理性投资白银期货

孙丽颖

孙丽颖 中国国际期货有限公司研究院研究员

上海期货交易所白银期货合约5月10日正式上市运营。作为今年我国新上市的第一个期货品种，白银的加入意味着我国真正意义上标准化的、证监会统一监管的白银衍生品的面世。

贵金属作为特殊的商品，其避险属性历来有很好的投资市场，很受投资者青睐。白银的流动性强、价格相对低廉也吸引了不少投资者的目光。

前期中国投资者只能通过银行柜台、零售商以及现货交易所进行白银投资。上海黄金交易所推出白银现货交易数年，交易量的猛增便体现了国内日益增长的投资需求。

利用国内白银期货进行套期保值，将得到地理位置、交易成本、交割成本和风险、货品品级风险等诸多方面的便利。我国白银交易市场的不断发展，将进一步完善我国大宗商品价格体系，有利于形成中国价格，增强在国际市场上的定价权。

“敏感”的白银

之前有很多市场人士担心白银的流动性问题，但是白银期货上市初期即表现出国内成熟期货品种的特性。

这首先是因为白银期货的合约更小，交易门槛更低。白银期货每手是15千克，每手保证金只有1万元左右，相对于黄金每手4万元的保证金来说投资门槛大大降低。

此外，白银的工业属性很强，中国的白银产量列全球第三，消费量占全球的20%，而且中国是白银消费增长最快的国家。

从白银期货上市第一周的情况来看，市场参与度非常高。白银期货主力合约7日总成交量累计达到297万手，约合4.46万吨，平均每日成交量42万手，所有合约总成交量达到348万手。截至5月18日，所有合约总持仓量达到12万手。成交量和持仓量的情况都远远大于其他金属品种。

后期随着现货企业及越来越多的投资者逐渐参与到期货市场中来，白银的成交量和持仓量会继续放大，甚至有望超过铜的表现。

白银作为一种特殊的金融产品同黄金类似，兼具商品、货币和金融属性，又是资产的象征，因此，白银价格不仅受到商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感。

2001年以来，白银价格的波动率平均值为1.44%，最大值为18%。而同期黄金平均波动率为0.86%，最大值为10.69%；铜平均波动率为1.39%，最大值12.44%。可见白银价格波动率相比其他品种都要大。

此外，近几年来随着白银投资需求的增加，它的价格波动率也在逐年增加，2011年的平均波幅甚至超过了2%。从白银价格波动幅度的历史数据来看，白银有3%的概率波动率在5%以上，甚至有多次达到10%以上。

可见白银价格波动风险相比其他金属要大很多，而且很多情况可能是突然之间发生的。如果方向看得准，能在短期内获得暴利。但是获利大，风险自然也大，若方向判断错误，投资者可能会没有翻身的机会。

近期维持震荡行情

目前的情况来看，欧债危机有继续恶化的可能，欧洲各国银行流动性风险加剧，长期国债收益率继续上升。美国方面经济放缓压力凸显，失业率依然维持高位，全球通胀压力犹存，美元上行受到阻力。

金银等贵金属在经历连续下跌之后受到技术性买盘支撑，开始出现回调，目前维持区间震荡行情。下方支撑位在26美元，上方压力在30～32美元左右。

从长期来看，国际现货白银上行趋势线受到威胁，多重利空影响之下白银上行幅度不会很大。国内白银现货企业套保卖盘的不断加入将加剧银价的上行压力，上方6200元/千克压力较为明显，下方可能支撑在5600元/千克。

在欧美趋势明朗之前投资者还需维持震荡行情操作思路，以短线交易为主。