冬季油市升温有期

○ 文／吕东悦

冬季油市升温有期

○ 文／吕东悦

四季度，国际油价或将持续震荡。不过，一旦打压油价的因素不占上风，国际油价继续上涨的可能性同样存在，国内市场或出现淡季不淡的局面。

9月17日起，国际油价结束了始于6月29日的持续上涨，以三连跌的态势开始回落，似乎再度进入新一轮的下滑行情，而且美国大选前又加剧了市场这种由涨向落的行情。但是，三季度以来各大经济体相继推出刺激经济的宽松货币政策及其对全球经济复苏推动的预期，加之中东地区动荡不安带来的对石油供应的担忧，明显阻碍着油价的回落，使市场躁动不安，出现了一些不同寻常的震荡。

四季度，维持此种情形的可能性较大。不过，一旦打压油价的因素不占上风，国际油价继续上涨的可能性同样存在，国内市场有可能出现淡季不淡的局面。

油市异常 美国因素明显

9月17-19日，国际油价连跌三日。同9月14日相比，9月19日WTI原油10月期货下跌7.02美元/桶，布伦特原油11月期货下跌8.47美元。从表象上看，三日连跌是油价大起大落的正常变化，从内因看，则来自美国大选前的政治需求。

早在3月29日，奥巴马就直白地表示：“人们每次到了加油站，他们(石油公司)的利润就增加。最近几个月，汽油价格上升，不仅威胁美国经济的脆弱复苏，而且威胁我的连任前景。”三季度以来，国际油价持续上涨，进入9月更有强劲之势，布伦特油价已触及117美元/桶。在美国等世界各大经济体纷纷推出第三轮量化宽松政策的形势下，包括石油在内的大宗商品价格都面临着通货膨胀的现实，如果不加以限制，国际油价很有可能直逼3月下旬的120美元/桶以上。对此，来自美国对油价的调控十分明显。

一是美国与其盟友沙特相互配合打压油价，有意给市场降温。前者不断放风不排除释放战略石油储备，后者则通过媒体持续发布增产消息，形成了明显的打压油价之势。特别是9月12日以来的八周中，美国官方六周报出美国原油库存增加，其中不乏意外大涨的情况，均对当日油价构成明显打压。如9月19日美国能源情报署（EIA）报告，美国原油库存猛增853万桶，预估仅为增加100万桶，当日国际油价大跌3美元/桶以上，成为当日国际油价大跌的一个重要因素。

二是美国市场利好因素推动其他地区市场油价上涨而美国市场油价反而下跌。9月25日报出，美国9月份消费者信心指数从8月份的61.3上涨到70.3，远好于市场预期；7月标普/Case-Shiller房价指数经季节调整较前月涨0.4%，连续第六个月上涨。当日布伦特原油11月期货上涨0.64美元/桶，而纽约市场WTI原油11月期货反而连续第三日下跌，下跌0.56美元/桶。10月15日，花旗公布的业绩以及美国零售销售数据均远强于预期，英国最大的北海Buzzard油田推迟重启，且当日欧盟同意对伊朗实施新的制裁以加大施压；中国9月石油进口量环比增加12.8%……这些利多因素，推动了当日布伦特油价上涨1.18美元/桶，而WTI原油11月期货反而微跌0.01美元/桶。

三是油价服从于美国大选尤其明显。2012年美国总统大选首场辩论于当地时间10月3日晚开始，当日WTI原油11月期货下跌3.75美元，布伦特原油11月期货下跌3.40美元，原因只是市场对世界经济增长放缓和石油需求减弱担忧，而因为投资者对美国经济信心增加，美元大涨，给以美元计价的原油等大宗商品再添压力。10月22日，美国总统大选最后一场候选人辩论于当地时间晚9点举行，当日WTI原油12月期货下跌1.79美元元/桶，布伦特原油12月期货下跌0.70美元/桶，布伦特原油期价连跌第五日。这主要受卡特彼勒公司下调明年公司业绩及日本出口下降影响。此外，美国总统大选进行第二场候选人辩论10月16日，经济、政治的利好因素同样明显强于利空因素，但美国石油学会公布的美国原油库存上升明显压抑了油价，美国市场WTI油价只是微涨，布伦特油价则下跌。

