黄金还是避险工具吗？

蔡亮

黄金还是避险工具吗？

蔡亮

常言道：“盛世藏古董，乱世存黄金。”说的是黄金作为避险工具的功能，对于现代投资者来说，黄金是最后的避险货币，是抵御通货膨胀、经济危机甚至战争的终极武器。可是在经历了今年4月中旬金价的惊魂暴跌后，黄金的身价江河日下，黄金还会是避险工具吗？

当下，在传统的金本位观念绑架下，很多黄金的支持者依旧看好黄金，甚至认为黄金的货币化地位还会复辟。这种想法其实是忽略了黄金市场的狭小以及主要受供求影响的特点，至少眼前黄金的避险功能已大打折扣。

近期避险功能减退

作为货币避险工具，黄金首先要有巨大的市场体量，要与浩大的商品流通体系相适应。可是眼下黄金的市场体量远不能满足商品交易流动性的需要。目前各国央行的储备黄金约有4万吨，个人储备约有3万吨，共约24.6918亿盎司。即便是将其全部投入市场流通，以4月19日巴克莱资本对2013年金价的预估值每盎司1483美元计算，全球能够流通的黄金也只相当于3.7万亿美元的货币量。而金融危机以来，各国央行都开动印钞机，截至2012年末，全球累计投放市场的各类纸质货币已有数百万亿美元，光是中国，截至2013年2月末，货币供应量余额已达到99.86万亿人民币，折合16.16万亿美元。显然，眼下黄金难以担当货币避险工具的重任。

由于黄金市场过于狭小，一个中等规模的对冲基金便可以借用杠杆的力量，撬动国际金价，掀起滔天巨浪，让国际金价出现巨大波动。此次黄金价格暴跌，背后有国际投机力量的操纵。目前黄金的价格形成机制已经不再是其内在价值的体现，而是完全由市场上多空博弈的力量变化来决定。自身价值已难保证，遑论避险工具？在这种情况下，人们已经很难将黄金定义为避险工具了。

再从黄金与美元的较量来看，眼下，美元的强势地位不改，黄金难敌美元。金融危机以来，在流通货币中，美元有三大敌人，一是欧元，二是日元，三是黄金。当前，欧债危机迟迟没有纾缓进展，市场对欧元的热情已经消耗殆尽，美元已将它的头号对手“拿下”。而日元兑美元已跌至四年低点，一蹶不振，再难与美元比肩而立。于是只剩黄金与美元对决，但美国人小试牛刀，利用投资者的避险心理，通过令黄金价格暴跌的方式，向全世界证明美元的坚挺，美元的霸主地位难以撼动。黄金成为美联储掌上玩物，地位一落千丈。

史书记载，黄金之于古罗马的凯撒大帝，是凯旋归来时最好的战利品；黄金之于200年前的美国政府，是与白银一块流通的基础货币制度。今天呢？黄金之于当代投资者而言，只是一种投资工具而已。

金融危机以来，虽说美元也走过下坡路，一度被称作“弱势美元”，那只是美联储玩的美元故意贬值的把戏，通过美元贬值，让海外庞大的美元债券贬值，使美元资产持有国主权财富贬值，这等于是美国变相赖债。须知，强势美元是美国的战略，弱势美元只是美国的战术。

目前全球投资者都在抢购黄金，抢购的目的不是避险，而是投资，是抄底，甚至是投机，黄金已沦落为投机工具，可悲可叹。

长期避险功能犹存

但是，黄金只是一时“失色”。回顾历史，黄金也曾有过暴跌的记录，2001年黄金进入牛市后出现过3次大的暴跌。第一次发生在2006年，当时国际金价从高点730美元下跌到542美元，下跌大约26%；第二次暴跌发生在2008年金融风暴期间，黄金价格下跌了34%。而此轮黄金最大跌幅也就在17%左右，目前黄金价格大幅下行并不意味着黄金一蹶不振，黄金仍有回天之力。

鉴于黄金作为特殊商品，它具备稀有、易于储存、容易分割融合、便于携带、同时又具有劳动产品四大属性，黄金的避险功能不会因价格的一时暴跌而丧失。黄金长久以来一直是一种投资工具。它价值高，并且是一种独立的货币资源，不受任何国家或贸易市场限制，它与公司或政府也没有牵连和瓜葛。 因此，投资黄金通常可以帮助投资者避免经济环境中突发问题。从长计议，当市场利息超低，或是市场信贷风险超高时，市场还会青睐黄金这个“老情人”。

我们不能因为黄金价格的阶段性波动，便将它从避险工具名单上抠掉。如果再次出现大规模金融危机的话，黄金还会大幅度上涨，还会发挥中流砥柱的作用。

再说虽然眼下美元气壮如牛，是国际贸易结算的首选币种，是国际货币储备的第一币种，但是由于美国长期推行QE政策，量化宽松已宽大无边，美国背负的债务越来越沉重，美元事实上也越来越不值钱。有专家预测，10年后美元再也不能支撑庞大的债务，届时，美元将走下坡路。

而追溯美元的老底，它的身世并不华贵，从发行之日始，就不过是一张安抚人心的白条而已。

至今许多人并不明白，在世界上到处横行霸道的美国政府竟然没有发币权，而只有发债权，发币权掌握在名义上的中央银行——美国联邦储备委员会（Federal Reserve，简称美联储）手中，实质是金融寡头们的行业协会。

美国政府用未来税收作抵押发行国债，到私有的中央银行美联储那里做抵押，通过美联储及商业银行系统发行货币，在市场上流通，用来作为商品交换和账目结算的媒介，所以美元的源头在国债上，美元的实质意义就是一纸债务凭证。

但美元的能量却很大。它“软禁”黄金，曾一度将黄金挤出货币系统；它“捆绑”国债，国债在它面前俯首帖耳；它滋生经济危机，在金融财团的操控之下，能突然之间在世界某个角落发难，造成通货膨胀，使经济萧条，趁机洗劫财富，号称“剪羊毛”；它制造战争，自美元问世以来，全球每一次大的战争背后无不是美元从中作祟；它颠覆政治，主权国家在它的干预下，可以一夜之间人头落地，改朝换代。

不过，凡事玩过火就要走向其反面，美元也是如此。自21世纪开启以来，美国金融家们的“创造性精神”生产出诸多金融衍生产品，制造庞大的经济泡沫，次贷危机演变成全球金融危机，让美元不堪重负。

眼下，华尔街金融大佬们又玩起了“抵押品变形”的把戏，点石成金，将大量垃圾式抵押品经过包装混入衍生品市场。而抵押品变形业务的风险在于，可能制造更长更复杂更耀眼的抵押品链条，当抵押品的市场身价开始下跌，银行方面可能会陷入自我毁灭的恶性循环之中。银行倒闭，美元就真的成了一张白条。

到时候，黄金还会粉墨登场，重拾风光，出面挽救全球货币危局。