行业成长性与创业板企业高管离职动因分析

延佳辰 赵越 王妙文

摘要：创业板是我国扶持中小企业，尤其是高成长性企业发展的融资平台。近年来创业板出现的公司高管大量离职现象，引起了社会的广泛的关注与讨论，也对创业板运行机制提出了挑战。离职代表了高管对企业发展预期的改变，本文从行业成长性视角分析了创业高管个人原因离职动因，揭示了两者潜在的内在相互联系，为完善和发展我国创业板市场机制提供了可借鉴的管理建议。

关键字：行业成长性 创业板 企业高管 离职动因

一、引言

自2009年10月创业板在深圳证券交易所开板以来，上市交易的企业已从开板时的28家迅速增长到目前的355家。然而，这些经过多年经营的创业高管们却在企业上市后的不久纷纷选择离职套现。截止到2011年12月，已有创业板超过200名创业高管递交了辞职报告，企业高管这种选择在市场上引起了热议与思考。上市公司高管离职本是高管的自由选择，也是企业发展中正常的现象，创业板公司高管的离职行为之所以成为公众视线的焦点，与创业板自身特点密不可分。创业板作为我国扶持中小企业，尤其是高成长性企业的发展的融资平台，上市门槛较低，目前制度机制还不成熟，大量中小企业扎堆上市，暴露出许多问题如资金超募现象严重、信息披露不完善、监管制度不健全等，更为引人注目的便是公司高管的离职潮。在创业高管递交的辞职报告中，离职原因不尽相同，但是在创业板背景下的离职行为让投资者就不由怀疑其离职动机，尤其是那些以个人原因如身体原因，家庭原因等离职的真正动因。企业高管熟知公司内部运营，相较于外部的投资者，对公司的实际经营状况及发展前景有更清晰、可靠的预测，离职往往代表着对企业发展预期的改变。公司的成长性和行业的成长性是密不可分的，因此行业成长性角度成为对企业高管离职的动因进行深入分析较好视角。

二、创业板高管离职动因与行业成长性的分析

为了研究创业高管离职动因与企业所处行业成长性的关系，我们对56家创业板企业的301位离职高管的离职原因进行分析。由于以个人原因的离职最能引起人们怀疑，因此筛选出118为因个人原因离职的高管，并对这118名高管分属的41家企业所属的9个行业的成长性进行研究，分析其与高管个人原因离职率的关系。行业生长性主要由行业主营业务收入增长率、净利润增长率和总资产增长率加权平均得到，相关数据来源于创业板上市公司年报和重大事项报告。数据分析发现高管个人原因离职率与行业成长性有如下关系：

（一）高管个人原因离职率与行业成长性呈负相关

行业成长性与高管个人原因离职率关系数据如表1所示。

表1 41家企业所属行业成长性与高管个人原因离职率

我们发现，成长性低的行业，高管个人原因离职率普遍偏高。根据搜集的数据做出的趋势图显示高管个人原因离职率和企业成长性存在良好的负相关，如图1所示：

图1 行业成长性与高管个人原因离职率趋势图

图1显示出创业板多是高新技术中小企业，行业成长性普遍偏高。统计数据表明，传播与文化产业、文教体育用品制造业及电子元器件制造业的行业成长率均超过50%，而信息技术业也达到了47.07%。除电子元器件制造业外，这些高成长性的行业高管个人原因离职率普遍低于20%。据调查，在我国高管的平均薪酬并不是很高，而高管所持低成本购入的股票套现后就会为其带来近巨额收入。以海特高新为例，其原总经理年薪只有10万元，而减持股票所得竟高达3503万元，出于成本效益的考虑，似乎离职套现是一个较为理性的选择。但是，高成长性的行业数据显示高管个人原因离职率较低。什么使得面对巨大的经济诱惑的高管没有选择套现？本文认为，除去道德约束外，更是因为他们对公司前景充满信心。管理团队的稳定有益于企业更好的发展，而企业的良好发展也反向的利于管理团队的稳定。如果企业所处的行业有较大发展前景，高管预期未来收益会超过套现收益，便会倾向于选择更广阔的职业发展。从这个角度上说。高管离职套现更多是因为有些是对企业未来失去信心而谋求更好的职业意向，图1显示出创业高管对其低成长性的公司容易失去信心，因而倾向于放弃在公司的积累选择辞职套现。创业板的高成长、高盈利和高回报吸引了众多投资者，但若缺少了业绩的支持，这种高成长、高盈利能力是难以维系的。因此当企业高管预计公司无法达到预计的目标时，他们便会在股价下跌之前选择辞职套现。