●降还是不降？在各类矛盾并存的情况下，一切皆有可能。 供图/CFP

矛盾突出 不确定性增加

美国大选前，国际油价仍处于震荡当中，下行压力较大。但就四季度及明年初的国际市场看，存在着很大的不确定性。

首先，世界经济复苏对于低油价的诉求与各国量化宽松货币政策对大宗商品价格的推动，直接导致油价的震荡。一方面，世界经济复苏十分脆弱，不仅需要低廉的能源、原材料价格，以便降低生产成本、扩大销售，而且也直接影响着石油需求增长及对未来市场的信心。另一方面，在美欧日等各大经济体量化宽松货币政策不断出台的过程中，货币流动性增大与货币贬值两方面的不断膨胀，都强劲地推动着包括石油在内的大宗商品价格上涨。在这对矛盾中，既有相互制约油价的一面，又有相互推动油价的一面，不同的市场信息与变化很容易引起油价的震荡。

其次，世界经济艰难复苏、石油需求仍然增长与欧洲债务危机造成的世界经济衰退风险依然存在的矛盾，同样处于既对立又转化的过程中。作为世界经济火车头的美国经济，2011年四季度以来持续好转。美国失业率持续回落，今年9月制造业指数为51.5，比上月回升1.9，进入荣枯线以上。中国经济以及欧元区也已有好的苗头。欧元区国家正在同心协力，不断破解债务危机，效果也正在显现。欧元区8月工业产出好于预期，月率上升0.6%，连续第二个月增长。10月24日汇丰公布，当月中国制造业PMI初值录得49.1，较9月上升1.2个百分点；11月1日汇丰公布，10月中国制造业PMI终值升至49.5，创八个月新高，比9月终值高出1.6，显示中国制造业增速正在加快。

最后，石油供过于求与中东地区紧张局势的矛盾，使市场对石油供应中断十分敏感，市场供应并不宽松。中东地区的乱局远未结束，且有蔓延扩大之势，明显威胁着今后的石油供应。近来，叙利亚国内动乱仍在持续的同时，土耳其与叙利亚冲突再起。10月4日因土叙关系骤然紧张，国际油价大幅反弹3.5美元/桶以上。10月15日欧盟外长会议正式批准欧盟再次对伊朗实施新的经济制裁措施，同时对叙利亚政府也采取制裁措施。这些都明显威胁着石油产区的稳定与供应。

总之，世界经济处于渐进转折当中，推动油价的基础与打压油价的因素都明显存在。但在全球货币普遍宽松的形势下，国际大宗商品市场炒作的土壤更加肥厚，在国际油价震荡加大的同时，更应当警惕国际油价的上涨。11月后国际油价是涨是落难以确定，不排除经过震荡徘徊后再度拉起。

国内淡季 油市或不淡

在国际石油市场各种矛盾并存的形势下，国内成品油市场存在着两对矛盾。

国内成品油价格维持现行水平不动与下调预期明显存在的矛盾。就短期看，国内成品油价格接轨的三种原油价格同国内调价基期相比确实是负值，且近期有扩大之势。但如果布伦特油价保持在109美元/桶左右，短期内难以达到国家下调成品油的标准。也就是说，如果国际油价走跌，不能排除国家降价的可能，但如果国际油价出现震荡走势，国内油价下调的可能性又不大。

国内成品油消费逐渐进入淡季与经济增长企稳回升迹象的矛盾。10月中旬东北、西北部分地区已出现降雪，工程建设等施工及农业生产已进入尾声，成品油实际需求降低，总体形势并不乐观。进入11月，国内成品油消费进入淡季。但是，国民经济运行出现一些积极变化，正在向好的方向发展。10月18日国家统计局公布，三季度国内生产总值增长7.4%，比上季度回落了0.2%，但回落的幅度比上个季度收窄了0.3%。三季度国内生产总值环比增长达2.2%。特别是从9月的经济运行指标来看，“几乎所有主要指标增长速度都在加快”，工业生产、消费及出口等指标同比和环比都在增长。国家统计局初步判断，当前国民经济运行正在由缓中趋稳到筑底企稳转变。

对此，在二季度和三季度国内市场持续低迷的情况下，国内经济的筑底回升有可能弥补冬季成品油消费转淡的情况。如果国际油价震荡上行，伴随着国内经济的企稳回升，国内市场可能再度出现淡季不淡的局面。