没有及时、足额准备好本月到期资金安排，进而出现了短暂的流动性枯竭甚至出现了违约，加上市场恐慌情绪蔓延，终于使得资金市场利率飙升。从整个银行业来说，特别是每年的6月和12月，银行机构面临着月末和季末的双重考核，存在“借钱”的冲动，是历年来的资金需求高峰。而在往年，央行通常会在资金最紧缺的时刻出手干预市场，注入部分资金，以平抑资金价格。这种行为令不少金融机构对央行有了依赖，认为央行始终会为整个市场托底，央行也在一些交易员中被戏称为“央妈”。然而今年以来，央行对同业市场采取放任不管的态度，不管市场如何波动，就是不出手干预。不仅如此，央行还继续发行央票回收流动性，甚至对部分金融机构高价借钱乐见其成。而不少银行由于误判，在6月份之前没有做好充足的到期资金安排，导致出现了高价借钱和交易违约的情况。

钱都到哪里去了？银行间市场近年来在快速发展中，一些金融机构逐渐发现，通过同业拆借往往可以以很低的成本（如3%）从其他金融机构快速获得大量资金，再通过杠杆投资和期限错配，这些资金可以帮助其在其它市场（如影子银行）上获得更高的收益（往往10%以上甚至30%），只要合理安排好到期资金计划，通过循环往复的交易，就可以实现无风险地套取可观的利差。更重要的是，同业业务占用的银行资本金极少，在资本监管越来越严格的银行业，同业业务逐渐从不起眼的边缘业务发展成为诸多大中型银行的重点业务甚至是核心业务。某股份制银行广州分行投行业务负责人表示，“结构化融资本质上就是影子银行，但它是向监管机构报备过的，正规合法的影子银行业务。”该负责人说。

4 此次“钱荒”对中国经济的影响

关于中国经济在今年出现危机的说法，网上更是满天飞。但在我看来，万事虽有可能，但今年发生经济崩盘事件，可能性极小。原因在于两个，这次央行货币紧缩，是针对影子银行和地方融资平台的定点打击，是蓄谋已久行为，这与其说是经济现象不如说是政治现象，这和企业新班子上马当年业绩必然亏损是一个道理——以前和今后可能的烂帐一次性亏到位，俗称洗大澡，然后若干年后业绩才会逐步稳步走高，不然前任烂帐曝光露馅，这责任到底算谁的？此其一。其二，中国经济崩盘第一信号是房地产崩盘，其他领域地雷引爆，只能叫短期调整，不能构成三四年之久衰退或者大萧条。为什么呢？因为房地产投资占据中国社会储蓄资源的三成以上资源，中国是全球房屋自有率最高的国家，同时目前城市居民家庭资产七成以上都在房地产上。一旦房地产崩盘，就意味着中国最大行业领域资源被错误配置了，相关上下游行业会因此倒下一大片，而同时中国人一夜之间都变穷了，自发缩减开支，这时，真正的信用紧缩周期来临了。

参考文献：

[1]通过银行间同业拆借利率进行再教育.英国《经济学家》周刊网站，2013年6月29日.

[2]徐笑东.中国银行业的钱荒让谁心慌.财讯网，2013年6月22日.

[3]贺强，徐云松.“钱荒”溯源[J].价格理论与实践.