餐饮风投或迎来春天

文/王猷文

由于中国餐饮业的高成长性，这几年餐饮业曾经一度受到风险投资的追捧，但同时食品安全问题层出不穷，监管部门2009年提高了内地餐饮企业IPO门槛，致使风险投资餐饮业降至冰点，目前中国证监会发布《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引（试行）》，这意味着中断了两年多的餐饮企业上市将重新起航，此前投资餐饮企业却因无法上市被“套牢”的VC／PE或迎来春天。

何为餐饮业风险投资

风险投资简称是VC，广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。PE是私募股权投资(Private Equity)的缩写，俗称私人股权投资基金。广义的PE包括VC。

PE一般关注于扩张期投资和Pre-IPO的投资，注重与投资高成长性的企业，以上市退出为主要目的。希望企业能够在未来少至1-2年、多至3-5年内可以上市。VC主要针对起步和有一定规模的企业，目的是投入资金以使收益企业发展壮大，一般收益很高（以高回报或得到公司股权介入），但一般风险也高。

VC和PE一般更多地孵化高科技、创新型产业，对餐饮业并不是很青睐，餐饮行业的特点是手工操作、分散经营、管理方式传统，餐厅经营管理的复杂性不亚于工厂，连锁企业往往有上百家餐厅，复杂程度可想而知，由此在国际上对餐饮业风险投资敬而远之。

但在中国，由于餐饮业这几年的高成长性，一度吸引了VC和PE纷至沓来。中国餐饮行业自1991年以来，始终保持两位数的增长速度。2011年中国餐饮业收入达到20635亿元，同比增长16.9%，产业规模首次突破2万亿大关，这距离2006年突破1万亿营业额仅用了5年时间，年均增长2000亿元以上。“十二五”期间，餐饮业力争保持年均16%的增长速度，到2015年零售额突破3.7万亿元。

餐饮风险投资曾经辉煌

快速发展让餐饮企业一度受到资本的追捧。2007年，众多VC／PE开始争抢餐饮企业，重庆小天鹅火锅获得红杉中国和海纳亚洲创投基金联合投资、寰慧投资入股一茶一坐、真功夫获得今日资本和联动投资注资。

2008年世界金融危机，尽管影响了众多行业发展，但餐饮凭借其刚性需求，使得整个餐饮行业具有一定的稳定性。此外，一方面，餐饮行业具有流水进账、现金流稳定以及投资期相对较短等特点，抗风险能力较强；另一方面，餐饮行业具有规模化、连锁化、实体经营等运作模式，甚至部分餐饮企业具有不动产，这些特征成为餐饮行业吸引VC/PE关注的重要因素。

根据统计显示，2008年至今，共有20余家餐饮连锁企业获得了注资，如百富餐饮、嘉和一品、望湘园、金谷园等。据清科研究中心数据显示，2005年至2011年，已经披露的中国餐饮行业的投资事件为37起，其中，已经披露投资金额的投资案例为22起，披露的投资金额总额为6.97亿美元，平均投资金额为3168万美元。

总体来看，中国餐饮行业具有较好的投资前景。当前餐饮行业集中度较低，伴随中国经济形势的快速发展，中国餐饮行业可以称得上是投资的朝阳产业。但2009年，随着中国相关监管部门加大对餐饮行业的上市监管力度，中国餐饮企业二级市场难以破局，使得VC、PE对中国餐饮企业投资热情锐减。直到2011年，俏江南等多家公司上市搁置的消息，使得2008年不少投资餐饮行业的VC、PE骑虎难下。

风险投资一度降至冰点

随着这几年餐饮企业IPO上报项目的增多，发审部门的工作人员逐渐发现餐饮企业有着一种通病：餐饮企业的销售收入以现金为主，原料采购也以现金为主。多数餐饮企业销售是没有发票的，餐饮企业去菜市场采购原料，也是以现金为主，农民或菜贩也没有发票提供。这个行业前端收入和后端成本的确定都缺乏严格的会计凭据作确认。

而且，目前中国餐饮企业的整体管理水平低下，在瘦肉精、地沟油频频曝光的背景下，食品安全难以控制，由此造成的加盟纠纷和食品安全事件层出不穷，于是证监会提高内地餐饮企业IPO门槛，

2009年是转折之年，2009年11月，餐饮业上市A股的大门被关闭。2011年下半年，证监会提高内地餐饮企业IPO门槛，将上市餐饮企业的年利润标准从3000万元提高至5000万元，餐饮企业IPO进程放缓，不少企业上市计划搁置，VC／PE因此被“套牢”，对餐饮企业的投资热情锐减，至2011年达到冰点。

俏江南与鼎晖创投的合作是餐企PE“联姻”之路的代表。2008年以鼎晖创投为首的PE以不低于20亿元入股俏江南，三年“苦恋”却始终等不来上市，双方矛盾也随即出现。不少餐饮企业也开始拒绝PE的橄榄枝。

据统计，目前A股仅有全聚德、西安饮食、湘鄂情和绵世股份4家餐饮上市公司，其中湘鄂情2009年11月上市，为其中最后一家登陆资本市场的餐饮企业。2011年上半年，中国餐饮行业仅有唐宫中国获得兰馨亚洲600万美元的投资。无论是投资笔数还是金额均降至冰点。此后，因食品安全、成长性等诸多原因，餐饮企业的上市申请相继搁浅，如早已提交材料的俏江南于2012年1月主动提出撤回IPO申请材料。

风险投资或重获春天

5月17日晚，中国证监会发布《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露指引（试行）》（下称《指引》），这意味着中断了两年多的餐饮企业上市将重新起航，此前投资餐饮企业却因无法上市被“套牢”的VC／PE或迎来春天。

《指引》鼓励餐饮企业上市，在政策层面上释放了积极的信号；强调信息披露轻审核，细化的指标会陆续公布，只要企业足够规范就可以上市，上市之路明显“平坦”了。与此同时，此前投资餐饮企业被“套牢”的PE也多了退出渠道。

从《指引》可见，证监会对于餐饮企业的经营扩张风险、食品安全、会计核算和商标四大问题尤为关注。在瘦肉精，地沟油频频曝光的背景下，食品安全问题被列为重点关注。

证监会网站显示，截至今年5月17日，狗不理集团、广州酒家集团、顺峰饮食酒店管理、净雅食品四家餐饮企业排队等待在深交所上市。就审核流程看，上述企业均为初审中。

德勤中国在香港发布的《2011年中国餐饮行业投资研究报告》中指出，在中国经济整体走势趋好的背景下，中国餐饮行业再次成为风险投资及私募股权基金的重点狩猎目标。从餐饮业业态看，较具投资价值的餐饮业态主要是火锅企业、西式正餐企业、中餐企业、休闲餐饮等。从餐饮发展的路径看，连锁餐饮企业的发展最值得关注。从餐饮市场的产业链看，冷链物流企业（主要指为冷藏冷冻食品提供低温运输环境，以保证食品质量、减少食品损耗的物流企业）投资机会巨大。