（二）对特殊行业高管个人原因离职率与行业成长性关系的分析

图1同时显示出高管个人离职率和企业成长性有两个点出现了一定的偏离—电子元器件制造业的成长率居中，而高管个人原因离职率却处于九个行业中最高水平；专用设备制造业的高管个人原因离职率低于有着相近增长率的其他行业。对于这两个点与大趋势偏离的现象，本文作出如下分析：

近年来，我国电子元器件制造业的发展迅速，这一方面得益于国家整合经济结构的各项措施，另一方面也和出口复苏给我国电子元器件制造业带来的便利条件紧密相关。消费者对于高质量生活的追求以及对电子产品日益浓厚的兴趣使得电子产品消费量迅猛增长，也让我国逐渐成为了全球最大最活跃的电子元器件市场之一。同时，国家对于出于增强内需政策对电子元器件制造业大力扶持（如3G建设、家电下乡等活动的）也为电子元器件产业的大力发展提供了及其有利的政策环境。以上这些因素的综合作用使得电子产品相关产业尤其是电子元器件制造业有了较其他行业更高的业绩，也因此吸引了大批高质量人才纷纷投身这个行业。人才的大量涌入以及良好的发展前景在有限的市场中导致了各企业间竞争激烈，对于高级管理人才的需求较多，这给了有一定工作经验的高管，尤其是创业高管们更广阔的发展空间。如果高管认为自己的企业发展潜力有限，就相对容易做出离职并且另谋他职的决定。因此在人才竞争激烈的同行业中有经验或者有业绩的高管相对容易找到高薪酬高待遇的新职位而不用担心离职给自己带来的消极影响，即离职成本较低。这也解释了电子元器件制造业成长率居中，但却拥有较高的高管离职率。

专用设备制造业是我国起步较晚的企业，仍旧处于初期成长阶段。专用设备的制造包括很多精密高端设备的制造，这些企业拥有较高的技术含量，需要拥有完善的知识结构、有一定专业背景的人才作为企业的高级管理人员。因此相对于已经发展稳定的行业，专用设备制造业同业竞争较少、认知度较低、技术要求较高。高管离职后不容易找到同行业内新的企业，跨行业就职还要受到专业技术的限制。同时出于行业对于技术保密的要求，专业设备制造企业还可能对高管的离职、任职有特殊的要求或限制，这在一定程度上减少了行业内高管离职个人因素比率。综合以上因素考虑，由于较高的辞职套现成本和良好的行业发展潜力，专用设备拥有比其他同等增长率行业更低的个人原因离职率是符合逻辑的。

