上市公司市价和账面净资产偏离程度分行业研究

哈尔滨工业大学管理学院 吴纪忠 白石

上市公司市价和账面净资产偏离程度分行业研究

哈尔滨工业大学管理学院 吴纪忠 白石

根据描述性统计分析各行业不同市值账面偏离程度，为验证上市公司市价与账面价值偏离程度和行业的关系，通过聚类分析，查验市净率指标是否可以将13类行业区分成几个特征明显的行业大类。

公司市价 账面净值 偏离程度 市净率

上市公司市价和账面净资产的偏离程度是否存在行业差异，各行业之间有没有共同性，这是投资者进行投资决策的重要依据,因此研究市公司市价和账面净资产偏离程度，特别是行业间差距析就显得很有必要。

一、指标选择和样本选取

(一)指标选择

本文选择市净率为反映上市公司市价和账面净资产偏离程度的最终分析指向指标。理由如下：上市公司市价/净资产=每股股价*股数/每股净资产*股数，市价账面比和市净率之间只是存在计算过程的不同，其实质相同。

(二)样本选取

本文以深、沪两市发行A股的上市公司为样本空间,以2011年为数据窗口,使用截面数据分析上市公司市盈率和其他指标之间的关系。所有沪深A股上市公司数为2373家，为了消除异常因素对研究结论的影响,我们根据设定的标准对原始样本进行了筛选:剔除剔除ST、*ST、暂停上市、退市类上市公司样本；剔除市净率数值缺失的样本。经过筛选后,有效样本为1276个。以下的描述性分析和回归分析都是以这1276个有效样本展开的。

二、分行业描述性统计分析

利用spss软件对所有1276个样本的市净率指标做描述性统计性分析，结果见表1：

表1

通过上表，可以得出：共有1276的数据参与统计，缺失值为0，平均值为3.6179，表示每一元的净资产，市场估值为3.6179元。存在相当程度的偏离。

中位数为2.9366，中位数小于平均值，说明存在比较大的数值起更大的作用，如最大值50.2585。

标准差为2.7649。

最小值为0.6999，说明存在股价跌破净资产价值的现象。

最大值为50.2585，样本为中源协和，行业是服务业。

三、聚类分析

十三个行业行业之间存在一定的相似性，为找到行业特征和市净率之间的关系，本文决定以行业平均市净率、行业市净率中位数、最小值、最大值为聚类分析的划分标准对13个行业进行聚类。如果可以将13分行业分成特征鲜明的几类，则从侧面说明了行业特征对市净率存在影响。

(一)假设

H0：以行业平均市净率及相关性较高的行业平均中位数、最小值、最大值为变量可以将13类行业划分成特征鲜明的几类大行业。

(二)聚类分析

以行业平均市净率对13类行业进行聚类分析，得到冰柱图，图1。

聚类分析结果的解释,根据冰柱图显示，13行业分成四类。四类行业特征鲜明：

基础性行业在社会经济结构中起着基础性作用，存在时间长，大多为夕阳产业，技术含量和对劳动者的技术能力要求都不高，也不属于资金密集型产业，大部分不直接面对消费者，为其他行业提供原料和支持，总体利润率较低，部分需要国家财政倾斜。

结构性行业在社会经济结构中起支撑作用，存在历史较长，现在依然是社会创造价值的主体，相对于基础性行业，该类行业技术要求高、资金投入量大，虽然一部分是夕阳产业，但经过技术革新，依然是发展较快，是缴纳的税收的主体。

连接性行业指信息技术业，上个世纪开始出现，近年来发展迅速，是朝阳产业，人力成本占比大，需要一定的前期资金投入，为其他行业的发展起连接和推动作用，行业整体行处于上升期，营业收入和利润都在增长。为市场投资者看好。

社会服务性行业直接面对消费者，涉及酒店、旅游等具体行业，随着经济的发展和人们生活水平的提高，需要一定的前期资金投入，该行业发展迅速。

H0假设被证实，利用13个行业各自行业平均净利率可以将13行业分成特征鲜明的几类行业，说明行业与上市公司净利率联系密切。

四、结束语

运用spss中的回归分析、聚类分析和描述性统计得出上市公司市价与账面价值的指标市净率和行业存在关联性，能够运用市净率指标对行业进行聚类分析，得到特征鲜明的分组结果，投资者可以根据自己的投资需求选择不同行业的典型企业。这对投资者而言具有一定指导意义。

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