浅析人民币内贬外升的现象

■戴 帅 浙江科技学院轻工学院

■陈宏杰 浙江财经大学

2005年7月21日以后，我国改革人民币汇率制度，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。从2005年至今，人民币一直处于升值状态。同时，人民币对内严重贬值，C P I指数一路上扬。根据瑞典经济学家卡塞尔提出的购买力平价说理论，在货币流通条件下，两国的汇率主要应该由两国的购买力之比决定，即两国货币在某一时点上的汇率水平取决于两国物价指数之比。也就是说，汇率取决于两国货币的购买力之比，购买力之比取决于通货膨胀之比，而两国的通货膨胀之比又取决于两国的相对货币数量。人民币出现内贬外升的现象，与传统理论相违背，已经成为一种新的货币现象。本文对其形成原因进行深入剖析后，辩证看待其影响，并根据我国现行宏观政策提出自己的看法。

一、人民币对内贬值的原因

人民币对内贬值最主要的原因是国内货币供给量过多，流动性过剩导致的。根据货币数量论，M*V=P*Y在货币流通条件下，如果流通中的货币供给量M过多，流通速度不变，且长期的产出Y是固定不变的，那么过多的货币必然会滞留在流通领域，导致价格P上涨和通货膨胀。从1994年到2014年，我国M2保持在18%上下的年均增速，远远超过9%的G D P增长率。特别是2006年以来，由于各种原因，我国广义货币供给量M2逐年增加。如下表所示，2010年11月，流通中现金M0余额4.22万亿元，同比增长16.30%，狭义货币供应量M1余额25.94万亿元，同比增长22.10%，广义货币供应量M2余额71.03万亿元，同比增长19.50%。2011年，央行实施稳健的货币政策，货币增长幅度开始下降。2011年11月，流通中现金M0余额4.73万亿元，同比增长11.99%，狭义货币供应量M1余额28.14万亿元，同比增长8.48%，广义货币供应量M2余额82.55万亿元，同比增长16.21%。2013年11月，流通中现金M0余额5.64万亿元，同比增长7.73%，狭义货币供应量M1余额32.48万亿元，同比增长9.41%，广义货币供应量M2余额107.93万亿元，同比增长14.23%。

表2006 年-2013年货币供应量单位： 亿元、%

由表中可得，自2006年至今，我国货币供给量一直保持较高的增长率，2008年，我国受国际金额危机的影响，经济发展受到一定的影响。我国央行为了应对此次危机的冲击，刺激经济，实行了积极的财政政策和宽松的货币政策等计划，投资4万亿，加上地方债务，货币供给量增长率太高。导致此后的1到3年，通货膨胀严重。2009年、2010年、2011年的通货膨胀就是遗留的货币问题。2012，我国根据复杂多变的国内外形势，在稳中求进的总基调下，中央实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时适度地对货币供给量进行预调微调，货币供给量增长率有所下降，但流通中的货币依然过多。2013年广义货币供应量余额达到107.92万亿元。

此外，我国的外汇储备余额不断增加。外汇储备，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备指一个国家的外汇积累；广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、黄金、国外有价证券等。截至2013年末，国家外汇储备余额为3.82万亿美元，再度创出历史新高。这一数据相比2012年末增长了5097亿美元，年增幅也创出历史新高。在现行的银行强制结汇售汇的制度下，外汇占款迫使中央银行大量投放基础货币，从而加剧了通货膨胀。

二、人民币对外升值的原因

人民币对外升值的原因是多方面的，其中最主要的原因是外汇政策的变动。

1994年1月1日，我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币官方汇率与外汇调剂价格正式并轨。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。人民币汇率统一,由1美元约兑5.70元高估价位调到1美元约兑8.70元的实际价位,有力地推动了我国外贸出口增加。1997年亚洲金融危机爆发后，我国主动收窄了人民币汇率浮动区间。在此之后外汇管制进一步放宽。

2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成机制改革以来，以市场供求为基础，人民币总体小幅升值。

虽然中国M2在过去20年以极大的速率增长，但量化宽松与全球货币泛滥是总体环境，再加上中国实行的管制浮动汇率制度，购买力平价定律并不适用。人民币仍然具有升值空间。

三、人民币内贬外升的影响

1.人民币对内贬值的影响

国内物价持续飞涨，使钱越来越不值钱。居民消费者价格指数C P I一直维持在较高的水平。而我国老百姓的收入赶不上物价的增速，使人们买到的东西越来越少，人们生活质量下降。持续的货币超发，再加上经济危机后国外需求不力，“滞涨”已成为中国持久问题。

2.人民币内外升值的影响

人民币的升值会使我国的出口商品的价格上涨，出口下降，给出口企业带来挑战，迫使企业裁员，可能造成失业率上升，中国经济增长面临挑战。同时，随着进口商品价格的下降，人们开始选择国外商品，如：国外的服装、奶粉、汽车、奢侈品、出国旅游等等。有利于投资。

四、克强经济学

1.降税

把过去的营业税改成增值税，降低企业的负担。在过去，买卡车、电脑是不能抵扣税的，而现在可以了，只要有发票就可以抵扣税了，降低了企业负担。

2.稳健货币政策，去杠杆化

摒弃靠货币信贷扩张和大规模资金投入的发展方式，保持合理的社会融资规模。

3.自由贸易区建立，汇率和利率市场化试点

7月3日，李克强总理在上海成立自由贸易区，汇率浮动，利率浮动，银行随意建立，包括民营银行，只有符合资本要求就可以建立银行，然后国内的银行还可以在自由贸易区内帮助客户搞国外的交易，允许国外大宗商品交易所在中国成立交割的仓库。因为“一行三会”的反对，最后李克强总理决定大力推动官僚体制的改革，让监管机构、国有银行、垄断机构进不了自由贸易区。

五、总结

内贬外升本是在逻辑上并不成立的现象，却在中国特殊的环境和政策下确实发生了，“内贬”在克强经济学的治理理念下会有改善，最近时期的C P I也稳定下来了，但“外升”在开放已经进行30多年的背景下，在人民币国际地位提升的前景下，特别是在市场化完全推行后仍将持续一段时间，对外企业加快走出去，传统出口行业应当建立出口新优势，而不是依旧依靠“低成本”优势。

[1]裴平等.《国际金融学》[M].南京大学出版社，2011.

[2]王一琳.人民币内贬外升成因探究[J].经济研究，2008(5).

[3]胡滨.区域金融生态环境评价方法与实证研究[J].经济管理，2009(6).

[4]王建.论人民币“内贬外升”及利率、汇率与通胀率的新关系[J].中国经贸导刊，2008.3.