三、从行业成长性角度减少创业板企业高管离职的建议

从行业成长性与高管个人原因离职率的关系可以看出行业成长性对企业高管离职有较大影响，因此企业要正视行业成长性和企业高管离职问题，积极应对。

（一）加速企业创新，充分调动企业高管积极性

企业要减少高管离职需要加强创新力度，增强企业成长性。行业成长性并不是一成不变，与企业创新密切相关。而企业要加强创新，就首先要充分发挥企业高管参与企业管理的积极性。富有经验的高管对于企业是十分宝贵的人力资源，其成熟的管理方法和思想可以指导企业高效运行，帮助企业获得高收入和高利润。企业培养一个优秀管理人员的成本很高，优秀的管理人员不仅需要企业进行长时间的培训，而且需要自身一定时期的实践积累经验，这些培训和积累经验的过程都是企业提供的，同时企业还需承担其实际管理中由于经验不足而犯错的风险以及损失。一旦企业中大量高管离职，企业丢失的不仅是有特色的高效管理方法和思想，同时也损失了培养高级管理人员投入的大量成本。另外，培养新的管理人员也会增加本企业的人力资源成本，并且需要很长一段时间的磨合期来适应本企业的特点和企业文化。在这样的情况下，企业就很难达到高效运转的状态，更不能有效创新。不仅如此，辞职的高管如果跳槽到同行业有竞争威胁的企业，还可能带走一部分重要客户和核心员工以及企业的一些内部资料，给企业带来更大的无形损失，降低企业竞争力。由于高管离职可能降低企业的管理水平和业绩水平、不利于企业在市场中的竞争，从而有高管离职现象出现的企业相对于其他企业更容易出现业绩下滑的现象。投资者一旦了解了高管离职可能给企业带来的不利影响，为使自己的投资风险最小化，降低经济损失，就会对该企业的投资采取谨慎态度。当投资者对该公司股票丧失了信心，就会导致企业股价波动甚至下滑，影响企业的筹资能力。

（二）改变股权激励方式，提高企业高管薪酬

由于创业板高成长行业起点高、节奏快及门槛高的特点，企业需要依赖于核心管理人员，这也要求企业对高管进行有效激励，减少其离职倾向。一是扩大激励政策覆盖面，延长股权激励时间，将股权激励更多分散到核发员工，这一方面加强了核心员工和公司间的利益关系，另一方面也分散了公司股份，让企业高管不再持有太多公司股票。延长股权激励时间可以有效形成企业内部竞争机制，使高管有继续管理好公司的动力。二是加大分层薪酬激励政策。相较于主板的上市公司，创业板高管的薪酬显得相对较少，这也就导致他们更易受短期利益的诱惑。因此高成长性行业公司应适度增加高管年薪，并加大薪酬层级的差距，以调动高管服务公司的热情和积极性，形成良好未来预期。

四、从行业成长性角度对创业板市场的建议

股权激励是创业高管离职的有力工具。股权激励本是将高管层的业绩与薪酬挂钩，激励其为公司股东创造更多价值。创业板公司出现高管离职潮，说明不是个别公司高管公司内部管理问题，而是制度机制设计上存在问题。创业板应重构上市公司的扶持机制与内部激励机制。

（一）加强上市公司行业成长性调查，完善筛选机制

在创业板上市的公司是国家扶持行业的创新型公司，因此应对行业成长性不高的企业上市进行限制，以免上市成为企业创富工具，真正把高成长行业的企业引入创业板。这样不仅为投资者带来长远的投资收益，另一方面也减少了企业高管离职对投资者负面的影响。

（二）制订多种调节机制，完善高管股权激励政策

创业板应根据上市公司的行业特点制定激励政策，提高激励门槛。上市公司制定股权激励政策是为了以巨额的收益吸引核心技术人才，而不是送红包，宽松的股权交易规定非但不能对高管产生激励作用，甚至激励了高管追求短期利益。因此一方面应延长高管持有股权上市交易的期限，另一方面可以利用税收等政策对高管套现收取资本所得税，为市场树立良好导向。

（三）发挥监督权力，完善信息披露机制

创业板是新板块，应充分发挥独立董事的监督权力，并建立高管行为通告制度。由独立董事监督，定期公告公司高管的增减持行为，汇报其兼职情况及工作成果，以预防高管的不正当行为对企业造成损失。同时，加强信息披露机制，及时披露高管离职信息，使高管套现受到市场监督与制约。

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课题项目：“本科教学工程”国家级大学生创新创业训练计划《创业高管离职行为研究—基于创业板的经验证据》