王伟林：华尔街归来的另类投资者

薛玉敏

去年10月份，A股市场哀鸿遍野，很多私募在股市大涨的黎明前不得不黯然离场。但喜欢竞技运动的王伟林却敢于冒险，看准了机会在最低迷的时刻成立了上海道宁投资管理中心（有限合伙）。

此前王伟林是天津东源（天津）股权投资基金管理有限公司（下称“东源投资”）创始人之一，旗下管理的定向增发指数化基金去年收益率达到了40%，在私募中排名第二。

“我本来想待到年底，拿到私募亚军的光环再走，但最后与几个股东在投资理念上不合，加之看到市场形势会好转，就毅然离开。”王伟林笑着告诉《投资者报》记者，“现在看来，我这次是看准了。”

他曾在华尔街做过7年投资工作，因承袭海外经验，自己创业时选择了另类投资的道路。他告诉记者，未来公司私募产品的重心将发展定向增发基金、量化基金等等。

钟情定向增发

即使另立门户，王伟林仍然钟情定向增发，他将继续活跃在定向增发市场，直接和老东家形成竞争。东源投资就是一家专门投资定增产品的私募公司。

王伟林告诉记者，他离开的一个重要原因是与东源投资管理层在投资理念和方法的不一致。东源投资总经理王雪涛提出的一个理念是“大概率、小赔率”及“市场（公司）测（看）不准”理论。而这种“大概率、小赔率”方法运用在定增投资上是不可行的。

定增价格和二级市场价格之间有一定的折价，这一直被认为是定增的超额收益。过去，定向增发价格的确有30%～50%的折扣，投资者不用做研究就能获得“阿尔法”。“但这是历史，现在战场变了。”王伟林说。

“近两年，参与定增市场的投资者越来越多，A股市场又不断下行，导致定增市场的折扣率不断缩小，从过去的超30%到如今不过10-15%，有的项目甚至低于5%。单纯依靠定增的折扣率已经没有办法覆盖所有的风险了。”王伟林认为，不做研究、不动脑筋的定向增发策略跟赌博没有太大区别，是“靠天吃饭”。

他告诉记者，在股票投资中，量化投资（统计规律）之所以有效，是因为可以一次性买入几十只股票，分散风险，实现统计规律。但是在定增指数投资中，由于不同股票定增发行的时间不同，你不可能一下子买齐，很难做到在短时间内达到分散，因此统计规律不能实现。如果你有足够的资金还好说，资金不足、碰到一个地雷，公司的资金就可能全部砸进去了。

“东源就很不幸，第一次投资就碰到了地雷——安凯客车。2011年8月份5000万投资了安凯客车，到12月份底净值一度跌到0.72元。面对惨景，无力扭转，东源投资的管理层一度灰心到撂挑子不干了。”王伟林回忆说，“最后产品由我接手，改变之前广撒网的投资模式，后来在我的力主下投资金螳螂、宏源证券等，净值才慢慢恢复。”

在他看来，以后做定增不能做简单的“被动”财务投资，而是要更深入地介入公司。只要投资人拥有相当大的股权，就有权指定董事会成员并影响公司管理层的聘任，真正地参与到公司中来，增加对公司的了解，提高投资的确定性。

他告诉记者，在海外对冲基金的策略中，就有定增基金专门找问题公司投资，通过控股问题公司，建立新的管理层，并对公司进行分拆重组等。

涉足量化交易

在上海道宁，除了做定向增发外，王伟林还构建了量化交易等产品线。

王伟林有着丰富的经验，在华尔街7年，曾经担任Rasini & Company高级研究员、组合基金经理，恒星资产管理有限公司研究总监，因此对于舶来品——量化交易驾轻就熟。

从国外回来后，他一直在中信建投总部负责私募业务，开发了一套私募基金评价体系，对于国内的竞争对手都有充分的了解。渠道方面，长期以来和银行打交道，在募资渠道方面也有优势。

他告诉记者，他们公司量化交易最独特的地方是，加入了长中短仓位元素。因为纯做市场中性的量化交易，市场收益率有限，每年可能就有7～8%的收益率，在国内不能满足投资者的需求，加入了仓位变化，再加上杠杆就可以获取更好的收益。

上海道宁的量化交易将和北京名策数据处理有限公司合作，两家共同产生的策略用于私募化产品。这家公司的创始人来自JP摩根，在程序化交易非常在行。

目前，他们已经构建了不少的策略。王伟林举了一个例子：今年8月份，我们就看空白酒，在市场下跌是做空了白酒股。在下跌以后又做了配对套利策略：做空茅台、做多五粮液；做空茅台、做多青青稞酒等。这些策略都取得了很好的绝对收益。

这种配对有估值/成长性配对、区域差异配对，涉及多种维度。国内少有人实践过这样的策略。“未来产品设计中，我们将配对策略、股指期货、融券都放进去，这样的产品会非常有诱惑力。这样的产品波动性比较小，同时可以运用杠杆把收益提上去，这将是我们的优势。”王伟林称。

新周期的起点

尽管股市上涨了很多，目前开始有了调整，但是王伟林非常乐观：“股市已经扭转了颓势，股市未来将会持续走好，这将是一个新周期的起点。”

十八大提出的新型城镇化建设，不是一天两天的事情，未来几年都会持续，这个主线将会持续拉动经济的增长。虽然有券商称，目前反弹的市场，股市已经反映兑现，但是在他看来，他们没有把经济周期看清楚，没有将政府工作报告解读透。

他认为，要实现经济工作报告的规划，未来几年政府就要降低企业的融资成本，这对于投资是非常重要的信息。政府融资平台出大问题的概率不大，政府还会在风险可控的范围内加大金融杠杆。从投资的角度看，国内大规模基础设施建设还将持续，目前很多城市地铁都缺少，住房问题也都没有解决。

“从2011年10月份开始，除了中国，全球都进入了一个牛市，就连身处欧债危机中心的德国、希腊也如此。中国也将进入牛市，回顾一下这轮周期，民生银行股价在这个周期中的低点发生在2011年1月，保利地产股价的低点是在2010年5月，工商银行股价低点也是在2010年9月。”王伟林乐观地称，“不用担心暂时的调整。”