冷对“钱荒”央行一石三鸟

陈和午

“钱荒”无疑是近期市场上最热门的词汇。目前，银行间市场资金面趋紧态势愈演愈烈。短期资金利率上涨推高了银行理财产品的收益率，市场甚至惊现6%的高收益产品。而6月24日中国股市的暴跌更是让“钱荒”问题进一步凸显。现在已有外媒担心：中国的“雷曼”会不会出现？

市场上到底缺不缺钱？从总体上看，当然是不缺的，不管是从M2的总量还是增速，都是处于高位的，上半年的银行新增信贷也是不错的，社会融资总量更是大幅度增长。如此之势，央行并没有继续放水，而有点“任你市场呼唤，我自岿然不动”的态势。央行近日表示，当前，我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时间节点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。此前，李克强总理在一个多月时间内三次提到盘活“存量资金”。那么，这么多钱到底哪里去了呢？

显然，这不是一个容易回答的问题。但从“资金永远是逐利的，哪里的收益高，资金就往哪里流”的道理看，楼市无疑是一个“钱”扎堆的地方。在中国特色的楼市，各行各业，国企民企，上市公司非上市公司、投行/PE、公务员/老板/明星/大学生等等，都无不在楼市上身影忙碌。之前众多的信息早已折射出楼市“赚快钱”的畸形，也造就了中国实体经济环境持续恶化的尴尬。实际上，纵然目前楼市的调控仍是“十分严厉”，却根本阻挡不住房价上升的步伐，而楼市成交量的继续增长和房地产贷款的暴增（1-5月个人按揭贷款5404亿元，增长61.7%）更是让资金的流向一览无余。统计显示，2012年中国的GDP是2002年的4倍；同样是这段时间，中国的货币发行量增加了近8倍。

当然，影子银行也是资金扎堆的领域，这从新增信贷与社会融资规模之间的鲜明对比即可看出。正是信托贷款、委托贷款等影子银行提供的非信贷融资渠道，造就了社会融资规模的惊人攀升。而从目前的种种情况看，通过影子银行流出去的资金，要么进入了地方融资平台，继续在地方政府大搞投资的项目中聚集；要么进入股市，被这个“扶不起的阿斗”套牢；要么进入五花八门的银行理财产品中。相比之下，真正进入实体经济的资金却很少。而银行间市场的资金拆借，“借低赚高”的重复游戏无疑助推了这种态势的发展。现在“钱荒”波及银行银行，或许是央行有意借势对这些“不听话”的影子银行来一次深入整顿。

进一步看，央行不惧四大行“降准”的呼声，继续保持稳中偏紧货币政策不动摇，实际上可能是“一石三鸟”，剑指三处：第一，当然是房地产市场，前面已经说了这是个钱多的市场，如果再继续松绑信贷，房价恐怕比天价还得天价了；第二是影子银行，尽管监管层今年来一直在治理影子银行，但目前的情况看，效果并不佳，影子银行业发展非常迅猛，并未出现实质性的冷却；第三是地方融资平台，地方政府的投资冲动并不减，从银行贷不到款而通过影子银行等途径可以弄到钱，继续砸到低效的政府投资项目中。

实际上，这三个领域也是目前中国经济转型过程中的深水区，倘若不能在这三个领域取得实质性的深入改革，那么经济转型恐怕就只能在原地上转圈，打造经济升级版也就只能是所谓的“升级版”了。